华住季琦的晚年危机

55岁的季琦，亲手推开一扇危机之门。

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栏目 | 文旅商业故事

领域 | 酒店业、文旅地产

赌博式出海

五十知天命，但55岁的季琦有点不信邪，疫情风暴中，他选择了一场刺激的出海豪购。

时至今日，华住(HK.01179)依旧无法摆脱去年7亿欧元豪购德意志酒店集团带来的阴霾。

2021年一季度，旅界（lvjienews）根据华住所发布的财报测算，德意志酒店集团本季度净亏损为人民币3.01亿元，这也是继华住去年收购该酒店集团以来的连续第五个季度亏损，累积净亏损高达18.15亿人民币。

德意志酒店集团的巨额亏损对华住而言并不是一个小数字，疫情前华住2019年全年净利润也仅为18亿人民币。

一年时间，华住这笔出海豪购亏出了1/3个德意志酒店集团，凸显出这笔交易的“不划算”，这大概是年近花甲的季琦没有想到的结局。

华住集团创始人季琦

年少家境贫寒的季琦曾称，“他们说我是赌徒型的，我则认为这是企业家精神，他们认为投资要安全、理性、可计算，我认为创业本身就有很多不确定性，没有公式可循。”

成功的企业家往往是偏执的，这种赌徒型的精神或许成了日后季琦即使出海屡败屡战，依然押上全部身家去放手一搏的理由。

早在2017年，华住“境外第一店”——海友香港弥敦道酒店开业，但运营了一年多后，因为高企的人力成本、缺乏固定客源、商业操作系统的境外转化等问题，经营效果差强人意，最终这家店被放弃。

而据华商韬略报道，从小到大的艰苦，激发了季琦异常强烈的成功欲望，他很推崇名著《约翰·克利斯朵夫》，喜欢书中主人公与命运的抗争。

当2019年上半年华住再次嗅到了并购德意志酒店集团的机会时，季琦也看到了借此介入高端酒店市场的良机，他再一次选择了与命运对冲。

在这场日后被很多业内人士称之为“看不懂”的疯狂交易中，季琦豪掷了7亿欧元，且在去年一季度一次性付清了全部收购费用，让自己背上了沉重的债务包袱。

德意志酒店集团旗下施柏阁酒店品牌 

财报数据显示，近五年，华住集团资产翻了6.5倍，而负债总额却翻了11倍，这笔豪购更让华住的资产负债结构高企不下。

截止2021年一季度，华住集团资产负债率高达82.08%，相比同行，首旅酒店资产负债率为67.6%%,锦江酒店也只有65.9%，轻资产的华住负债率甚至高于部分重资产的房企。

德意志酒店集团给季琦带来的晚年危机远不止于此，该酒店集团的巨额负债才是华住日后的隐患。

德意志酒店集团1年内到期负债1.32亿欧元（约10.2亿人民币），1-5年内到期负债5.69亿欧元（约44.1亿人民币），5年以上到期负债20亿欧元（约155.2亿人民币）。

截止2021年3月31日，华住总资产622亿，德意志酒店集团的债务约占华住总资产25%，这对于负债率本就高于酒店行业平均水平的华住集团无异于一颗深水炸弹。

值得一提的是，德意志酒店集团去年大幅亏损并非完全是疫情的原因的常态。

华住去年在港交所二次上市时的聆讯资料集显示，早在2019年度德意志酒店集团的全面利润亏损即高达1.48亿欧元（约11.5亿人民币），负债率也已经高达100%以上。

华住今年Q1财报亦显示，德意志酒店集团的净收入为人民币1亿元，仅占华住集团整体净收入的4.3%，但德意志酒店集团的酒店运营成本却极高，一个季度就烧掉了5亿人民币，占华住集团整体酒店运营成本的20%。

此外，德意志酒店集团旗下酒店数量只占华住集团的1.7%，今年Q1的销售和营销费用却居高不下，支出了3500万元，占华住集团整体销售和营销费用的32%。

同时，德意志酒店集团2021年第一季度的一般和行政支出为人民币7300万，占华住集团一般和行政支出费用的22.2%，各项成本费用均列华住旗下酒店品牌之冠。

国泰君安此前在研报中表示，华住并购德意志酒店集团后资产负债率大幅提高，亟待融资降低财务杠杆，且华住在拓店及升级方面资金需求更大。

高企的负债下，连年亏损且运营成本极高的德意志酒店集团既是华住的巨大包袱也是“酒店业创业教父”的一块心病。

出口转内销？

德意志酒店集团在海外遭遇困局，季琦并没有躺平，试图通过“转内销”的方式来解燃眉之急。

今年3月，华住与融创文旅成立合资公司——永乐华住酒店管理有限公司，将旗下施柏阁（德意志酒店集团旗下最成熟的品牌）、花间堂等品牌未来开发、运营授权至合资公司。

企查查显示，永乐华住酒店管理有限公司成立日期为去年10月，注册资本5000万人民币，华住占股比例为50%为实控人，成都融创文化产业有限公司全资控股的成都领创逸品酒店管理有限公司占股比例为40%，成都环球时代会展旅游发展有限公司占股比例为10%。

简而言之，华住与融创系江山对半，股权各占50%，董事长由融创中国执行总裁兼融创文旅集团总裁路鹏担任，CEO由华住集团执行副总裁兼全球高端品牌事业部CEO夏农担任。

彼时，有旅界读者qxy认为，“专业的人做专业的事，融创放权给华住去做还好，这种50对50的股权很容易后面说不清楚。”

分歧在华住与融创文旅签约的发布会上亦有所体现。

一向以敢说著称的季琦直言，“5年开上百家酒店对外国人是不可思议的事情，只有在中国才能这么短时间、这么快的速度做到。”

路鹏会后则又把合资公司的“KPI”往上翻了一倍，称，“这对老夏来说太容易了，签约200家是个保底数字，我们预计1到2年就能签出这么多合同，3-5年开出200家酒店。”

旁边夏农笑了笑，没有接话，会后，华住集团的新闻通稿上也依然是“计划5年签约200个项目，开业超100家高端酒店。”

在永乐华住这家公司的未来计划上，融创文旅是豪放的，华住是谨慎的。

对于融创文旅而言，未来既是华住旗下几个高端品牌未来的业主，自身也变成了酒店管理公司，对永乐华住的开店速度寄托诸多期许可以理解，毕竟酒管公司的盈利完全来自开店数量的多寡。

而对于华住来说，短期内可以借助融创全国文旅城的物业先开出几家施柏阁的旗舰示范店或许才是最重要的。

毕竟不同于希尔顿、凯悦、万豪等知名五星品牌，顶着欧洲老牌酒店集团称谓的——德意志酒店集团在中国知名度几乎为零。

华住酒店有限管理公司运营的德意志酒店集团公众号目前尚无一篇文章更新，唯一功能是导流到华住集团官网。

德意志酒店集团的在营酒店数量也不足以与外资一二线酒店品牌所媲美。

华住Q1财报显示，德意志酒店集团目前旗下在运营的酒店仅为120家，在欧洲酒店品牌范围内，远远落后于雅高酒店集团的5000余家酒店、洲际酒店集团的6000余家酒店，即使和二线梯队的西班牙美利亚酒店集团的400家酒店相比也相形见绌。

事实上，在进军中高端酒店之前，华住主要通过经济型酒店跑马圈地快速扩张。

今时不同往日，在消费升级和城镇化加速的大好环境下，华住的快捷连锁酒店发展遭遇了天花板，不仅经济型、中端酒店在国内的内卷愈演愈烈，五星酒店也日渐成为红海。

万豪、洲际、希尔顿、凯悦、雅高等外资酒店管理集团瓜分了国内大部分商务忠诚客户群体，而永乐华住旗下的施柏阁等缺乏鲜明特色的商务酒店品牌在中国需要华住重新进行酒店品牌普及教育，这些都需要不菲的时间及金钱成本。

此外，一二线城市商务酒店日渐饱和，包括上海等城市均有大批量外资五星酒店品牌挂牌出售，这对主打商务酒店的德意志酒店集团旗下品牌显然也不是好消息。

证券时报报道称，五星酒店每100元的租金收入，业主需缴纳9元增值税、12-15元的房产税、15-25元的企业所得税，还有另外的土地使用税、城市维护建设税、教育附加税、地方教育附加税等其它杂税。

100元收入当中，光交税就要交掉35-50元，此外运营成本大约摊到20-30元，最终可计提的净租金收入仅有20-30元。

五星酒店开发成本过高，税负亦高，这些都难以支持永乐华住未来的扩张速度，自然也很难支撑季琦的野心。

目前，在中国走过了超过二十年发展历程的万豪在大中华区拥有405家酒店，希尔顿在大中华区开业332家酒店，决胜五星酒店市场从来不靠风卷残云的速度，而是一步一脚印的稳重。

德意志酒店集团反攻国内市场，这是季琦疫情窘境下的选择，与融创文旅成立合资公司也是华住的里程碑式方案。

季琦这个当年被人瞧不起的穷小子，凭借自己的胆识、智慧与魄力，最终成为了身家数十亿的富豪。

押注德意志酒店集团后，季琦原以为踩在开往春天的列车上，却好像坐反了方向，他推开了危机之门，等待华住的是未知且危险的答案。

编者按：本文转载至微信公众号“旅界”，贝壳投研经授发布。