1300亿抢筹，北交所高端原料药第一股IPO了！

氨基酸是化妆品的重要成分，2022年化妆品TOP50成分热度榜中，氨基酸排名第一，其次才是玻尿酸和玫瑰。

不仅如此，氨基酸还是医药、保健品行业必备的原材料。因为氨基酸可以用来合成组织蛋白质、维持机体正常代谢、提高机体免疫力、增加能量等，作用众多。

在氨基酸生产方面，我们的原材料和劳动力成本更低，目前占据了大部分中低端氨基酸产品市场份额。

但是，由于技术、工艺等原因，国内能够生产中高端氨基酸产品的企业缺很少。正因如此，高端高附加值系列氨基酸受到产业政策的大力支持，发展前景很好。

高端高附加值氨基酸有：支链氨基酸、丝氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸、精氨酸等。

无锡晶海就是一家生产中高端氨基酸产品的企业，而且这次上市募资3.4亿，其中3.1亿元都用于高端高附加值氨基酸项目。

（资料来源：招股书）

公司未来会围绕酮酸类氨基酸、D型氨基酸、羟脯氨酸等新型氨基酸及衍生物进行研发工作，加大在高端高附加值系列氨基酸板块的布局。

募投项目一方面能缓解公司产能不足的问题，另一方面有利于加快高端氨基酸的国产替代进程。

我们来了解一下无锡晶海的具体业务。

公司是氨基酸领域的国家级专精特新“小巨人”企业，且国内市占率超过30%，位于行业前列。

主要产品有支链氨基酸（异亮氨酸、缬氨酸、亮氨酸）、色氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸等，可应用于医药、食品、保健品、日化等众多领域。

2020年到2023年上半年，公司氨基酸产品营收占比一直高于75%。其中，高端氨基酸产品营收占比分别是68.83%、67.08%、68.29%、69.55%。

不同行业对氨基酸的技术要求不同，其中医药行业技术要求最高。而无锡晶海的氨基酸技术水平高，在医药领域具备优势。

2020年到2023年上半年，来自医药领域的营收占比分别是75.27%、80.21%、72.80%、71.85%。

与对手相比，公司优势突出。

1、产品优势

目前国内的氨基酸产业现状是，不缺中低端氨基酸生产企业，但缺少高端高附加值氨基酸产品生产商。所以，谁能够生产高端氨基酸，谁就不愁订单。

A股已经上市、生产氨基酸产品的企业一共有两家，它们是华恒生物、津药药业。

华恒生物是目前国内最大的氨基酸生产商，2023年上半年氨基酸产品营收11.66亿元。但是，公司产品以丙氨酸为主，与无锡晶海的产品不是同一类，没有非此即彼的竞争关系。

津药药业主营业务是皮质激素类产品，2023上半年氨基酸产品营收只有1.98亿元，营收占比9.78%；且公司氨基酸品类和无锡晶海也有差别。

无锡晶海主营业务是目前稀缺的高端氨基酸产品，比如异亮氨酸、缬氨酸、亮氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸等。公司上市后，将成为北交所唯一一家生产氨基酸的企业。

在国际市场，与日本味之素、协和发酵等对手相比，公司具有成本较低、服务响应快等优势。

2、客户资源优势

无锡晶海是国内规模最大的系列氨基酸生产企业之一，为境内外客户提供氨基酸产品。

2022年公司境内、外营收占比分别47.77%、52.23%。

国内客户主要是医药制剂厂商，如费森尤斯卡比、海思科、辰欣药业等。氨基酸作为化学原料药，可以用来制成氨基酸输液制剂，或合成抗生素药物、抗心血管药物等。

国外客户采购公司氨基酸主要作为细胞培养基原料，膳食营养补充剂等，用在生物制品、保健品、食品等领域。

公司的客户在各自行业内都非常有实力。比如海思科是化学制药龙头之一，辰欣药业是国内知名的输液药剂龙头，两者的年收入均超过30亿元。

公司与这些优质制药企业保持良好的合作关系，有长期业务往来。

3、化妆品领域拓展成效显著

受益于氨基酸原料市场需求持续增长，无锡晶海的营收规模也在稳定增长。

2020年到2022年，公司营业收入分别是2.66亿元、3.84亿元、3.87亿元，三年复合增长率20.48%；净利润依次是0.49亿元、0.74亿元、0.64亿元。

氨基酸的下游应用领域主要是医药、化妆品、保健品、食品等行业，公司70%以上的营收来自医药客户。

虽然来自化妆品客户的营收规模不大，但在这一领域的成长速度非常快。

2020年到2022年，公司来自化妆品客户的营收分别是157.04万元、386.86万元、859.65万元。2021年和2022年这项业务营收增速分别是146.34%、122.21%，远远超过了其他业务的增速。

（数据来源：招股书）

氨基酸在化妆品中，起到保湿、抗氧化、抗过敏等作用，化妆品行业对氨基酸的需求巨大，公司未来有望获得更大的业绩增量。

氨基酸行业市场规模欣欣向荣。

氨基酸在医药、培养基、化妆品、保健品等健康领域至关重要。

未来，随着氨基酸应用领域不断扩展，全球氨基酸需求有望进一步增加。

2021年全球氨基酸市场规模261.9亿美元，预计2022年到2030年期间市场规模将保持7.5%的年均增速增长。到2023年全球氨基酸市场规模将达到494.2亿美元（约合人民币3500亿元）。

总体而言，无锡晶海是国内比较稀缺的中高端氨基酸产品生产商，公司有产品优势和客户资源优势，营收规模稳定增长，未来受益于行业规模扩张，成长性可期。

公司11月30日申购，作为一个即将在北交所上市的新股，发行价16.53元/股，发行市盈率15.31倍，低于行业市盈率23.83倍。

而且，公司上市后，将成为北交所高端原料药第一股。最近，北交所行情大好，加之新股发行数量少，打新热度极高，新股十分抢手。

比如11月24日在北交所申购的广厦环能，18.92万户投资者参与了申购，有效申购数量57.49亿股，按照23.45元/股的发行价格计算，该公司网上发行冻资总额高达1348亿元，也就是说有1300亿资金抢筹。

综合来看，无锡晶海极有可能再一次延续打新热潮。