300146，利润创6年新高，市占率第一的消费王者，卷土重来！

今年春节过后，在《热辣滚烫》电影及其精神的鼓舞下，人们纷纷涌向健身房，点燃了许多人运动健身的决心。

不管是运动健身，还是平时补充营养，提高免疫力，每天一杯蛋白粉，一粒益生菌，让身体变得有劲，精神状态更好，成为更多人的选择。

不得不说，现在的保健食品消费更趋于年轻化。据统计，在营养补充剂的购买者中，90后占比达到25%，消费者年龄集中在26-45岁，中青年已逐渐成为消费主力人群。

然而，作为全球第二大保健品市场，国内人均消费额依然较低，潜力巨大，而且不出意外，中国保健品市场的增长势头还将持续多年。

保健品的市场规模有多大？

随着消费者健康意识的提升，“年轻一代”和“银发一族”已成为行业增长的主要驱动力，保健品的投资逻辑也比较好理解，释放人口数量红利带来的质量红利，在新营销手段及渠道升级加持下，不断发掘新潜力。

2022年中国保健品行业市场规模达2980亿元，同比增长10.4%，2023年准确数据虽然还未公布，但从第三方的数据来看，2023年有望接近3300亿元，同比增长依旧超过10%。

从上图我们可以看到，预计2027年有望超过4650亿元，行业平均复合增速可以达到9%左右，已经大幅领先于其他消费行业。

从人均消费来看，我国人均保健品消费水平较低，人均消费额为22美元，而欧美发达国家平均都在75美元左右，相较于与我国饮食文化和生活习惯相近的日本，我国人均保健品消费额至少还有1倍以上的提升空间。

社会健康意识将会随经济水平的提升而提高，保健品是一种可选消费，消费者的基本生活需求满足之后，将会考虑更高层次的预防、保健需求，我国保健品市场无疑也将延续这一发展趋势。

目前，汤臣倍健国内市占率稳居行业第一

从保健品竞争格局来看，2023年汤臣倍健占据保健品市场6.2%的市场份额，在维生素和蛋白粉细分行业的市占率达10.4%。

从上表业绩数据对比中可以看到，汤臣倍健的营收数据绝对是国内龙头，稳居第一梯队前列，健康云保健品的营收占比不到1%，这里不做参考，第二位的是东阿阿胶，不过其最近几年的营收增速放缓，主要是阿胶的保健功效不明显，消费体验没有跟上价格提升，导致营收下滑。

2022年是汤臣倍健近期的业绩大底，2023有望重回高增长，这不，三季报就证实了这点。

2023前三季度，公司实现营业收入77.82亿，接近2022全年的水平，较上年同期增长26.3%，净利润19亿，较上年同期增长28.2%，均创下历史业绩新高。

毛利率创新高

2023年前三季度，公司毛利率已提升至69.66%，为近4年来最高水平。

2022年起，公司开始线上渠道直营化改革，与线下形成鲜明对比的是公司线上的表现优异，2023年线上收入同比增长62%，占比超过40%，且线上毛利率高于线下渠道10个百分点，这是公司整体毛利率稳步提升的主要因素。

销售费率降低

近几年，汤臣的产品结构持续优化，为增加新品的宣传，2021-2022年公司的销售费用有所增加，不过随着新单品销售逐步稳定，2023年公司的销售费用率开始拐头下降，前三季度销售费用率已降至35%，与2022年的40.3%相比，下降了5个百分点。

对于快消品而言，维持一定的销售费用是必然的品牌策略，不过汤臣的销售费率下降趋势已经形成，未来3-5年有望向20%-25%过渡，这种控费能力也彰显了公司的经营效率的提升，为长期财务投资者带来信心。

汤臣的未来看点在新大单品

2023年前三季度，公司传统蛋白粉、维生素大单品依然实现较高增长，蛋白粉2023前三季度实现营收45亿元，同比增长30.4%，增长加速，高增有望在短期内延续。

蛋白粉和维生素是“汤臣倍健”主品牌产品，这是汤臣的基本盘，目前看没有人能撼动。

除了主品牌外，新大单品健力多、益生菌有提速的迹象。

在培育新增单品方面，汤臣倍健首先开发了骨关节健康“健力多”，2022年健力多收入12亿，占比15.4%。健力多有可能成为汤臣倍健又一大单品，目前线下药店渗透率高（40%），同时积极布局线上年轻人市场，推出HIGHFLEX品牌，在阿里平台市占率已达到20%。

不过，健力多这种氨糖类产品的市场极限空间估计在30亿左右，也就是说还有1倍的空间，毕竟这个市场不算很大，未来还需要新的大单品接力推动。

好在，益生菌表现强劲。

2024年益生菌收入超越健力多基本没有问题，2023年前三季度，公司益生菌收入超10亿，同比增长76.4%，在国内药店市占率约5成左右，仍有提升空间，在阿里平台益生菌类市占率约15%，位居第一。

同时，益生菌在境外实现营收7亿元，国内外的合计收入已经超越健力多，成为公司旗下新大单品收入最大来源。

现阶段国内益生菌的市场规模已超过900亿，超过意大利，位居全球第二，并以每年15%的增速扩张。所以说益生菌的市场足够大，男女老少皆可受益，每天补充益生菌的人在逐步增加。

重要是益生菌的消费品牌粘性好，复购率大，收入越做越大只是时间问题。

另外，“健视佳”为公司第二大品牌，专攻眼部健康，消费人群聚焦中老年人，2022年实现收入3亿元，增速达70%，未来随着健视佳逐步从区域推广扩充到全国推广，有望成为公司未来业绩增长引擎。

总之，只要经济持续增长，全社会健康意识将进一步提升，龙头汤臣倍健分享红利的空间就越大，目前公司新大单品的增速均超过70%，随着公司加大推广投入，新产品有望持续加速放量，成为汤臣的第二增长曲线。