京东有必要收购永辉吗？

编辑按：本文转载至微信公众号“联商网”，飞鲸投研经授发布 。

如果京东控股永辉，对双方而言都需要权衡利弊，对京东来说，如何可以为既有的业务赋能，各地的线下门店能在多大程度上融入京东体系并且成为线上配送的仓点？而对于永辉，京东会带来多少的业绩提升，亦或是开辟效率更佳的线上渠道？

最显著的预判是，京东不能为线下永辉带来逆天改命的新机会，而永辉也不能为业务结构已经非常成熟的京东创造增量价值(包括流量增量或效率增量)。

01 京东意欲控股永辉？

8月1日，有自媒体发文称，京东近期正与永辉洽谈收购事宜，双方进行了至少一轮初步沟通，暂未达成一致。

根据永辉2023年一季报显示，永辉的股东结构是：牛奶公司(香港怡和旗下公司)持股永辉21.08%，永辉创始人张轩松张轩宁兄弟合计持股16.92%，京东持股13.38%，腾讯持股5.27%。

分析认为，第一大股东牛奶公司预计不会支持京东收购。而媒体关于这桩可能的交易则说得有鼻子有眼，还有披露的消息表示，京东倾向于全资收购，且表现得较为强势，目的是得到永辉的实际控制权。永辉创始人兼董事长张轩松更倾向于接受京东的纯财务投资，不想将自己20多年的心血完全交予他人。

2015年，京东入股永辉时，价格是每股5块多，而2018年腾讯入股时则涨到了8块多，如今永辉的股价只有3块多。相对于前些年的高位，这个时候如果京东全部接盘，到底是“捡漏”还是鸡肋，要看永辉对京东来说在业务领域到底能带来多大的价值，而更重要的是，京东又能如何改造永辉让永辉重回高股价。

受此消息影响，永辉超市今日小幅低开后直线拉升，伴随着成交量的明显放大，盘中最高涨幅超过8%，不过此后有所回落，截至收盘涨幅为3.71%，报3.63元每股，成交额9.17亿元，总市值涨至329亿元。

目前，京东集团新任CEO许冉在数月前被增补成为永辉超市董事。5月23日，永辉超市发布公告称，公司非独立董事徐雷因工作调整辞去公司董事职务。永辉超市召开第五届董事会第七次会议，审议通过了《关于拟补充提名董事的议案》。经审议，同意增补许冉为公司第五届董事会非独立董事。

另外，目前永辉超市的CEO李松峰也曾经在京东担任高管。2021年8月5日，永辉超市公告，聘任李松峰为公司首席执行官，全面推进公司数字化转型，李松峰曾任京东集团高级总监、永辉超市CTO。

对于收购永辉超市的传闻，京东回应称“目前没有这个意向”。8月2日下午，永辉超市也正式发布关于收购传闻的澄清公告。公告显示，近日，永辉超市关注到相关媒体报道了 “京东洽谈全资收购永辉”的新闻。截至本公告披露日，公司不存在上述事宜、也不存在其他应披露而未披露的事项。

02 传统超市的挣扎

近年来，永辉超市业绩并不如意。

2023年第一季度，永辉实现营业收入238.02亿元，环比2022年第四季度增长24.07%；归母净利润7.04亿元，同比增长40.24%。其在2022年实现营业收入900.91亿元，同比下降1.07%；归属于上市公司股东的净亏损额达到27.63亿元，上年同期亏损39.44亿元，相比减亏29.94%。

尽管一季度业绩有所回暖，2021年和2022年，永辉超市累计亏损超过67亿元，其股价也较高点有明显下滑。2018年1月，永辉超市股价曾创下高点11.91元，2020年4月，股价也曾上涨至11.05元。

事实上，这些年来，线下实体超市的状况似乎都不容乐观。

据统计，2018年到2022年，家乐福关闭了至少80家中国门店，2021年，联华超市闭店249家，红旗连锁闭店146家，中百集团闭店130家。

在去年，西南市场的超市龙头步步高不得不卖身图存。今年1月，步步高发布公告称，控制权发生变更，湘潭市国资委成为公司的实控人。整个2022年，步步高一共关闭了139家门店，大多数亏损严重。

另一边，被苏宁易购收入麾下的家乐福也只能用一个“惨”字形容。根据家乐福中国 母公司苏宁易购发布的最新一季报，截至2023年3月31日，家乐福在中国拥有门店114家，较截至2022年12月31日的147家门店缩减了33家。7月14日，苏宁易购发布2023年半年度业绩预告显示，家乐福中国预计净亏损9.5亿-11亿元。

在电商的冲击之下，生鲜零售、互联网超市、同城零售、短视频直播零售等模式风起云涌，异军突起，尤其是电商的疯狂补贴，对线下的实体超市产生巨大的杀伤力。

但实体零售向线上化转型，一方面对自身而言并没有互联网基因，找不到更有效的线上线下一体化模式；另一方面从市场端来看，既有的电商平台已经牢牢占据自有市场格局并且在消费者心智中形成定势认识，线下实体超市很难挤进线上空间。

03更需要长期主义

线上电商巨头在线下疯狂扫货，代表性的是阿里吃进大润发。从2020年12月底执掌大润发23年的黄明端将CEO的位置交给阿里巴巴集团副总裁、零售通总经理的林小海算起，阿里操盘大润发三年，但商超行业的“赋能”变革仍需要长期不断踏步前进。

2017年11月，在「新零售」的战略驱动下，阿里以约224亿港元入股，直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份，成为该公司第二大股东。

2021年5月31日，阿里宣布继续斥资400亿元，控股大润发，高鑫零售并入阿里财务报表，成为阿里「中国商业」的组成部分。那时，外界对此次合作寄予厚望，期待它能再一次实现网络与传统零售业的融合，从而带动中国零售业的整体发展。

自从阿里入股之后，大润发就积极地寻求线上化的突围之道。

2017年，主打一小时送达的互联网生鲜超市——「大润发优鲜」APP上线。大润发在2018年3月接入了阿里旗下的淘鲜达，用户在淘鲜达可以直接定位大润发门店，在线选购商品，门店周边一定范围内1小时配送到家。当年年底，高鑫零售所有线下门店都接入了淘鲜达。

之后，大润发又与阿里旗下的盒马合作推出「日日鲜」板块。2018年，双方还打造了社区超市品牌「盒小马」，聚焦三、四线城市和县乡市场，2021年，盒小马51%的股权被大润发收购。

2020年，「小润发」和「中润发」相继诞生，也离不开阿里的支持。

截至去年，大润发大卖场488家，中超Super超过10家，小润发100家。2023财年，大润发的三大策略就是：多业态全渠道、线上履约中心和线下体验中心。

2022财年，高鑫零售的线上业务营收240亿元，占比29.1%。B2C业务(覆盖多个线上渠道送货上门服务)单店日均单量超过1250单，同比增长12.8%。2023财年，线上渠道业务继续实现双位数增长，继续缓解线下销售的下滑。

但是，对大润发卖场本身而言，阿里的接入并未能为线下的生意带来大幅度的促进和提升。2022财年和2023财年，高鑫零售的营收打破往年900亿元-1000亿元的稳定区间，分别下探至837亿元和881亿元，净利润也从30亿元左右，变成2022财年净亏损8.26亿元，这是高鑫零售上市以来的首次净亏损。

04 传统实体超市需要什么？

上帝的归上帝，凯撒的归凯撒。电商有电商的优势，但线下同样有线下的基因，对线下实体超市来说，挤进线上的战场并不能“救亡图存”，反而在线上以价格战为枪炮兵临城下的时候，尤其需要“专注于线下”的分化、精细、升级和创新。

随着新零售模式的涌现，到今天为止，很多零售新物种已经跑了出来，比如盒马鲜生就是成为一个特别典型的“优等生”。盒马区别于传统商超，最特出的特点有三方面：

一、高端化，精细化。 盒马在一定程度上代表了一种高品质的生活方式，比如其高端化的肉类、海鲜、进口食品等等，让年轻人觉得盒马的品质可靠，即使付出略高的价格也可以接受。

二、高度聚焦。 相对于传统超大型的大卖场，盒马高度聚焦于生鲜、食品品类，所谓越细分越专业，越专业越高端。高度聚焦和细分，可以实现“小而美”而非“大而全”。

三、线上线下一体化。 事实上，对于线下传统商超的模式转型和提档升级的挑战，线上化可能反而是最容易的那一个环节。到今天，实现线上化已经可以依托其他众多平台，例如小程序、美团平台等等。

当下传统超市面临的生存艰难，寻求线上的“靠山”并非最佳出路，而在于如何专注于线下，如何提升产品和经营模式的体验，如何更加精细化运营，如何开创新的第二品牌。

从另一个角度考量，对于线上电商，尤其是京东这样已经高度成熟的电商巨头，收购一家传统线下实体零售，同样不会带来太大的价值和意义。