淘研报 | 一家被机构踏破门槛的企业，难道是馋它“身子”？
今天看到一家非常优秀的企业，在今年节后被近1500家的机构扎堆调研，仅百亿级的私募就有18家，为了了解一下机构究竟看上它哪一点了，我们今天就扒一下这家企业：广联达。
一、公司简况
广联达是建筑行业软件供应商，公司的业务领域正逐步由招投标阶段拓展至工程项目的全生命周期，产品从单一的预算软件扩展到数字造价、数字施工等多个业务领域，涵盖工具软件类、解决方案类、大数据、移动互联网、云计算、智能硬件设备、产业金融服务等多种业务形态，业务逐步平台化与产业链一体化。目前公司服务的客户从中国境内拓展到全球一百多个国家和地区；累计为行业二十余万家企业、千余万产品使用者提供专业化服务。
目前行业内能和公司形成对比的企业为：品茗股份。
总股本 | 11.87亿 | 流通股 | 9.909亿 | 净利润 | 7666万 |
总市值 | 929.4亿 | 流通值 | 775.8亿 | 市盈率 | 303.2倍 |
限售解禁 | 39.09万 | 解禁日 | 21-09-27 | 市净率 | 14.08倍 |
89.91% | 净利率 | 9.84% | ROE | 1.18% |
公司过往业绩
二、公司基本面
1、造价信息化绝对领导者，云化打开新空间：造价是公司传统优势业务，也是目前公司收入和利润的主要支撑。自云战略发布以来，转型加速推进，云造价业务快速增长，未来随着转型深入，盘活存量市场、吸引增量用户和持续创造产品价值，云造价业务今年有望继续成长。
2、千亿施工信息化市场可期，公司布局深入有望领跑：按照每年50多万的新开工项目数乘以每个项目约20万元的信息化投入，施工信息化市场估算有1000亿的规模。从现有的市场参与者来看，行业格局还比较分散。
公司在2014年正式切入施工业务，基于对建筑行业20年的业务理解、沉淀，具备为施工建造阶段各层级客户提供数字化解决方案和技术平台支撑能力，有望在这一蓝海市场领跑。2020年一季度公司服务项目数量就已经突破3万个，且呈明显加速覆盖之势。
3、建筑业信息化渗透率尚低，提升空间巨大：随着BIM概念引入我国建筑行业，互联网、物联网、大数据、人工智能等技术的深入发展，建筑业正经历从二维图纸到三维设计和建造的第二次信息革命，BIM、云计算、大数据、人工智能等新技术的持续落地，使得建筑行业不断重构，共同推动建筑信息化的发展。
从产业链维度看，招标、设计、造价等环节的信息化水相对较高，而施工信息化程度尚在起步阶段。2018年，中国建筑信息化投入占总产值的比例仅为0.10%，不仅远低于发达国家1%的平均水平，还一定程度低于国际平均水平0.30%，因此中国建筑信息化未来仍有广阔的发展空间。
未来业绩预期（来自券商研报）
2021 | 2022 | 2023 | |
营收 | 48.87亿 | 59.72亿 | 71.59亿 |
净利润 | 6.69亿 | 9.97亿 | 12.57亿 |
每股收益 | 0.56元 | 0.84元 | 1.06元 |
市盈率 | 130.1倍 | 87.3倍 | 69.3倍 |
公司目前正处于市场开拓和转型投入时期，成长天花板高，一方面造价业务将面向盗版用户市场，从而扩大用户基数，同时随着云产品平台化、智能化发展，模块数量和服务能力提升有望推动云造价业务快速提升，从而不断拓宽造价业务的空间；另一方面，公司施工业务已经形成了标杆性应用和成规模的项目覆盖，平台+组件模式将大大降低产品研发销售成本，提高销售端和产品端的规模效应，面向千亿的施工信息化蓝海市场，公司已经深入布局，有望实现领跑。
三、看好理由
1、公司造价业务超预期增长，施工业务有恢复的趋势：一季度公司签署云合同3.3亿元，同比增长107.6%，远超市场预期。且Q1目前，公司造价业务云转型已经覆盖全国区域，随着盗版用户的转化，及单客户价值的提升，公司造价业务成长空间也将快速扩大。而且，今年随着疫情好转，公司施工业务有望实现快速发展。
2、所处赛道属于蓝海市场，未来成长性强：建筑行业的痛点是，成本、进度、安全的不可能三角形。而传统ERP系统以产品制造为主要思路，偏向于稳定的业务流及组织，在建筑工程项目组织形式多变、项目差异巨大的特点下并未取得成功。
而广联达施工信息化产品打破建筑行业信息孤岛，打通交易数据、交互数据、监测数据三大数据流，助力建筑产业转型升级。目前整个工程施工行业的数字化仍然在发展初期，行业增长较快，未来公司成长空间巨大。
3、节后近1500家机构扎堆调研，已经有部分机构资金入场：节后广联达被近1500家机构陆续调研，其中不乏各大知名机构，仅百亿级私募就达到18家，目前也有部分机构资金入场的迹象。
四、风险揭示
1、当前公司虽然高成长的确定性强，但估值颇高，未来有估值回落的风险。
2、当前公司的市占率和行业的渗透率都相对较低，若未来无法快速提升，公司业绩存在不及预期的风险。
编者按：本文转载至微信公众号老丁说股，贝壳投研经授发布。
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