讲一个重要的战略资源

自5月12日监管出手干预大宗商品原材料价格后，国内铁矿石期货大幅下跌，从1358一路跌到了最低的985，整体跌幅达到了27.5%。虽然近几天铁矿石期货价格稍有反弹，但是铁矿石价格自高点下来仍有20%跌幅。

今天我们从四个维度，分析一下当下的铁矿石是否存在投资机会。

一、复盘一下过去每次政策干预后的走势情况

前段时间，由于供给持续受限，下游需求旺盛的原因，大宗商品铁矿石期货价格大幅上涨。

5月11日盘后，大商所称拟修改铁矿石期货合约及相关规则，将标准品铁品位由62%下调至61%，进一步扩大可供交割资源，维持市场价格稳定。

5月12日，国务院总理主持召开国务院常务会议，要求跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。

这已是4月以来国家高层会议和部委发布会上第四次提到大宗商品价格，调控力度可见一斑

。

铁矿石期货自上市以来，经历了三次持续上涨周期，而每一轮铁矿石价格大幅上涨，尤其是投机性交易导致的价格暴涨，都会对极大压制下游净利润，制造业盈利能力受到影响，进而影响经济发展。所以，每次投机性交易使得铁矿石价格涨幅过大时，国家往往会采取调整期货涨跌幅限制、调整保证金标准以及严查囤货居奇等方式，期望达到有效“调控”铁矿石期货价格的目的。

以史为鉴，我们复盘了过去两次铁矿石快速涨价时，各相关单位采取的措施，以及相应的大宗商品的走势情况：

1、第一轮上涨（2016年初至2017年3月）钢铁供给侧结构性改革，钢铁价格涨幅较大，价格传导至上游铁矿石，铁矿石跟随暴涨。对此，大商所对其保证金进行了调整：

2016年3月9日，大商所将铁矿石期货涨跌停幅度上调至6%，最低交易保证金标准上调至8%。当日，铁矿最低跌至3%，但收盘后拉回。

2016年5月31日，大商所决定，自7日结算时起，将铁矿石涨跌停板幅度调整至7％，最低交易保证金标准调整至9％。

2、第二轮上涨（2018年底至2019年7月底）2019年初巴西淡水河谷铁矿产区出现溃坝，导致大面积矿区关停，同时飓风影响澳大利亚矿山生产，供给偏紧，铁矿石价格迎来上涨。

2019年5月9日，发改委、工信部、国家能源局联合要求查处铁矿石供应商价格垄断，增加国内铁矿石有效供给。5月9日后，铁矿石价格横盘震荡3天，后铁矿石价格依旧继续上涨，一直到7月16日，创下2014年以来新高，铁矿石价格才迎来调整。

2019年6月14日，大连商品交易所将铁矿石期货1909合约涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别调整为8%和10%。此时，正处于铁矿石上涨阶段，涨跌幅调整后，铁矿石下跌3天后继续上涨。

7月16日，铁矿石价格几乎接近该次行情最高点，手续费上调后，铁矿石震荡近一周的时间后开始进入下跌通道。综合看来，铁矿石价格大幅上涨初期，国家通过“上调涨跌幅限制和保证金比例”、“中钢协喊话”等手段企图抑制铁矿石价格上涨效果并不显著，铁矿石价格多在“喊话”的2、3天内横盘然后继续上涨。

由于我国铁矿石高度依赖进口，国家短期难以增大供给，最终铁矿价格拐点向下，主要是由于持续上调期货涨跌幅和保证金比例，其价格大幅脱离基本面，季节性扰动，造成价格回归。

从历史复盘来看，铁矿上涨初期政策调控几乎不影响铁矿价格，供求关系仍然是主导铁矿石走势的背后核心因素。但铁矿是重要的战略资源，铁矿价格稳定对我国制造业盈利具有重要意义，国家往往会通过多次调控抑制铁矿石价格投机性上涨，促使铁矿价格回归基本面。 

那么当下铁矿石的基本面供需情形是怎么样的呢？

二、铁矿石的期现结构

现货价格仍大幅高于期货，期货近月合约价格高于远月，反映市场仍然供不应求

1、铁矿石现货价格大幅高于期货

由于供给持续受限，钢铁、铁矿石期货价格普涨，自5月12日监管出手干预后，国内铁矿石期货大幅下跌，自高点下来有20%左右的跌幅。

反观现货市场，铁矿石价格仍然保持坚挺，现货价格基本没有下跌。

国内铁矿石期现货价差300元左右，现货价格高于期货价格300元。

2、当前铁矿石期货近月高于远月

从铁矿石期货市场来看，近月价格高于远月，证明现在的铁矿石市场现货依然紧缺，因为买方相对比未来，现在必须付出更多的钱才能拿到货物。

造成现货价格仍大幅高于期货，期货近月合约价格高于远月主要原因是：

1、当前市场钢铁产量仍在创新高，铁矿石短期需求仍然较好，导致现货市场交投价格难以下跌；

2、国内铁矿石严重依赖进口，国内期货价格对现货市场主要交投价格影响不大，国内进口铁矿石价格高居不下，导致国内现货价格坚挺；

3、期货市场的投机现象较为严重，在国内的政策消息刺激下，投机资金大幅撤离和做空导致期货市场波动价格较大，超脱了基本面的实际情况。

综合来看，在国内政策发力后，铁矿石期货市场一度大幅下跌，但是现货市场并没有大的变化，期现价差不断扩大，证明

期货市场的下跌更多是由于资金和情绪驱动，

铁矿石的基本面供需情形依旧偏紧。

三、我国铁矿石的总体供给情况

我国铁矿石严重依赖进口是造成钢铁行业供应链风险的重要因素之一，为解决该问题，我国正积极寻找其他代替方案。

1、世界铁矿石主要分布在巴西、澳大利亚，行业呈高度垄断状态。

截止2018年末，全球铁矿石原矿储量为1700亿吨，铁金属量为840亿吨，排名前五位的澳大利亚（原矿储量占全球29%），巴西（19%）、俄罗斯（15%）、中国（12%）和印度（3%）。

澳大利亚和巴西的铁矿石具有品味高、埋藏浅、杂质少等特点，是全球最大的铁矿石生产国，也是全球铁矿石主要出口国家。

该两国拥有世界前四大铁矿巨头，巴西淡水河谷公司为世界第一，澳大利亚的力拓公司、必和必拓公司、FMG 分列2-4位，这四大巨头的供应量占全球铁矿石海上贸易量的70%以上。

2、我国铁矿石自给率低、品位较差，国内正在寻找代替途径。

虽然我国铁矿原矿的产量较大，但原矿品位较低。

进口铁矿石品位大多在60%以上可直接用于冶炼生铁，而国产铁矿石一般无法达到此水准，需要先加工成铁精粉才能用于冶炼。

国内铁精粉的实际产量无法满足我国钢铁行业对铁矿石快速增长的需求

，直接导致了我国钢铁企业对进口澳大利亚和巴西铁矿石的严重依赖。2019年我国铁矿石自给率仅有25%，进口11亿吨。

5月6号上午盘中，国家发改委的一份简短声明说，中澳战略经济对话框架下的所有活动已“无限期暂停”，

如果中澳关系恶化，铁矿石进口受阻，国内钢铁厂将不得不选择替代来源以弥补需求，加大国产铁矿石的采购

，这就对国内的铁矿石企业提出更高的要求，同时也带来了发展机遇。

四、当下的市场风格

5月27日盘后，央行官网发布消息称全国外汇市场自律机制第七次工作会议召开。本次会议对近期人民币汇率的走势进行了定调，其中提到“企业要避免风险中性的炒汇行为，不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输。当前外汇市场总体平衡。影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币既可能升值，也可能贬值。汇率测不准是必然，双向波动是常态”。

从市场影响来看，近期以北向资金为代表的的外资大幅流入，主要原因之一就是人民币升值预期明显提升。

那么这次央行会议再度提及汇率双向波动，大概率将延缓外资流入的情绪和节奏。

此外，5月27日，纽约时报报道，拜登政府将提出2022年6万亿美元财政支出计划，后续本次财政预算如果能够获得美国国会通过，将明显提升有色金属、钢铁、充电桩等需求预期。

综合考量之下，我们认为短期市场炒作风格大概率将发生切换，将可能由之前的“成长赛道”方向切换到资源方向。

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