002466，锂电池最强龙头，却像扶不起的阿斗！

我们知道2024年开年以来，光伏行业趋势向好，行业周期反转迹象明显。

作为高景气周期的伙伴，宁德时代、天齐锂业、赣锋锂业这些锂电池行业龙头在两年多的时间里，也已经跌去了60%的市值。

我们大家都想知道锂电池行业何时重新进入上行周期，锂价走势无疑是非常好的跟踪目标。

那么，我们先看锂为何在锂电池中如此重要？

锂离子电池的本质是利用锂离子参与的化学反应产生电流，在电能和化学能的相互转换过程中，锂离子在电池正负极之间流动实现电池的充电和放电。

充电时，锂离子从正极材料的晶格中脱出，经过电解质后插入到负极材料的晶格中，使得负极富锂，正极贫锂，电池处于存电状态。

放电时，锂离子从负极材料的晶格中脱出，经过电解质后插入到正极材料的晶格中，使得正极富锂，负极贫锂。此时电池放电完成，等待重新充电。

对于商业化成熟的锂电池来说，正极材料除了传统的钴酸锂（LiCoO2）之外，还发展出三元锂电池（NCM、NCA等）和磷酸铁锂（LiFePO4）等常用正极材料。负极材料多为天然石墨和人造石墨。

除了这些成熟商用技术路线以外，行业也在研究高镍电池、锂硫电池，锂空气电池、全固态电池、钠离子电池等多个技术方向，但距离规模化商用还有一段相当长的路要走。

除了钠离子电池是以钠离子取代锂离子以外，其他几种技术路线依然属于锂电池范畴，原理相同，并不会导致锂产业链的彻底颠覆。

那么，锂电池的市场规模有多大呢？

锂电池商用市场非常早，消费电子行业早有大量应用，不过更大规模的增长还是在新能源汽车时代的来临。

2022年，全球锂电池总体出货量957.7GWh，中国锂离子电池出货量达到660.8GWh，在全球锂离子电池总体出货量的占比达到69.0%。

2023年，全球锂离子电池总体出货量1202.6GWh，其中，2023年中国锂离子电池出货量达到887.4GWh，在全球锂离子电池总体出货量的占比达到73.8%。

预计全球锂离子电池出货量在2025年和2030年将分别达到1926.0GWh和5004.3GWh，来源于新能源汽车和储能两大方向的需求还在增加，市场规模增长趋势明显。

因此，在接下来相当长的时间内，我们不用担心市场需求出现下滑。锂价大跌的主要原因在于产能过剩导致。

那么，锂价处于行业周期的哪个阶段？

现在碳酸锂价格又到了9万的关键关口，现在大家都想知道：碳酸锂价格会继续下跌吗？

作为资源市场的新宠，碳酸锂行业只经历两轮完整的周期，市场对价格及产业趋势的判断都需要借助上一轮周期的经验。

上一轮周期，四家澳大利亚锂精矿企业对标碳酸锂完全成本（含税）在4.9-6.2万元之间。中国市场碳酸锂价格自2019年底跌破4.8万元，后续价格在2020年全年持续低位震荡，一年后才重新回到成本之上。

现在碳酸锂价格再次接近澳企成本，接下来全球矿企能否减产，将重新定义市场对24年碳酸锂价格底部的预期。

所以，即便现在碳酸锂价格虽然很低，如果我们短期看不到矿企破产、行业产能出清，锂价预计仍然会有在底部蛰伏相当长时间的风险。

那么，如果价格复苏，哪些公司受益最大呢？

锂产业链上下游环节非常清晰，上游锂资源开发、中游锂盐冶炼深加工、下游终端应用。上游锂资源主要有三大来源：盐湖提锂、矿石提锂、废旧电池回收提锂，谁家成本低、产能高，谁将会周期反转后最受益。

目前锂辉石提锂成本最低，其次是盐湖提锂，最后是锂云母提锂。锂辉石产能主要集中在澳大利亚，矿石锂含量也最高。

天齐锂业，公司是国内唯一锂精矿100%自给自足的大型生产商。公司深耕锂行业上游多年，通过国内外布局锂资源，已经建立了强大、充足的资源储备，权益资源量合计1400多万吨碳酸锂当量（LCE），实现锂矿原材料完全自给，也使得公司成本优势突出，在市场中极具竞争优势。但2023年前三季度净利润增速也下滑近50%，抗压能力也这么差。

赣锋锂业，公司在锂辉石、盐湖提锂、锂云母等三大提锂类型都有布局，不过资源总量不如天齐锂业，处于国内第二。

另外，公司锂电池相关业务占比逐年提升，2023年上半年营收占比22.51%。公司后期的业绩表现，也需要参考锂电池市场的复苏情况，这点不如天齐锂业那么纯粹。

中矿资源，公司在海外有矿石开采权，目前产能合计不到每年600万吨。不过反过来说，毕竟是小公司，市场弹性也相对较大。

融捷股份，子公司有锂辉石矿高品质锂矿资源，现有105万吨露天开采产能，后期逐步推进250万吨/年锂矿精选项目，也是行业内小参与者。

川能动力，主营风电和光伏，控股子公司在李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目建设，锂电业务只占公司营收的25%。

雅化集团，公司之前主营民爆业务，最近几年通过参股矿山进入锂电行业，现在已经成为公司主营业务。由于前期有高价锂精矿原料库存的影响，公司三季度利润出现一定程度的亏损。

我们再看盐湖提锂，提锂价格要高些，不过主要在青海和西藏两地，产能更容易控制。

西藏矿业，旗下拥有西藏扎布耶盐湖探矿权，该盐湖是亚洲第一大盐湖，含锂世界排名第二，锂矿品位相当高。

盐湖股份，公司矿区位于察尔汗盐湖，主要是氯化锂，提锂难度较大，所以成本也相对较高，这是在市场竞争中有点吃亏的地方。

藏格矿业，旗下西藏阿里麻木错盐湖，也是氯化钾为主，情况和盐湖股份类似，不过没有盐湖股份那么大。

西藏珠峰，公司控股子公司在阿根廷锂盐项目有204万吨碳酸锂当量产能。

华南一带还有锂云母矿，但是提锂成本最大，也是碳酸锂价格下跌阶段影响最大。

江特电机，锂云母精矿在江西宜春，300万吨锂矿采选产能。

永兴材料，公司控股子公司氧化锂含量161万吨，公司自己生产碳酸锂，产能3万吨/年。

总的来说，资源行业都有自己的周期，行业上升周期没有完全确认之前，我们更多是默默关注，等待时机到来。