巨亏22亿，估值700亿，这家公司为何能IPO？

12月1日，深圳市优必选科技股份有限公司（简称“优必选科技”）通过聆讯，国泰君安国际为独家保荐人。

这意味着，公司已经拿到了上市门票，上市后，将成为中国人形机器人第一股。

公司的人形机器人Walker于2021年被评为百年来最具突破性及创新性的机器人发明之一 。

在《Analytics Insight》 杂志评选中，「2022年全球更受瞩目的十大机器人公司」优必选是唯一上榜的中国企业。

（资料来源于招股书）

公司还曾获得“瞪羚企业、高新技术企业、独角兽企业”的荣誉称号。

腾讯是第一大股东，智能机器人营收占比98.6%。

公司成立于2012年，创始人周剑共持股29%。

自2013年开启Pre-A轮融资以来，一共进行了15轮融资。公司背后有腾讯、鼎晖投资、科大讯飞、工商银行等多家知名机构。

2018年公司完成由腾讯领投的8.2亿美元C轮融资，创下人工智能领域单轮最高融资记录。

目前腾讯旗下子公司Image Frame持股5.44%，深圳腾讯持股0.87%，腾讯是优必选的第一大机构股东。比亚迪联合创始人夏佐全是周剑以外的第一大个人投资者。

（资料来源于招股书）

IPO前，公司整体估值已经超过100亿美元，折合成人民币估值超过700亿元。

那么，优必选科技到底是一家什么样的公司呢？

公司一直将智能服务机器人以及智能服务机器人解决方案作为核心，业务设计机器人研发、生产、销售完整的产业链。

2022年营收10.08亿元，其中企业级智能机器人营收8.63亿元，占比85.5%；面向家庭消费的消费级智能机器人营收1.32亿元，占比13.1%。智能机器人合计营收占比98.6%。

企业级智能机器人具体包括教育智能机器人、物流智能机器人、其他行业定制智能机器人，2022年营收占比分别是51.2%、26.1%、8.2%。

目前，公司共有50多种产品、适用于不同应用场景，销往全球50多个国家的900多家企业，已售出超过76万台机器人。

公司是中国第一大教育智能机器人供应商，2022年市占率22.5%。

营业收入稳定增长，净利润三年亏损22亿元。

招股书显示，优必选2020年-2023年上半年，营业收入分别为7.4亿元、8.17亿元、10.08亿元、2.61亿元；但经调整亏损净额分别是6.43亿元、7.61亿元、7.82亿元、3.67亿元。

2020年到2022年，三年累计亏损21.86亿元。

之所以年年亏损，是因为机器人原材料在总成本中占比约45%，且2020年以来各类金属、电子元器件价格上涨百分之五六十，甚至翻倍。

但由于机器人行业处于市场培育期，下游产品不能随意提价，所以成本上涨对利润的影响比较大。公司的毛利率从2020年的44.7%下降到2023上半年的20.2%。

除成本之外，机器人很多关键技术需要突破，公司研发开支、销售费用和行政开支比较高，目前还未实现盈利。这也是当前机器人行业内所有企业面临的问题。

智能机器人行业发展现状以及优必选科技的竞争优势。

积极发展机器人产业是中国的战略。随着机器人技术不断突破、价格持续下降以及下游客户接受意愿增强，机器人应用场景不断丰富。

另外，劳动力短缺及劳动成本上升会加速智能机器人的渗透。

2022年，全球及中国的智能服务机器人及智能服务机器人解决方案市场规模分别是235亿美元、516亿元。

弗若斯特沙利文资料显示，预计到2028年全球及中国智能服务机器人及智能服务机器人解决方案市场规模将分别增长到628亿美元、1832亿元，期间年复合增长率分别是17.8%、23.5%。

从行业竞争格局看，目前国内主营业务是智能机器人的公司一共5家，分别是达阀科技、海康机器人、优必选科技、SGAI、极智嘉科技。

其中只有两家企业掌握全栈式核心技术（计算机视觉、语音交互、伺服驱动器、运动规划和控制……）。

优必选科技是其中之一，另一个是上海的达阀科技，目前没有上市动作。

优必选即将成为中国人形机器人第一股。

因为目前只有海康机器人有上市动作，但还未通过上市审核。而优必选已经拿到了上市的门票。

一半的收入用于研发，公司的技术实力雄厚。

2020年到2023上半年，公司合计营收28.26亿元，而用于研发的支出高达15.98亿元，总研发支出占总营收的比重为56.55%。

也就是说，公司卖机器人赚了钱，再把超过一半的收入投到研发机器人上。

截至2023年6月30日，公司拥有1800多项项机器人及人工智能全栈式技术相关注册专利。而全栈式技术堪称人工智能落地的最后一公里，重要性不言而喻。

有业内人士认为，优必选Walker系列的双足机器人采用的电机技术路线是业内最牛的技术，难度系数高，技术精度高。

公司最新版本的Walker（即Walker X），配备了41个伺服驱动器，拥有41个自由度，具备基本的人形运动能力；行走速度可最高每小时3.5公里，在运动时单臂可负重1.5公斤。

目前，国内发布机器人原型的只有优必选科技和小米，但小米的人形机器人并未对外销售，且自由度远不如优必选的Walker。

因此，优必选科技是国内唯一一家生产并销售人形机器人的企业。

（资料来源于招股书）

人形机器人行业万亿市场空间

人形机器人是人工智能的下一个浪潮。

近年来，国外波士顿动力、敏捷机器人、特斯拉等陆续推出人形机器人产品，而优必选的Walker机器人系列是中国机器人在世界范围的代表性产品。

根据西部证券测算，综合考虑到未来机器人降价等因素，2023年至2030年国内人形机器人新增市场空间有望达到5035亿元；期间人形机器人新增市场空间复合增长率预计达到96%。

预计到2030年，全球人形机器人新增市场空间约为1.02万亿元。

但现阶段一台人形机器人售价约600万元，还远远没有实现商业化。所以从2018年推出Walker系列机器人以来，优必选总共仅售出10台人形机器人，收入合计5980万元。

投入与产出严重不符，是造成公司年年亏损的主要原因。

公司长期目标是研发及商业化真人尺寸人形机器人，未来还需要持续高额的研发投入，这也是公司的护城河。

总体而言，优必选科技前景是光明的，征途是艰难的。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。