光伏胶膜看中国

编者按：本文转载至微信公众号“每日财报”，贝壳投研经授发布。

可再生能源规模化利用与常规能源的清洁低碳化将是能源发展的基本趋势，加快发展可再生能源已成为全球能源转型的主流方向。

作为近两年资本市场最火的概念之一，光伏产业链基本均实现了不错的涨幅，《每日财报》也通过系列文章的形式做了系统性介绍，今天要讲的是一个细分但却非常重要的领域——光伏胶膜。

市场上封装材料主要有透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、聚烯烃（POE）胶膜、共挤型聚烯烃 POE（EVA-POE-EVA）胶膜与其他封装胶膜。

不可或缺的组件

根据国际可再生能源机构（IRENA）数据显示，光伏是过去十年成本下降最快的可再生能源。2010-2019 年光伏加权平均度电成本（LCOE）由 0.378 美元 kWh 下降至 0.068 美元/kWh，降幅高达 82.01%，远超光热（-47.40%）、陆上风电（-38.37%）、海上风电（-28.57%）等其他可再生能源。

随着光伏竞争的增强，需求有望持续增长。根据CPIA的数据，2020年全球新增光伏装机达到130GW左右，而到2025年新增装机将达到270GW到330GW 之间。

在光伏行业产业链中，光伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节，是光伏组件的关键材料。对脆弱的太阳能电池片有保护作用，可提高组件的光电转换效率。由于光伏电池的封装过程具有不可逆性，加之电池组件的运营寿命通常要求在 25 年以上，一旦电池组件的胶膜、背板开始黄变、龟裂，电池易失效报废，所以尽管胶膜等膜材在光伏组件总成本中的的占比仅 7%左右，却是决定光伏组件产品质量、寿命的关键性因素。

光伏一直以来技术进步和成本下降速度较快著称，技术变革的主要发生在主产业链环节（多晶硅、硅片、电池片、组件），近年来发生过多次较大的技术变革，如多晶硅环节冷氢化替代热氢化、硅片环节单晶替代多晶、电池片环节 PERC 电池崛起，未来新的技术变革如异质结电池仍在酝酿中。每一次技术变革都会极大推动行业进步，但也会对现有格局产生剧烈的冲击。相比主产业链，胶膜作为光伏组件的辅材，技术路线较为稳定，无论电池组件技术如何变化，对于胶膜的需求一直保持稳定，可预见的未来也看不到替代品的出现。

市场上封装材料主要有透明 EVA 胶膜、白色EVA胶膜、聚烯烃（POE）胶膜、共挤型聚烯烃POE（EVA-POE-EVA）胶膜与其他封装胶膜。2020年，组件封装材料仍以透明 EVA 胶膜为主，约占 56.7%的市场份额，较2019年下降12.9个百分点，主要是双玻组件市场占比的提升和EVA粒子涨价导致，其下降部分由共挤型POE胶膜和POE胶膜替代。

话语权归中国

近年来，全球光伏市场规模呈持续增长态势，对EVA胶膜的市场需求亦随之快 速增长。在我国无法大规模生产 EVA胶膜之前，国内光伏组件企业主要依赖进口，2013年，胜邦、普利司通、三井化学、韩国SKC等海外品牌市场占有率达到 60%。随着福斯特、海优新材等国内企业通过自主研发或者技术合作等途径，逐步解决了EVA胶膜的抗老化、透光率等问题，突破了EVA胶膜的技术壁垒，与此同时，国产EVA胶膜的价格相比国外产品存在一定优势，国产EVA胶膜开始快速替代国外产品。目前福斯特、海优新材以及斯威克三家国内公司已经占据了超过 70%的市场份额。

作为光伏胶膜行业龙头，福斯特的市占率超过50%。公司光伏胶膜品类丰富，EVA 胶膜涵盖常规、抗 PID、抗蜗牛纹、超快速固化、白色等系列，POE 胶膜包括交联型、热塑型、白色，共挤等系列，产品品类丰富。同时，公司推出共挤型POE胶膜和网格透明背板来满足双面发电组件的材料需求。

截止2020年底，福斯特的光伏胶膜产能为 10.51亿平方米，2021年公司将新增产能3亿平方米，2021年底总产能达到13.5亿平方米，2021H1，H2分别新增1.5亿平方米。未来公司将以每年3-4亿平的速度扩产，预计到2023年产能增加到20亿平方米。

福斯特市占率基本过半，在此格局之下，下游组件厂商出于供应安全考虑，会对提升福斯特的采购份额较为谨慎，同时在同等条件下可能优先加大二供的采购量，使得后来者有提升市占率的空间。

海优新材致力于特种高分子薄膜材料的研发、生产和销售，在太阳能光伏组件封装材料行业领域内以研发实力强、技术领先、产品系列全而著称，2012年至 2020年，公司收入90%以上由光伏胶膜贡献。根据胶膜行业上市公司公告统计，从销量口径看，2018-2020年海优新材的胶膜销量分别达到 0.91、1.37、1.63 亿平米，份额从7.1%提升至10.4%。从未来扩产计划看，保守估计，公司 2021-2023年有效产能份额有望提升至 15.5%、18.7%、21.4%，实现较为明显的跨越式增长。

前不久，深圳燃气宣布收购斯威克控股权，斯威克是全球领先的光伏胶膜供应商，目前有效产能为3.6亿平方米/年，2020年产量2.54亿平米，销售量2.13亿平米，在全球光伏胶膜市场销量占比 17.81%，位居全球第二。斯威克拥有115项技术专利（其中发明专利20项），能有效满足客户提高光反射率、增大组件功率、兼备水汽阻隔性等需求，产品获得UL（美国）、TÜV（德国）、VDE（德国）、CQC（中国）、JET（日本）、SGS（瑞士通用公证行）等多项国际认证。

按每GW光伏组件封装使用1000万平米光伏胶膜，全球光伏新增装机容量和光伏组件生产量的容配比按照1：1.2计算，光伏组件生产量增长率大致为光伏胶膜产量的增长率，2016-2020年，年均复合增长率约19.7%。随着装机速度的加快，胶膜必将同步增长，确定性和能见度非常高。根据目前行业格局，胶膜行业头部企业规模都比较大，规模优势明显。同时这些企业的生产成本控制能力经过多年摸索和积累，已形成了较好的成本优势，因此国内领先的头部公司值得关注。