凯恩斯：为何特斯拉成功，恒大贾布斯失败， 新能源车赛道有哪些风险？还有哪些机会？
本文来自微信公众号“凯恩斯”，贝壳投研经授权发布。
新能源车是一个长达十年的赛道，这个板块虽无远虑，但有近忧。实际上当前新能源汽车行业已经积聚了一些风险，投资人要及时做好规避风险的准备，主要是个人一直认为这个板块存在高估，但一直以来没有逆转，关键是趋势使然，但这个行业的一些乐观释放之后，很多问题依然会重新浮出水面，主要是估值过高和概念造车。2015年贾布斯就宣布造车为什么至今还没有成功？马斯克和贾布斯的区别，主要在于商业化落地，纸上谈兵而没有车，新势力喊一声造车股价蹭蹭上行的时代一旦到来，我们就要知道行业转折可能不会太久。恒大系港股暴跌，对于房地产，我们关注的不多，但是恒大系从去年开始热推恒大汽车，港股宽松的上市环境下，没有汽车商业化落地的恒大汽车最高搞到7000亿港币市值，如今市值1600亿。
趋势来的，趋势收回去，可以看见一家企业的兴衰过程，有时候教训往往就是重复历史。当年贾布斯的PPT造FF轿车依然是历历在目。而对于马斯克，当年2008年如果不是孤注一掷的一次试验发射成功，他也不会有SpaceX，也不会将奇迹延伸到特斯拉以获得十年长度的烧钱支持。特别是特斯拉最近两年的成功，则要感谢上海市政府的大力支持。区分是否PPT造车的关键在于商业化落地。欧美有很多跨国医药企业，他们投资各种不赚钱的小型医药企业，这些医药企业都是研发为主的企业。但是在投资过程中，跨国药企投资遵循的是里程碑付款。也就是如果药物研发进入了临床，则达成里程碑，付一笔投资款，如果到了临床三期，再付一笔。所以，你以为华尔街也在给企业送钱，让他们烧，其实不是的。投资人都是相当聪明的群体，获得持续性的资金支持的前提，是你达成目标，比如FF和恒大汽车的问题就在于，他们没有达成他们许诺的商业化落地目标。
哲学家说，当潮水褪去，就能看见有些人在裸泳。不只是投资人在裸泳，很多企业也是在赤裸裸的圈钱。当然，恒大的问题，不光光是一个新能源车的问题，在房住不炒的政策下，地产的现金流也有巨大的风险。但我们关注的新能源造车领域，当前大A股就开始炒一些概念造车的问题。投资人要谨慎，要及时调整策略。
从长期来看，新能源汽车和锂电池短期行业发展趋势良好，渗透率在快速提升过程中，短期业绩也 处在爆发趋势之中，新能源汽车和锂电池仍是当前顶级赛道之一，我们持续看好电动 智能驾驶长期的成长空间。但是过去1-2年新能源车板块的大涨，使得全球新能源汽车和 A 股锂电池板块总市值已经包含了较高 的渗透率预期，或者较高的未来市场规模增长空间，需要更大的市场空间假设来支撑 更大的市值，当然技术路径的发展和科技的进步使得一切皆有可能。从当前市值隐藏 的渗透率角度来看，未来的新能源汽车和锂电池需要更加甄别投资标的的选择，寻找 持续超预期受益于新能源大趋势的真成长标的成为未来新能源汽车和锂电池的赛道投 资关键。说了担忧的行业板块，我们再来看看未来值得期待的行业板块。那就是电信运营商和5G通信行业。
最近中兴通讯和港股中国电信都在强势上行。对于中国电信，最近A股过会，发行价格大约在4.5元人民币/股，其港股打折太严重，这样在发行上就不符合需求逻辑。你港股买3港币一股，内地投资人4.5元人民币买，为什么不直接去港股。所以港股要拉起来，要让发行价感觉较为合理。而此次中国电信发行成功之后，实际上最受益的就是中兴通讯这样的电信设备企业，将加大5G基站建设和应用开发，这个时候，通讯行业整条线的行业逻辑就盘活了。所以当前港股和A股通信运营和通信设备产业将迎来一轮上涨。投资理念和投资哲学都是简单的，但是实践中的情形却是千变万化的，充满各种噪音和干扰。简单的是理念本身，不简单的是如何在荆棘密布、陷阱重生的市场中执着地坚守、灵活地运用，这是投资工作告诉我们的。
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