光伏细分龙头，净利润3年增长32倍，特变电工子公司，88亿IPO来了！

随着碳达峰、碳中和“1+N”政策体系落地，光伏行业迎来一系列重大发展机遇。

发展可再生能源，是实现“碳中和”目标的重要途径，而光伏是可再生能源中成本最低、应用最广的能源之一。我国的新疆地区，是全球最重要的光伏基础材料多晶硅的生产基地。

今天要说的，就是一家跟多晶硅有关的公司——新特能源。

新特能源是全球产量第四的多晶硅生产商，并且拥有国内单体规模最大的多晶硅建设基地。

同时它也是特变电工的子公司，截至2022年5月，特变电工持有新特能源64.43%的股份。

公司主营业务主要是多晶硅的生产和销售，以及风能、光伏电站的建设和运营，建设业务包括电站EPC业务、电站自主开发业务两部分。

先简单介绍一下多晶硅是什么。

多晶硅是单质硅的一种形态，主要用来生产硅片。硅片进一步加工成单晶硅片和多晶硅片，能够生产电池和光伏组件，用于光伏发电系统。

所以，多晶硅是太阳能光伏、半导体工业、电子信息产业最基础、最主要的功能性材料。

从公司的营收结构来看，目前多晶硅是公司最主要的营收来源，在2022年营收为256.63亿元，占比高达68.36%；风能、光伏电站建设业务营收76.88亿元，占比为20.48%。

再看一下公司的业绩情况。

2022年实现营业收入371.5亿元，同比增加66.20%，实现归母净利润134.0亿元，同比增加170.33%。2023上半年实现营业收入174.6亿元，同比增长20.12%；实现归母净利润47.59亿元，同比下滑15.28%。

从2019年-2022年，净利润从4.026亿元增至134亿元，净利润增长32倍。

虽然净利润绝对值增加很大，但增速波动明显，原因在哪呢？

公司处于光伏行业，行业周期性跟政策引导性都比较强。

2021年，由于政策方面的支持，光伏产业发展势头强劲，对多晶硅的需求也非常旺盛。而太阳能级多晶硅的纯度要求99.9999%，对生产设备和生产技术要求很高，工厂扩产建设周期较长。

所以当光伏行业需求快速发生变化时，工厂的产能无法及时调整，多晶硅价格容易出现暴涨暴跌的情况。

数据显示，2020年多晶硅销售均价仅为5.82万元/吨，但在2022年已上涨至23.75万元/吨，翻了四倍不止。2022年内价格最高上涨至30.60万元/吨，为近十年来的历史高位。

资料来源：招股说明书

多晶硅的销量增长也很迅速。2022年实现多晶硅销量10.7万亿吨，同比增加42.67%；2023上半年实现多销量8.6万吨，同比增加81%。

受益于多晶硅产品的量价齐升，公司盈利能力不断增强。

2020-2022年多晶硅的毛利率从17.69%上升至71.10%，变动幅度非常大。公司综合毛利率从16%到56%，只比主营业务仅为多晶硅生产、销售的大全能源稍低一些。

但随着行业产能的逐步释放，多晶硅均价大幅下滑，2023上半年销售均价已回落至14.7万元/吨。并且内蒙古10万吨多晶硅项目正在停产检修，2023Q4才可投入生产。两个因素共同作用，2023上半年公司净利润有所下滑。

那么，新特能源未来的成长点在哪呢？

1.光伏行业市场空间极为广阔

光伏装机保持连续增长，全球新增装机从2012年的32GW，到2022年约230GW，十年CAGR为21.8%。2022年全球可再生能源装机容量为363GW（1吉瓦=100万千瓦），同比提升20%，其中光伏新增装机的占比就达到66%。

资料来源：国信证券研报

从发电规模来看，2022年全球光伏发电占电力总供应的4.5%，虽然同比增加了0.8个百分点，但从绝对值上来看水平依然较低，未来有很大提升空间。

并且我国的太阳能资源非常丰富，全国总面积2/3以上地区年日照时数大于2200小时，年辐射量在5,000MJ/m²以上，有利于光伏产业在国内的发展。

随着技术进步，光伏发电成本十年间下降了近90%，从成本最高的能源已变为成本最低的能源。弃风弃光现象也在逐渐改善，光伏票平均利用率达到98.3%，发展前景十分广阔。

资料来源：国信证券研报

2.产能规模大，多晶硅产品市占率高

2022年全球多晶硅产量排名前四名为通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源，公司产量规模很大，全球排名第四。

目前，公司正在扩大产能。拟募集金额88亿元用于淮东20万吨多晶硅项目建设。该项目一期10万吨项目已基本建成，预计2023年底前达产。

再叠加内蒙古和新疆的20万产能，新特能源多晶硅总产能未来最多能达到40万吨。

资料来源：招股说明书

除此之外，新特能源的市占率非常高。2022年全球多晶硅总产量约93.8万吨，公司实现产量12.59万吨，占全球总产量的13.42%。

3.积极布局N型硅料

根据晶体生产时使用掺杂元素的不同，多晶硅可分为N型多晶硅料和P型多晶硅料，生产相应类型的硅片与电池。

N型电池较P型电池衰减更慢、转换效率更高，是未来发展的趋势。所以N型硅料价格也更高，相较普通硅料价格高约15%至20%。

资料来源：招股说明书

新特能源表示，公司不断提升N型用料占比，将N型单晶生产控制标准推广至所有生产线，提高其生产能力，2023年上半年生产的N型料产量是上年同期的6倍，N型用料的产量未来还会不断增加。

最后总结一下。虽然是因为短期内供不应求，多晶硅价格大涨导致的业绩增长迅速，人们对公司的盈利性和可持续性或许存疑。

但新特能源产能规模很大，全球市占率较高，并且光伏行业发展前景十分广阔，还是有很大想象空间与成长性的。

以上内容不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。