消费电子最强龙头，国内唯一打破垄断，华为哈勃参股，成长性强！

新浪数码发布最新消息，截至2023年底，在5G手机上市四年半之际，成功超过4G手机的市场份额，达到52.85%。

5G手机由华为率先推出，2023年下半年华为又凭借Mate 60强势回归，掀起国产替代的热潮，也带火了一众产业链公司，如欧菲光、蓝思科技、沪电股份、长盈精密等。

不管是5G手机还是4G手机，都是无线通信的终端设备，而射频前端是无线通信无法忽视的存在，也是被国外厂商牢牢把控的领域，却往往不太受到关注。

那么，射频前端到底是什么？

无线通信模块包括基带芯片、射频收发器、射频前端和天线四部分。

射频前端是在射频收发器和天线中间的模块，主要作用是实现数字信号与无线射频信号之间的转换并发送信号。

因此，射频前端是移动设备实现GPS、蓝牙、Wi-Fi等无线连接的核心模块，可以说，没有射频前端，就没有无线通信功能。

目前射频前端有两种方案：分立方案和模组方案，分立方案是指将射频功率放大器、射频开关、滤波器等器件分开，4G手机以分立方案为主，卓胜微是我国分立器件龙头。

模组方案则是将这些分立器件组合在一起，形成高集成度的模组，从而可以减少体积、降低成本以及提高性能，是长期发展趋势，5G手机的模组化程度较高，唯捷创芯、慧智微较为领先。

模组包括射频功率放大器模组和接收端模组，具体方案主要有L-PAMiF、L-PAMiD、MMMB PA、FEMiD、DiFEM、L-FEM等。

其中，L-PAMiF、L-PAMiD是技术难度最大，也是价值量最高的模组，尤其是L-PAMiD，价值量占比接近50%。

而L-PAMiD恰恰也是我国国产化极低的产品，全球市场基本被Skyworks、Qorvo、Broadcom、Qualcomm、Murata五家国外厂商瓜分。

终于，在2023年下半年，唯捷创芯率先实现L-PAMiD量产销售，打破国外垄断。

那么，唯捷创芯有何看点？

唯捷创芯是我国最早布局射频前端模组的公司，也是目前技术最先进的公司，射频功率放大器模组是公司第一大收入来源，营收占比接近90%。

技术突破给公司带来的收益也是巨大的，况且目前唯捷创芯算得上国内唯一量产L-PAMiD模组的公司，卓胜微的L-PAMiD模组尚处于研发阶段，慧智微只小规模量产。

2022年以来，由于全球消费电子产品消费需求下滑，公司的业绩也受到比较大的影响，营收一路下滑，2023年前三季度实现营收16.11亿元，同比下降9.39%，连2021年的一半都不到。

但是，根据唯捷创芯披露的2023年业绩预告，公司2023年将实现营收29.5万元左右，同比增长28.8%，扭转营收下滑趋势；实现净利润0.95亿元，同比增长77.93%。

业绩增长大部分来自L-PAMiD模组大规模量产出货，成功导入OPPO、vivo、小米等多家手机品牌。

唯捷创芯的净利润确实比较小，甚至还持续亏损，并不是公司的盈利能力差，而是公司投入了大量资金用于研发，唯捷创芯的研发费用甚至超过卓胜微，远高于慧智微。

那么，唯捷创芯未来成长性如何？

射频前端模组市场成长性较高，国产替代空间大。

未来，5G手机的出货量和占比将持续增加，根据预测到2028年全球5G手机的出货量将达到11.16亿台，2022-2028年年复合增长率为12%。

而5G手机销量增加将带动射频前端模组的市场规模持续增长，到2028年全球射频前端模组市场规模接近167亿美元，2022-2028年年复合增长率约为5.8%，成长性较高。

更重要的是，国内厂商拥有巨大的国产替代空间，尤其是对于唯捷创芯这种技术突破、产品打破垄断的公司来说。

接收端模组成为第二增长曲线。

除了公司的主营业务射频功率放大器模组，也就是发射模组之外，唯捷创芯还积极进行接收端模组的研发生产。

目前，公司的接收模组LNA Bank已经更新到第三代，各方面的性能都得到优化，第四代也在持续研发当中。

另外，公司还推出接收模组新产品DRx和DiFEM，不断完善产品矩阵，接收端模组目前的国产化率较高，市场规模也仅有发射模组的三分之一，因此竞争主要依靠产品性能。

而唯捷创芯的接收模组业务营业收入2021年为0.47亿元，2022年已经增长到2.61亿元，一年翻了5.55倍，足以体现其产品竞争力，有望发展为公司第二个增长曲线。

最后，再来看一下唯捷创芯的估值情况。

2024年1月28日，唯捷创芯的市值为224.7亿元，公司预计2023年的净利润为0.95亿元，同比增长77.93%，动态市盈率约为236.53倍。

考虑到2024年消费电子需求有望复苏，以及公司是国内射频前端模组龙头且率先量产L-PAMiD模组，因此2024年净利润增速还将远高于2023年增速。

保守估计2024年增速为2023年的三倍，达233.79%，净利润为3.16亿元，2025参考2023年的增速，净利润为5.62亿元，则2023-2025年净利润年复合增速为143.22%。

唯捷创芯属于科技公司，具有高成长性，因此PEG方法较为合适，PEG=动态市盈率/未来三年净利润平均增速=236.53/143.33=1.65。

虽然大于1，但并不能断定唯捷创芯目前估值偏高，还需要看行业普遍的PEG水平，使用同样方法，计算卓胜微的PEG约1.01、艾为电子约为2.01，圣邦股份约为1.57。

因此，行业内公司的PEG普遍大于1，唯捷创芯的估值还比较合理。

总体来看，唯捷创芯是我国射频模组龙头，且率先量产L-PAMiD模组，打破国外垄断，接收模组也正发展为公司第二成长曲线，业绩预计大幅增长，从而吸引了华为哈勃、OPPO、vivo等多家公司入股。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。