产品卖爆，销量大增226%，万亿蓝海赛道的黑马，下一个特斯拉？

最近，华为秋季新品发布会上，赛力斯与华为携手打造的AITO问界家族三款车型集体亮相。按计划，全景智慧旗舰SUV问界M9新车将于12月上市。

前几天，AITO问界新M7上市立即获得关注。赛力斯官方介绍，M7订单日均超1500辆，目前累计订单量超过2万。

对于赛力斯而言，一边是问界销量的火爆，另一边是股价的快速上涨，自从8月底以来，公司股价已经从30元冒头攀升至55元附近。无论是汽车市场还是股市，都给予赛力斯极大的预期，那么下一个黑马会是它吗？

不能拿传统的眼光看待赛力斯。

赛力斯是一家以新能源汽车为核心业务的科技制造企业，业务主要涉及整车制造、发动机及汽车零部件。

整车方面，主要覆盖新能源汽车和燃油车，代表车型有AITO 问界系列高端智慧新能源汽车、瑞驰电动商用车、风光 SUV 等。

2022年公司营业收入341亿元，其中有249.3亿元来自新能源汽车，占比高达73.11%，燃油车占比不足20%。

自2014年赛力斯成立新能源汽车研究院，在全球范围内开展新能源车相关技术的研发及核心三电系统布局，已经过去近10年。目前，赛力斯在新能源车领域已经获得自己的一席之地。

以传统眼光来看，赛力斯的业绩很差。如下图所示，2020年开始公司的营业收入虽然不断增加，但净利润却年年亏损，到如今也没有盈利。

但是，我们不能以传统的眼光看待包括赛力斯在内的科技企业。

科技股最看重技术和预期，如果我们看到业绩大涨再去投资，股价或许早已涨到高位。所以，对于像赛力斯这样的科技企业，业绩差不代表不好。

那么，为何赛力斯只增收不增利呢？

新能源汽车销量2年增长5.6倍，带动营收高速增长。

赛力斯成立近40年，最初只是做电器簧和摩托车减震器，后来与东风公司合资造车，再到如今与华为跨界合作，发展成为有实力的新能源汽车制造商。

2021年赛力斯联合华为推出 AITO 问界品牌，截至目前已推出M5/M7/M5 EV三款车型，带动新能源汽车销量大增。

2020年到2022年，赛力斯新能源汽车销量（包括但不限于问界品牌）依次为2.03万辆、4.14万辆、13.51万辆，销量几乎爆发时增长（2年增长5.6倍）。

以2022年为例，新能源汽车行业整体销量688.7 万辆，同比增长93.4%；而赛力斯新能源汽车销量13.5 万辆，同比增幅225.9%，远超新能源汽车行业整体增幅。

下图可知，公司新能源汽车销量变动幅度与营业收入几乎一致，这3年来公司营收增长是由新能源车销量增加所致。

研发投入和销售费用，导致公司年年亏损。

作为科技企业，最重要的是研发。

为了实现新能源汽车核心技术以及产品的技术领先优势，赛力斯坚持高投入自主研发，引进高端技术人才，目前公司研发人员3000多人，占总员工比重超过20%。

赛力斯每年投入几十亿到智能电动汽车研发项目，2022年研发投入高达30.06亿元，相比2020年增加了近12亿元。

另外，造车属于重资产运营，固定自产、无形资产摊销折旧大，加上原材料价格上涨，公司成本高企，毛利率并不高，2022年只有11.32%。

2022年公司问界系列汽车上市第一年，为了推广新产品，投入广告宣传和形象店建设费用高达40.4亿元。全年销售费用48.2亿元，在总营收中占比14.13%，相比2021年猛增276%。

好在付出见到了回报，问界品牌上市第一年销量近8万辆。

我认为，赛力斯在接下来的新能源赛道中，成为黑马的可能性很高。主要原因有3点：

1、新能源车是万亿蓝海赛道

2010年至今，是汽车行业发展最快的几年，新能源车替代燃油车是必然。新能源汽车产业是政策大力支撑的新兴产业，正处于快速发展阶段，2022年新能源车市占率25.6%，渗透率还有很大提升空间。

全球电动汽车市场的规模，2023年将增至1210亿美元，2035年则会达到6160亿美元，对应5倍增长空间。

中汽协预测，2023 年中国新能源汽车销量将达到 900 万辆，同比增长 35%，市场前景广阔。

根据统计数据，2022年中国新能源汽车规模约9900亿元，预计到2025年将达到2.3万亿元，3年时间还有超过万亿的增长空间。

2、赛力斯技术领先，华为赋能产品备受认可

之前新能源车的最大痛点就是里程焦虑和安全问题。

2023年上半年新能源市场整体销量294.36万辆，同比增长40.4%。其中，纯电动车销量200.6万辆，同比增长22.25%；插混+增程销量93.5万辆，同比增长105.73%。

赛力斯拥有智慧电动汽车平台，目前在售的车型都是基于该平台架构开发；另外还自主研发了纯电驱智能增程平台 DE-i，基于这个平台可打造高性能、续航大于1000公里、4 秒级零百加速的产品，解决用户痛点。

问界虽由赛力斯打造，但华为从产品设计、软件生态、品牌营销、销售渠道等各方面全流程为赛力斯赋能，在很多消费者眼里，问界等同于华为。

比如最新发布的新款问界M7，对鸿蒙座舱再度进行了升级，超级桌面、多任务切换、多指触控等体验更为完善。余承东还表示，新款问界M7的鸿蒙座舱就像华为Mate60 Pro一样流畅！

其中最吸引人的是无人泊车功能，据说开着配备华为智驾的车，你在家门口就可以拿着东西下车，华为智驾车会自动停车到指定或可选的小区停车位。

3、赛力斯有可能是下一个特斯拉

赛力斯目前的表现就是一个妥妥的成长股，营收高速增长，但高研发投入和销售费用导致净利润入不敷出。之前的特斯拉也是这样。

2008-2019年之间，特斯拉的归母净利润一直为负，但营收增速一直保持在60%以上。

2020年新能源汽车放量，特斯拉扭亏为盈；

2008-2021年期间股价上涨18倍。

目前问界M7上市即爆单，销量超预期；问界M9也将于12月发布，赛力斯新能源车的销量具备可持续性。

赛力斯有三个在全球都很先进的新能源车整车工厂，两江智慧工厂、沙坪坝凤凰工厂、第三超级智慧工厂（由华为和赛力斯共同参与设计，世界领先的智能工厂）。

两江智慧工厂产能15万辆，主要生产问界m5增程版和纯电版；沙坪坝凤凰工厂（15万产能）主要生产问界m7，可实现年产值300亿元。

第三超级智慧工厂产能70万辆，主要生产问界M9，预计近期投产。

所以，根本不用担心问界的产能问题，只要赛力斯有销量，就能在新能源赛道一直卷下去。