内卷，从娃娃抓起

编辑按：本文转载至微信公众号 “  投研老司机   ” 作者“老斯基”，贝壳投研经授发布 。   

这两天有个消息还挺值得关注的——教育部正式成立了校外教育培训监管司。意义挺大的一件事，虽然离真正斧头落地还有一段时间，但至少表明了一个态度，疯狂而混乱的校外在线教育行业必须要被整顿了。

校外在线教育行业的狂热背后折射出的其实是整个社会在内卷。自从中国的GDP增速步入了6字头时代以来，中国经济就开始从高速的增量时代逐步走向了存量时代，存量时代一个不能避免的现象就是过剩和内卷。最近周围越来越多的朋友在感慨自己行业卷的太厉害，银行的说银行业卷的太厉害，保险的说保险业卷的太厉害，证券的说证券业卷的太厉害，连信托的都觉得现在卷的太厉害。

不光是金融业，现在很多行业都步入了大内卷的时代——因为需求增长变慢了，而供给却始终是过剩的。于是大家都是先火拼价格，典型的像大家办银行业务的手续费，大家买股票、买基金的佣金和手续费，已经便宜到惊人的程度了。这种便宜程度已经几乎没什么利润可赚了，这在几年前根本是难以想象的事，火拼价格都已经拼的底线都不要了。拼完价格还得继续拼服务，因为卷的实在太厉害了。

不光是商品和服务内卷的厉害，人才的内卷也是令人惊愕，学历正在遭遇加速贬值。

本科生就业很难，研究生就业一样难，即使读到了博士毕业，想去高校任教，依然要面对很多高校“三年非升即走”的残酷淘汰制度。这在以前都是无法想象的，为什么？——因为现在人才太多了，供给过剩了。

这种人才内卷进一步蔓延，就变成了内卷从娃娃抓起。

衡水中学的学生晨跑都要拿着书看从小就要进行军备竞赛，小学前就要上各种兴趣班，小学开始各种线上线下的课外辅导班必不可少。这里面做家长的有多累经历过的都知道，但没有办法，大家都在抢跑，三四岁开始“鸡娃”、“牛蛙”们就已经开始到处乱跳了，自己的娃不抢跑，很可能就输在起跑线上了。很多家长面对自己工作上的内卷，自己会选择躺平装死，但不能接受自己家的娃躺平装死。于是除了学区房，课外辅导这种军备竞赛自然不能落下。

旺盛的需求下，一大批K12在线教育机构开始野蛮生长，

从2016年到2020年，整个在线教育行业的规模以平均每年34.5%的增长速度野蛮扩张。这种盛宴下，自然少不了资本的烧钱和推波助澜。2020年在线教育行业共披露融资事件89起，融资金额达到了388亿元。

野蛮生长的背后，是整个行业变得越来越混乱，越来越不讲规则。

先是今年年初的时候，猿辅导、作业帮、高途课堂、清北网校四家在线教育平台因为打广告翻车。

四家教育机构代言老师为同一人，而且这个女老师<女演员>的身份在资深数学老师、资深英语老师之间来回变换，啪啪打脸。

而后又爆出，在某些教育机构，房地产中介上岗一周就能变成了辅导老师，根本不需要教师资格证。而名为辅导老师，实际上则为销售，续班率对薪资的影响比重在50%以上。一开班就开始用销售手段搞促销和续班。而电话卖课也有打印好的“剧本”台词。与其说是在贩卖课程，不如说是在贩卖焦虑。

行业乱象之下，监管出手就成了必然。

5 月 10 日市场监管部门对作业帮、猿辅导也分别处以 250 万元顶格罚款。处罚原因是以上企业涉及虚假宣传、价格欺诈等行为。

" 六一儿童节 " 这天，国家市场监督管理总局公布，对新东方、学而思和精锐教育等 13 家校外培训机构分别予以顶格罚款，共计 3150 万元。

在线教育的相关概念股今年以来也遭遇了两波大跌。

K12在线教育领域的头部公司日子其实也并不好过，这个行业内部同样也内卷很严重，包括跟谁学单季度巨亏9亿、一起教育流血上市等事件，似乎也坐实了在线教育的“三高”特征——高估值、高营销费用、高亏损。来钱容易、烧钱更容易，为了获取流量和用户，这些在线教育赛道的公司必须在营销投放上大量烧钱。最终实现持续盈利的却少之又少。

“三高”问题归结起来其实是一个：相比“分布式”的线下教育机构，在线教育公司更在意规模化，似乎“一朝垄断，终生无忧”。曾经团购领域拉手网、窝窝团、美团网、糯米网、嘀嗒团等等“百团大战”的熟悉场景又一次浮现在眼前。

在线教育这个行业是否还有好的投资机会？

首先这个市场的需求和增长是有很强确定性的，虽然已经过了最野蛮生长的时代，但很多机构估算未来五年在线教育行业仍然能够保持每年约20%的规模增长，正如我开篇说的，在一个存量经济的时代，能保持每年20%规模增长的行业是非常稀缺的。因此这仍是一个确定性比较强的好赛道。

从行业内部来看，在线教育这个行业的格局既很像曾经互联网团购领域百团大战的格局，又有所不同。

如同团购平台要争夺商铺资源一样，在线教育平台也要争夺资源——优质的师资，如果某家头部公司能够聚集大量的优质师资力量，那么一家独大，成为一座“互联网名校”，成为未来的在线教育领域的美团并非没有可能。

而同时，在线教育领域中又有一些比较细分的领域，比如兴趣教育、思维教育，这些细分需求领域中也会诞生一个个小的头部公司。这些细分领域中的头部公司也会有自己的市场空间和生存空间，也可能会过得比较滋润。

巨头有巨头的市场，小强有小强的市场。

另外还有一个点需要大家特别注意的是，VR、AR行业正在面临快速的技术进步，硬件水平和使用体验都在快速提升。VR、AR行业我们之前的文章也专门讲过。

文章回顾：这个曾经的伪风口要变真风口了？

VR、AR行业未来几年又有可能会重新站上风口。这对于在线教育行业来说意义重大，沉浸式的学习、仿课堂现场式的学习、现场般的互动技术将在在线课堂中越来越普及，将会进一步提高在线学习的投入度和质量，也将给学生的学习体验带来质的提升。这对行业的发展都是非常大的机会。

总体而言，在线教育行业还是有非常好的投资机会的，自身也有着不可替代的作用。只要内卷还在，家长们的焦虑还在，这个行业始终都面临着稳定的需求增长。但目前整个行业混乱，需要进行大刀阔斧的整顿和治理，就如同牛奶的三聚氰胺和白酒的塑化剂一般。只有行业规范了，才能有更好的发展。目前整个在线教育行业就面临着整顿的阵痛期，当这段阵痛期过去，这种混战的场面过去，真正优秀的公司自然会浮现出来，好的投资机会自然也会浮现出来。

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