嘉合基金成立7年规模难突破，债券基金业绩严重“拖后腿”

自从抱团股结束大面积回撤行情以来，公募基金业绩逐步得到修复，但仍未恢复至春节前水平。与此同时，公募基金高层人事变动潮仍在持续，形势愈演愈烈。截至5月28日，年内已有64家基金公司高管变动，共涉及134人。

在此之间，共有21家基金公司总经理发生变更，其中中小基金公司尤甚。伴随着公募马太效应加剧，中小基金公司发展空间受到更大挤压。同时，中小基金公司高层尤其是总经理任职时长在缩短，最短的只有半年多。

《每日财报》注意到，嘉合基金前总经理徐进因个人原因离职，目前由董事长郝艳芬代任总经理一职。徐进离职后转身就加盟国融基金，并成为新任常务副总经理。值得注意的是，国融基金是一家成立时长不到3年的新公司，目前管理规模仅为1.17亿元。

事实上，在成立近7年的时间里，嘉合基金已更换4任总经理。其高管变动频繁，整体任职时间较短，徐进担任总经理时长仅有9个月。

成立7年规模难突破，权益基金成发展短板

嘉合基金成立于2014年8月份，由中航信托、上海慧弘实业、广东万和集团及圣农控股集团共同发起。发展近7年来，其管理规模至今难以突破。如果简单按照200亿元的生存线来看，其管理规模仅有197.95亿元，仍在生存线上徘徊。

如果查阅历史规模，会发现嘉合基金曾出现一次规模高峰。2018年9月末，其规模一度达到345.50亿元，成为罕见的高光时刻，但后续规模不断下滑，仅一年就跌至90亿元。2020年，借助公募基金行业景气度增长，其规模有所增长，但仍属于小基金公司。

再进一步分析，嘉合基金345.50亿元规模高峰主要是由货币型产品贡献。2018年9月末，其货币型产品规模达到331.79亿元，而债券型和混合型产品规模只有十多亿元。货币型产品规模“跳水”后就一蹶不振，反倒是债券型产品有所发展，至今日规模达到110.99亿元。

权益类产品至今是嘉合基金的发展短板，规模合计不足15亿元，显然不符合成立7年基金公司的应有水平。截至5月28日，混合型产品近1年来平均收益率为30.32%，明显低于同行平均水平的38.73%。

嘉合基金旗下混合型产品共有9只，其中有2只偏债混合型产品近1年收益率不足3%，一只FOF产品近1年涨幅不足7%。

从资产配置来看，嘉合磐石作为偏债混合型产品，在2016年9月末至2020年9月末并不持有股票，2020年第四季度至2021年一季度才变为真正的混合型产品。也就是说，在未持有股票的时间段里，嘉实磐石可直接视为债券基金，但是要交偏债混合的管理费。这对普通投资者来说并不是一件好事。

2021年一季度，嘉合磐石股票占总资产比例为21.87%，但近6个月来增长率为4.15%，同样低于偏债混合型产品平均水平的4.52%。2021年一季报显示，其过去1年净值增长率为0.09%，大幅低于业绩比较基准4.49%。

与此同时，嘉合锦鹏添利混合与嘉合磐石表现颇为相似。在2020年第四季度之前，嘉合锦鹏添利混合并未持有股票，而是将绝大部分的资金投入债券，以致业绩仅有债券型产品水平，导致大规模赎回。在2020年6月成立之时，嘉合锦鹏添利混合规模尚为5.56亿元，而至今降至1.73亿元。

嘉合基金涉足股票型产品时间较晚，至2020年5月份才发布嘉合同顺智选股票。近1年来，嘉合同顺智选股票涨幅仅为18.96%，同类排名428/441。考虑到新产品有3个月的建仓期，其实际表现应该还要更高些，但对比同类平均水平的43.42%仍然逊色不少。

债基业绩“拖后腿”，债券牛市何时到来？

在权益类基金收益落后的同时，嘉合基金旗下债券型产品表现更为弱势。截至5月28日，债券型产品近1年平均收益率为1.24%，大幅落后于全债指数的2.14%。

以合并计算，成立时长超过1年的债基共有4只，仅有嘉合磐泰短债债券收益率高于全债指数，其他产品收益率均低于2%。在此之间，嘉合磐稳纯债近1年来收益率为亏损，拉低了整体业绩水平。

债券型产品均由两位基金经理管理，分别为于启明与季慧娟。其中，成立时长超过1年的产品都有一个共同的基金经理，为于启明。于启明累计任职时长8年又105天，也算是一位“老将”，所管理产品多数排名靠后。

值得注意的是，嘉合锦鹏添利混合也是由于启明与季慧娟管理。嘉合锦鹏添利混合作为偏债混合型产品，由两位固收类基金经理来管理是作何考虑呢？

与此同时，货币基金也是由季慧娟与于启明管理。近1年来，货币型产品净值增长率超过2%，业绩好过大部分债券型产品。

平心而论，2021年以来债券市场确实面临挑战。一般来说，债券市场行情用十年其国债收益率和国开债收益率来反映。由于债券收益率与债券价格成反比，债券收益率越高，价格反而越低。Wind数据显示，2021年初中国十年期国债收益率达到3.15%，后续波动上行，至春节后上升至3.3%左右，债券市场持续走熊。

5月28日，中国十年期国债收益率为3.104%，较春节有所回调，但仍然高于3%。不过国泰君安乐观地认为，随着通胀预期见顶，多部门出台政策做好大宗商品“保供稳价”，通胀“最危险”的时候已经过去，而资金面长期平稳的预期较为明确，国内债市处于“小牛市”的判断越来越受认可。

嘉合基金成立将近7年，交出的成绩单始终不如人意。发展至今日，其产品类型始终“坡脚”，权益规模大幅落后同期成立的基金公司。其债券基金规模有所发展，但是在债券熊市背景下，业绩跑输全债指数。对其后续发展，《每日财报》将持续关注。

编者按：本文转载至微信公众号每日财报，贝壳投研经授发布。