脱水研报:以太网交换机市场份额第一,教育部实控,紫光股份高效整合!

脱水研报 | 发布于2021-08-05

公司布局“芯-云-网边-端”,产品不仅覆盖服务器、交换机、路由器等IT硬件基础设施,而且向智慧屏、PC等办公终端延伸,致力于打造全品类的企业IT产品矩阵。

据安信证券研报分析,根据IDC数据,公司已在亚太地区交换机市场占比36.2%,成为主要龙头企业,未来有望进一步向欧美地区渗透

一、边际变化

根据各运营商官网,交换机和高端路由器方面,公司在中国移动网络云资源池三期工程数据中心交换机及高端路由器集采项目标包二中首次中标,取得70%份额,超越华为中标份额(30%);中国移动高端路由器和高端交换机集采项目中标份额较上期+10ppts,占比40%,排名第一,市场地位稳固并进一步提升。服务器方面,公司在中国移动云资源池三期计算型服务器采购项目居标包二市场份额第一,份额较二期+10ppts升至70%;在中国电信服务器集中采购项目,华为主动放弃中标,新华三中标份额较原份额+11ppts升至32%。

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根据IDC数据,2021年Q1,新华三以37.2%占比高居中国企业网市场份额首位,保持领先地位。其中,公司在中国以太网交换机(企业网)市场取得突破,自2019年市场份额第二35.3%升至2021Q1市场份额第一39.1%,超越华为;在中国企业网WLAN市场占比达31.3%,稳居市场份额第一;在中国路由器(企业网)市场份额居于第二,占比32.5%,综合实力突出。

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二、全产业链协同发展,新华三为公司快速发展基石

背靠紫光集团,实际控制人为教育部。根据新华网,紫光集团是国内最大的综合性集成电路厂商,在企业级IT服务细分领域市场排名国内第一、全球第二,或为公司带来大量资源,帮助公司发展。根据Wind,截至2021年5月27日,紫光股份实际控制人为中国教育部,通过清华控股间接持股紫光股份共48.57%股份。图2:公司实际控制人为教育部

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公司主要子公司形成战略与资源协同。公司主要子公司包括新华三、紫光数码、紫光软件、紫光西数、紫光云等。根据公司官网,新华三是公司云网战略核心,是中国唯二能够提供ICT全栈解决方案的供应商;紫光软件具备顶级ICT资质,主营业务为软件开发与系统集成,是公司软件+硬件一体化的基础;紫光数码为IT分销公司,为公司产品分销渠道建立奠定良好基础,并为公司营收第二大稳定来源

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高效整合,新华三成为公司营收及利润主要来源及增长点。2016年股权转让完成后,新华三与紫光股份进行快速整合;2016-2020年新华三营收CAGR高达127%,公司赋能新华三进入高速增长模式。2020年,新华三实现营业收入367.99亿元,同比增长14.08%,净利润27.70亿元,同比增长6.55%。同年合并报表营业收入597.05亿元,同比增长10.36%;归母净利润18.95亿元,同比增长2.78%。同时,新华三逐渐成为紫光股份主要营收来源与净利润增长点,2020年新华三占紫光股份营收/净利润比例分别为62%/85%,成为公司核心资产。

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三、研发实力+资源渠道+广阔市场空间,运营商业务潜力无限

公司产品竞争力强,高研发实力使公司市场份额居于前列。运营商对网络设备的流量承担能力、稳定性及技术前瞻性有很高的要求。网络设备供应商需要行业领先的技术实力来应对运营商对于数据传输速度快、流量大、稳定性强的需求,同时也需要大量的技术研发投入领跑行业技术,以应对运营商对于升级方案的需求。根据公司官网,新华三于2019年5月在成都设立新华三半导体技术有限公司,聚焦研发自主可控的可编程网络处理器芯片以及基于芯片的高端网络通信产品。

新华三或复制华为成功,渠道建设助力提升全球市场份额。新华三技术与产品质量与华为处于同一梯队,但与华为海外市场拓展相差甚远;新华三海外市场开拓时间较晚(2019年公司与HPE竞业协议到期后才开始发展海外市场),导致现阶段全球市场份额较低。同时,根据思科公司公告,思科作为行业龙头,近5年业绩表现平平,营业收入与研发投入均无明显增长,进入企业生命周期中后段。随着新华三技术上不断追赶,渠道高速建设,公司全球市场份额有望大幅提升。

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渠道扩展现已初见成效,营收结构有望进一步优化。根据公司公告,2019年,新华三与惠与竞业协议到期(新华三在海外市场只能贴牌HPE销售产品),公司开启海外扩张战略。根据公司官网,从全球范围来看,新华三在欧洲、北美和亚太均有一定的市场,其中,在中国香港、中国澳门和日本已有自主品牌的销售渠道。公司已在马来西亚、泰国、印度尼西亚、巴基斯坦、俄罗斯、哈萨克斯坦和日本7个国家重点布局,建立子公司;已认证海外合作伙伴252家,覆盖20多个国家,海外销售渠道扩展迅速。根据公司公告,2020年新华三海外业务营收7.18亿元,同比增速高达61.45%,渠道拓展效果显著;公司海外渠道扩展空间较大,预计公司未来将保持高速拓展趋势,海外业务将进一步发展,公司营收结构有望进一步优化。安信证券

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总结:

公司海外市场起步较晚,随着海外渠道建设逐步完善海外收入高速增长。凭借优秀的产品力和较高的品牌知名度,海外业务有望打开公司成长第二曲线

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