蚂蚁消金持牌样本：互金平台整改进行时

自国内数十家互联网金融平台自查整改大幕启动后，最先有动作的是蚂蚁集团。

中国银保监会6月3日公告称，已批准重庆蚂蚁消费金融公司（以下简称“蚂蚁消金”）开业。公司注册资本80亿元，蚂蚁持股50%，其他股东包括南洋商业银行、宁德时代、鱼跃医疗等。

蚂蚁消金这家公司开业后，将成为整个蚂蚁消费信贷的整合者。

此前蚂蚁旗下的小贷公司（蚂蚁商诚和蚂蚁小微小贷）将整合到蚂蚁消金旗下，“花呗”、“借呗”品牌将成为蚂蚁消金专有品牌。

信贷平台业务是蚂蚁最为重要的业务之一，其促成信贷规模超过2万亿元，也是蚂蚁第一大收入来源。

该业务因为杠杆率、金融风险等备受争议，也成为整个互金平台整改的工作重点。

拿到开业批文后，蚂蚁消金将有望实现花呗、借呗的平稳有序过渡。它不仅最大限度保持原有用户体验，而且延续商业伙伴的合作与利益。持牌经营，代表合规、透明，让曾经悬在空中的信贷业务实现着陆。

蚂蚁核心信贷业务的监管机构为中国银保监会。信贷业务杠杆率，因为持有消费金融牌照，将从此前的5倍将扩张至10倍。

蚂蚁消金公司持牌营业意味着，其核心信贷业务不仅拿到了“通行证”，也将带上监管的“紧箍咒”。

蚂蚁消金落地，让整个互金平台看到了未来整改的方向。

信贷高杠杆悬疑

这把悬在空中监管利剑，让所有互金平台犯难。

金融科技公司，如何控制杠杆率和风险，到底如何做金融？

花呗借呗两项信贷业务，是蚂蚁主要的营收利润来源之一。

截至2020年6月末，蚂蚁微贷科技平台促成的贷款余额为2.1万亿元，其中消费信贷余额17320亿元。

2020年上半年，微贷科技业务收入285.86亿元，在总收入当中的比重达到39.4%，为蚂蚁第一大收入来源。

花呗、借呗的运营主体，为蚂蚁集团旗下有蚂蚁商诚小贷、蚂蚁小微小贷两家网络小贷公司，分别于2011年、2013年在重庆成立。

此前，外界对蚂蚁这部分业务的质疑，主要集中在“放贷杠杆高达100倍”、“高杠杆无限循环”，实际上是存在误读的。

所谓的高杠杆，仅仅存在于蚂蚁信贷初始的特定阶段，当时花呗、借呗刚刚起步，规模还不大，而且与传统的信贷业务完全不同，支付宝平台上汇聚的网民消费信贷——花呗、借呗，具有小额、高频、高周转、高循环等特征。因此，当蚂蚁通过证监会发ABS进入消费信贷后，给监管带来了新挑战。

重庆市原市长黄奇帆在一次演讲中提到该阶段一段时间花呗借呗“高杠杆”运行的情况。

但后续，黄奇帆本人推动蚂蚁小贷、重庆当地金融监管部门等各方商议，限制了ABS次数，并且蚂蚁在此后不断增加两家小贷公司的资本金，迅速降低了杠杆率。

所谓“100倍杠杆”的状态，早在2017年就已结束。

黄奇帆在其著作中也完整地写到了该事件原委：

“事实上，常规的非网上的金融机构的贷款资产中ABS资金循环一次往往要半年到一年，一般循环三四次，底层的首次贷款已经两年时间，早就收回了。而网络贷款周转效率高，一笔债券融资，一到两周就循环了，这是老革命遇上新问题，传统ABS规则不适应网贷业务的问题。”

从2017年开始，经过与监管部门的沟通协商，蚂蚁对小贷ABS循环次数作出了限制，并且大幅增加了两家小贷公司的注册资本——从合计40亿元增加到了160亿元。

2017年后，蚂蚁两家小贷的杠杆大概是多少？

根据业内普遍采用的计算方式：小贷公司的杠杆倍数=（表内贷款余额+ABS资产证券化存续额）/净资产。

按照可查询到的公开数据，截至2020年6月底，蚂蚁两家小贷公司净资产为358亿元，消费信贷业务的表内贷款余额约346亿元，这些表内贷款绝大部分以ABS形式对外转让。

截至2021年2月底，蚂蚁小贷存续期ABS总额约为 1600亿元。按此推算，蚂蚁小贷的杠杆约为5倍左右，基本满足监管标准。

毕竟，“法不溯及既往”是一项基本的法治原则。事实上联合贷款的杠杆率问题，一直到去年下半年监管部门才出台正式文件限制。

而按照监管要求，消金公司的杠杆倍数最高是10倍。

新的蚂蚁消金

随着牌照的落地，相信蚂蚁集团以及参股方、战略投资者，权衡投资收益和资本金要求，接下来可能会有更多的动作。

最直接的优势就是，持牌消金公司蚂蚁消金拥有更高的合法杠杆率。

持牌消金公司往往能以10至12.5倍的杠杆率进行放贷，而小贷公司的杠杆率仅为2.5至5倍。

此外，持牌消金公司拥有更广的资金来源，银行间市场向其他同行借钱能低成本融资。与处于金融办监管体系下的小贷公司不同，持牌消金公司更容易与银保监局监管体系下的银行、信托等金融机构进行资金合作。

除蚂蚁集团外，蚂蚁消金股东方还包括国泰世华、宁德时代、南商银行、中国华融、千方科技和鱼跃医疗，涵盖支付、银行、医疗、新能源、资产管理等诸多领域，这意味着蚂蚁消费金融场景多元扩张。

中国人民银行统计数据显示，2015至2019年，我国短期信贷消费余额已从4.1万亿元上升至9.92万亿元，年复合增长率为24.72%。预计到2023年，我国短期信贷消费余额规模将达到23.46万亿元，年复合增长率为18.68%。

截至目前，全国共有30家持牌的消费金融公司，除了此番批准成立的蚂蚁消金外，唯品富榜消费金融公司也在筹建之中。

而蚂蚁消金以80亿元的注册资本金，超过捷信，成为目前国内注册规模最大的消费金融公司。

相信随着蚂蚁消金的加入，整个行业将迎来更大规模的洗牌与出清。

结语

随着蚂蚁消金落地，新的蚂蚁版图更加清晰。

蚂蚁原来的业务将信贷、支付、科技业务综合在一起，原来的花呗借呗为金融机构提供综合的获客、风控、技术等综合服务。

按照蚂蚁消金的整改，蚂蚁业务将切割更加具体。金融归金融，科技归科技。

花呗、借呗装入蚂蚁消金平台，提供客户服务；芝麻信用提供风控服务；支付宝提供场景和支付服务，蚂蚁创新探索金融底层金融分布式技术、区块链技术服务等。

或许，蚂蚁消金代表的纯金融业务整合完成之后，崭新的蚂蚁科技将重新显露。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

编者按：本文转载至微信公众号“懂财帝”作者“懂财帝”，贝壳投研经授发布。