【新股详解】深度剖析BOSS直聘招股书：为何增长？变局在哪？

北京时间5月22日凌晨，中国最大的移动招聘平台BOSS直聘正式向美国证券交易委员会（SEC）提交招股书。BOSS直聘拟于纳斯达克挂牌上市，代码BZ。承销商由高盛、摩根士丹利和瑞银担任。

自2014年成立以来，BOSS直聘终于走向上市。招股书显示，2020年公司实现营收超19.4亿元人民币，较2019年同比增长94.7%。对比同行业企业，虽然公司营收规模暂居同类上市公司第二，但BOSS直聘展现出了极强的增长潜力。

根据第三方机构CIC报告，2021年3月，BOSS直聘月活跃用户数（MAU）达3060万，同比上涨72.2%。若按MAU计，BOSS直聘已经成为中国最大的在线招聘平台。

营收和现金流增长强劲，运营效率稳步提升

在疫情带来诸多发展不利因素的2020年，BOSS直聘成为在线招聘行业“仓中有粮，心中不慌”的稳健增长派代表。

招股书显示，2020年，BOSS直聘实现营收19.4亿元，同比增长94.7%；经计算现金收款25.2亿元，同比上涨89.7%。2021年一季度，BOSS直聘营收达7.9亿元人民币，同比上涨179.0%；经计算现金收款11.8亿元，同比上涨281.0%。

截至2020年末，BOSS直聘持有现金、现金等价物共计39.98亿元人民币，较2019年底的4.07亿元增长881.5%，绝对值和增速均远高于同业公司。其中，经营现金流量在2020年由负转正，达到3.95亿元人民币。

2019年与2020年，BOSS直聘净亏损分别为5.02亿元、9.42亿元；经调整后亏损分别为4.67亿元及2.84亿元，同比收窄39.18%。公司正在走向精细化运营的新阶段。

2019年与2020年，BOSS直聘收入成本分别为1.38亿元、2.40亿元，同比增长74.30%，低于营业收入94.7%的增速。意味着公司用较低的成本增长，换来了较高的收入增长。

毛利率方面，2019年-2020年，BOSS直聘毛利率由86.20%稳步增长到87.64%。

在营收大幅增长的情况下，BOSS直聘营销与广告效率不断提升。BOSS直聘在2019年至2020年的市场及销售支出的总收入占比分别为91.8%、69.3%。2020年占比下降了22.5个百分点，呈现明显收窄。2019年，BOSS直聘每获得1个MAU用户需投入46元广告费用，2020年降至41元。

这个费用看起来似乎仍然不低，但对于处于成长期的互联网公司来说，却已经有着极高的性价比。要知道，得用户者得天下，几乎是互联网行业颠扑不破的真理，这个成长逻辑，京东、阿里们早已验证过。

运营效率大幅提升的背后，是BOSS直聘在招聘行业智能匹配领域多年的技术研发积淀。招股书显示，截至2020年12月31日，BOSS直聘拥有902名研究及开发人员组成的团队，负责智能匹配与风控技术及相关职能，占总员工数的26.6%。BOSS直聘2020年研发支出为5.1亿元，同比大涨57.7%，占收入的26.4%，是一家纯技术公司的水平。

招股书显示，BOSS直聘本次募资主要用途包括，加大在科技基础设施与研究上的投入，升级人工智能等有关招聘服务的技术能力；增加对新产品、新服务的投入，服务更多地区与类型用户等方面。

用户使用频次和时长跃居行业第一，BOSS直聘 “来了就不想走”

目前，BOSS直聘已实现对白领用户、金领用户、蓝领用户和大学生用户全覆盖，并向不同地区、不同行业、不同规模的雇主提供服务。这使得企业端用户拥有更多选择，求职者与岗位的匹配可能性更多，形成的求职者及雇主网络规模也更大。

招股书数据显示，截至2021年3月31日，BOSS直聘共拥有8580万认证求职者与1300万认证企业端用户。这也意味着，自成立以来，BOSS直聘以平均每年1225万求职者、185万企业端用户的规模在增长。

通过持续提升平台网络效应与智能匹配的能力，BOSS直聘为更广大范围的企业用户持续提供低费率、优惠、高效的招聘服务。招股书显示，BOSS直聘付费企业端客户数量从2019年的124万增长至2020年的223万，同比增长80.1%。

借助直聊模式，BOSS直聘在用户粘性上有更好的表现。据QuestMobile数据显示，BOSS直聘不管是使用次数还是使用时长都稳稳占据行业第一。今年3月，BOSS直聘使用次数为21亿次。智联招聘依然是行业第二，数据为5.5亿次。前程无忧以4.6亿次屈居第三。猎聘的使用次数为2亿次。拉勾则仅有3000万次。

目前看，在线招聘赛道的发展前景还是非常乐观的。据CIC预测，受数字新经济业态发展、创新创业政策利好、企业人才竞争加剧等因素驱动，中国线上招聘市场规模预计将由2020年的551亿元增至2025年的2234亿元，年复合增长率为32.3%。

纵观目前在美股和港股上市的在线招聘企业来看，前程无忧已经选择进行私有化退市，截至2021年5月20日市值48.34亿美金；港股上市的同道猎聘，同期市值仅123.51亿港元。

BOSS直聘基于移动端、以智能匹配为基础的直聘模式，实现了领先于同行的高速增长，运营效率、营销与广告效率也不断提升，受到众多机构投资者的青睐。招股书显示，BOSS直聘最后一轮融资的投后估值为44亿美元。

对于BOSS直聘这种成长型企业来说，在线招聘行业还远未到天花板，公司需要进一步巩固差异化优势，不断做深行业竞争壁垒，做大营收规模。在成功IPO后，BOSS直聘或将开启新一轮增长。

编辑按：本文转载至微信公众号 “美股研究社”贝壳投研经授发布