战略收购Silex，布局第三代半导体，赛微电子运筹帷幄！

基于对MEMS与GaN产业发展前景的判断，2020年公司对长期发展战略作出重大调整，陆续剥离航空电子、导航及其他非半导体业务，形成以半导体为核心的业务格局，聚焦MEMS和GaN两大业务。2020年、2021年上半年MEMS业务占收入的比例分别为88.85%、91.45%。

据国信证券研报分析，公司MEMS业务在收购瑞典Silex后发展顺利，北京8英寸MEMS国际代工线是在复刻瑞典Silex产线的基础上扩大产能、直接采用瑞典Silex成熟工艺，2021年6月已宣布量产，说明公司具备技术迁移能力。随着北京代工线的量产，公司将从MEMS“精品工厂”向“量产工厂”转变。目前瑞典MEMS产线年产能为8.4万片，北京MEMS产线年产能为6万片。我们认为MEMS业务在未来几年能够为公司带来持续增长的收入和利润。

北京赛微电子股份有限公司成立于2008年5月15日，2015年5月14日成功在创业板上市。公司自成立以来长期从事惯性、卫星、组合导航产品的研发、生产与销售；2016年公司全资收购全球领先的MEMS芯片制造商瑞典SilexMicrosystemsAB，并引入战略股东北京集成电路制造和装备股权投资基金，同时在北京启动建设“8英寸MEMS国际代工线建设项目”；2018年公司设立聚能晶源、聚能创芯，布局第三代半导体，聚能晶源成功研制出达到全球业界领先水平的8英寸硅基氮化镓外延晶圆。

2019年公司完成非公开发行，国家集成电路产业投资基金成为第二大股东，同年完成6-8英寸GaN外延材料制造项目（一期）建设；2020年公司对长期发展战略作出重大调整，开始剥离非半导体业务，2020年第三季度剥离了航空电子和部分导航业务以及海事智能制造软件代理销售等辅助性业务；2021年公司继续剥离惯性和组合导航业务，目前已获得国家国防科技工业局的批准；2021年6月，公司宣布北京8英寸MEMS国际代工线启动量产，开始进行批量商业化生产。

待惯性和组合导航业务剥离完成后，公司将完全转型为半导体企业，聚焦在MEMS和第三代半导体GaN上。未来公司以半导体业务为核心，面向物联网与人工智能时代，一方面重点发展MEMS工艺开发与晶圆制造业务，一方面积极布局GaN材料与器件业务。公司主要产品及业务包括MEMS芯片的工艺开发及晶圆制造、GaN外延材料生长与器件设计，下游应用领域包括通信、生物医疗、工业科学、消费电子等，服务客户包括全球DNA/RNA测序仪巨头、新型超声设备巨头、网络通信和应用巨头以及工业和消费细分行业的领先企业等。截止2021年6月30日，公司第一大股东是公司实际控制人杨云春，持股比例为38.39%；第二大股东是国家集成电路基金，持股比例为13.83%；第三大股东是北京集成电路制造和装备股权投资中心，持股比例为1.53%。

公司收入构成随着战略变化，MEMS成为主要来源。2015年公司全部收入都来自导航产品；2016年公司收购瑞典Silex后，MEMS晶圆制造占比20%，MEMS工艺开发占比14%；之后MEMS业务发展较好，导航、航空电子业务发展不理想，公司MEMS收入占比逐步提高；2020年，公司决定聚焦半导体业务，剥离原有的导航、航空电子等非半导体业务，MEMS晶圆制造收入占比56%，MEMS工艺开发占比33%，合计占比达89%；2021年上半年MEMS收入占比达91.45%。

MEMS是公司主要收入来源，从“精品工厂”向“量产工厂”转变MEMS（Micro-Electro-MechanicalSystems），即微电子机械系统，简称为微机电系统，是指利用半导体生产工艺构造的集微传感器、信号处理和控制电路、微执行器、通讯接口和电源等部件于一体的微米至毫米尺寸的微型器件或系统；MEMS将电子系统与周围环境有机结合在一起，微传感器接收运动、光、热、声、磁等信号，信号再被转换成电子系统能够识别、处理的电信号，部分MEMS器件可通过微执行器实现对外部介质的操作功能。MEMS能够大幅度地提高系统的自动化、智能化水平。根据YoleDevelopment的报告，2020年全球MEMS市场规模为121亿美元，预计到2026年达到182亿美元，2020-2026年的年均复合增速为7.2%。

2020年公司实现MEMS晶圆制造收入4.30亿元，同比增长40%；实现MEMS工艺开发收入2.50亿元，同比增长9%；MEMS业务综合毛利率达到48.35%，比2019年上升5.27%。具体来看，一方面，在旺盛市场需求驱动下晶圆单价上升以及在产能扩张背景下规模效应初显，MEMS晶圆制造的毛利率为38.4%，比2019年提升12.79%；另一方面，在产能紧张、订单充足的情况下，为服务于长期业务规划，公司筛选承接MEMS工艺开发业务，该项业务的毛利率高达65.6%，保持在较高水平。

剥离老业务的情况下，公司收入规模创新高。2020年公司实现收入7.65亿元，同比增长6.55%，创历史新高；毛利率、净利率分别为45.49%、24.50%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长74.20%。但2020年归母净利润中大部分是非经常性损益，包括非流动资产处置损益、政府补助等，扣非后净利润仅占2.77%。主要是因为公司不断加大研发投入，研发费率偏高，2019、2020年分别为15.39%、25.54%，研发费用大幅削减了公司的经营性收益。根据公司2021年半年报，2021年上半年实现收入3.95亿元，同比增长9.74%；实现归母净利润7206万元，同比增长515.57%；扣非后归母净利润亏损549万元，主要是由于新建北京产线刚开始投产，发生较大亏损。（国信证券）

总结：

伴随着瑞典MEMS产线的升级改造在2020年三季度完成以及北京FAB3宣布量产，MEMS晶圆制造和工艺开发收入会保持增长。