20亿投资打水漂，一年又亏了10亿，明星药企陷入“中年危机”

大家好，我是一旦靠近，你就会听到浪的声音的浪哥。

兄弟们，还记得 “新盖中盖”吗？就是那个腰不酸了，腿不疼了，一口气上五楼不费劲的“新盖中盖”。洗脑式的广告，轰炸式的营销。这玩意，当年可没少耽误我看电视剧。再加上“花一样钱，补两年”的钙加锌，“蓝瓶的”葡萄糖酸锌，以及“妈妈早放心”的护彤。简直就是我童年的噩梦。不过该说不说，当时电视剧演的啥我全忘了，哈药六厂我可是记住了。

今天我们要说的就是哈药六厂的母公司哈药股份。讲之前打点什么不用我多说了吧。

哈药股份成立于1991年，到今年为止，哈药股份已经成立30年了。都说三十而立，从这岁数来看，它也得整点幺蛾子出来。三十了，不得庆祝一下嘛，庆祝，不得听个响吗？不让放烟花爆竹，那就自己来一下呗。于是哈药股份在4月6日，发布了自己2020年年报。暴了10个亿的大雷，迎来上市30年来的首次亏损。好家伙，你这“而立”过的，用济南话说就是“真而立”啊。

你要说2020年受到疫情影响，谁都不好过。那也没毛病。不过就算不看2020年，你这业绩拉闸拉的也不是一天两天了。

自从2010年哈药股份的净利润达到11.3亿的巅峰后，就一年不如一年，到2013年仅剩下1.69亿。虽说之后几年迎来一波小反弹，达到了7.88亿，不过2016年后，拉的更厉害了。到2019年，净利润仅剩5000多万。这是咋的了？电视网红过气了？

业绩不好，不赚钱。原因无非两点，要么产品不赚钱，要么花的太多。巧了不是，哈药股份两点都占着。

产品为啥不赚钱呢？一方面，受到医药政策影响，原来能“赚钱”的产品受到各种管控。另一方面，哈药股份天天想着吃老本，产品结构老化，缺乏新产品上市。

就拿2020年的收入分布来说，哈药股份的工业业务毛利率也还好，有51.49%，可惜这部分赚钱的业务，只占到总收入的四分之一左右。而占到总收入四分之三的商业业务，毛利率只有11.13%。稍微解释一下，工业业务就是自己产的药，包括化学试剂、中药、生物制剂、保健品等，这部分赚钱，但卖的少。商业业务就是批发流通等，这部分虽然做的相对较大，但不赚钱。

两部分业务合并后，哈药股份每年的毛利率也就20%多点，和同行相比，基本就是没什么脸见人了。并且自己的毛利率是一年比一年低，在赚不着钱的路上越走越远。

而关于产品结构老化问题，在哈药股份身上也是非常的明显，也就那么几款明星产品。这么多年鲜有新产品问世。也是，曾经靠着洗脑式广告大红大紫的哈药，哪有心思搞什么研发。在研发上的投入是一年比不上一年，2017年还有将近2亿的研发投入，到了2020年，就剩下1.24亿了。

和同行比起来，哈药股份在研发投入方面也是相当能省的，每年的研发投入率只有百分之1点几。如此轻视研发，还要啥自行车。天天吵吵自己创新能力不足，你不舍得投钱，创新靠做梦吗？

相比于研发上的扣扣搜搜，哈药股份在销售费用上那可真是大手大脚。典型的重营销轻研发。结果大家也看到了，虽然靠着大量的广告宣传获得了一时的快感，但这个模式持久力也不行啊。现在不就没用了嘛。

你要退回个10年去，哈药股份一年得有大二三十亿花在了销售费用上。后来随着业绩拉闸，哈药股份也没那么钱投入销售了，这费用也逐渐降了下来，刚才咱说它业绩小反弹，很大一部分原因就是销售费用的下降。不过近几年，销售费用又有了上升的趋势，从2018年的6.2亿，增长到2020年的10.75亿。除了销售费用外，一直很坚挺的还有管理费用，这么多年来，一直在十七八亿上下。

2020年哈药股份的销售费用率和管理费用率加起来都有26%了。而刚才咱说它的毛利率也就才20%多点。赚的那点毛利润都不够销售费用和管理费用霍霍的。这也就是为什么咱说它产品不赚钱，花的又多 

而2020年销售费用中，员工工资，广告宣传费以及办公差旅费都有大幅增长。

管理费用中，占比最大的也是职工薪酬。

关于员工薪酬大幅增长的原因，并不是多招了多少员工。相反的，哈药股份为了减少开支，辞退了大量员工。2020年哈药股份的员工总数较2019年减少了近3000人。员工薪酬的增加也正是因为对辞退员工发放一次性的辞退福利。不过这个支出是一次性的，也许2021年数据能好看点？

另外，我还发现了一个神奇的地方。哈药股份又是业绩拉闸，又是辞退员工的。但丝毫不影响人家管理层发工资，从2018年到2020年，哈药股份管理层的税前报酬总额从987万，增长到2211万。翻了1倍有余。好家伙，再苦不能苦领导呗。

经营上的拉闸，这都属于自然拉，这才亏了10个小目标。大家给浪哥点点关注，咱再讲讲哈药股份拿20亿打水漂的事。

早在2018年的时候，哈药股份就谋求过转型发展之路。不过它并不是通过研发加强自己的硬实力。而是通过对外投资走捷径。

2018年2月，哈药股份以将近3亿美元的价格，购买了美国保健品公司GNC的可转换优先股。这部分优先股如果实行转换，哈药股份对GNC的持股比例将是40.1%。

咱也不知道哈药股份是咋想的，在收购前，GNC的情况已经逐渐走坏，营业利润在2016年和2017年分别亏损1.73亿美元和2.6亿美元。

且2018年半年报显示，GNC的所有者权益是负的16.6万美元。这不就是资不抵债吗？哈药股份花了20亿的大价钱收购这么个玩意，是跑去做慈善的吗？给自己埋了一颗好大雷。

果不其然，GNC没有扛过疫情，在2020年6月宣布破产。而哈药股份作为GNC优先股股东，偿还次序位列普通债权人之后，因而在分配判决中未获得清偿。也就是说20亿的投资直接打了水漂，玩的真大。

不过这20亿的损失你在利润表里可找不着，让哈药股份藏在了其他综合收益里，直接冲抵净资产，虽说不影响当期的净利润。但也都是白花花的银子。你这天天“盖中盖”的，到头来，还是被人盖了帽了 

也不能说是完全不影响利润，怎么着也得为10亿亏损出份力，针对GNC的1.71以应收股利，哈药股份全额计提了坏账准备，这块钱还是得扣在利润上的。

你这一会影响利润，一会又不影响的，到底啥意思。我们再看一眼利润表，净利润是亏了10亿没有错，但净利润之外，还有个其他综合收益，这里面还亏了9亿。这9亿就是那20亿投资到2020年就剩了9亿了。两者加起来，2020年哈药股份的综合收益实际是亏了19.45亿。三十而立，果然刺激。

最后，兄弟们关注一波，我再说几句。这人啊，一上年纪就爱炒股，过去一天买三家公司，麻烦！现在好了，有了各种各样的神仙公司，操作直接拉满，现在一家顶过去五家，一口气亏5条裤衩子不费劲。

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青山不改，绿水长流，我们下期再见。

编者按：本文转载至微信公众号浪哥理财，贝壳投研经授发布。