“四小龙”争先上市，AI第一股花落谁家？
编者按：本文转载至微信公众号“满投财经”，贝壳投研经授发布。
我国人工智能的起步较晚，至今仅有30年左右的时间。在中国的人工智能领域，商汤科技与旷视科技、云从科技、依图科技并称为“AI四小龙”，其中成立时间最长的“旷视科技”也不过十年时间，成立时间最短的“云从科技”只有六年时间。不管是为了抢赛道，还是抢钱抢人，如今“AI四小龙”均争先走上了IPO道路，8月27日，商汤科技也向港交所递交了招股说明书。
01、AI企业营收难以覆盖巨额费用
商汤科技专注人工智能领域中的计算机视觉和深度学习算法，业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块。从营收来看，2018年至2020年，商汤科技的营收分别为18.53亿元、30.27亿元和34.46亿元，商汤科技的收入呈上升趋势，且同行的对比来看，2020年，商汤科技的营收约为旷视科技的2.5倍。虽然是后起之秀，但以营收规模计，商汤科技稳坐AI四小龙的老大地位，同时也是亚洲最大的人工智能软件公司和中国最大的计算机视觉软件公司。
其中，智慧商业和智慧城市是商汤科技的主要业务，2021年上半年，这两块业务实现收入6.47亿元和7.86亿，占商汤科技营收比重的40%和48%。智慧城市的收入增长迅速，截至2021年上半年已超过智慧商业成为商汤科技的第一业务，同期服务的城市数量也从21个增至119个。
（数据来源：公司公告）
AI领域，高额的研发投入难以避免。商汤科技营收规模是其他三家企业几倍，相对应的研发支出也非常高。2018年至2020年，商汤科技的研发费用分别为8.49亿元、19.16亿元和24.54亿元，研发费用率也上升得很快，2020年达到107%。另外三家企业的研发费用率同样非常高，2020年均上升至90%以上，其中旷视科技高达112%。
（数据来源：公司公告）
研发支出太高，公司的收入根本无法覆盖费用。“AI四小龙”均处于亏损的状态，特别是商汤，亏损程度最严重。2018年至2020年，商汤科技的亏损额分别为34.33亿元、49.68亿元和121.58亿元，三年累计亏损205亿；若扣除非经常性损益，经调整后亏损三年累计21亿。
（数据来源：公司公告）
02、中国人工智能行业规模增速快，潜力大
人工智能是一项对人类产生深远影响的变革性基础技术，未来一定渗透社会生活的方方面面。近年来，中国的人工智能产业规模呈快速增长趋势，预计到2021年，国内市场规模将以27%的增速增长至2035.6 亿元。根据IDC《中国人工智能软件及应用（2018年下半年）跟踪》报告，AI四小龙占据中国人工智能产业60%的市场份额，商汤科技的市场份额为23%，旷视科技20.6%，依图科技10.1%，云从科技8.1%。
其中，计算机视觉、语音识别、自然语言处理是人工智能领域的关键技术。2020年，中国计算机视觉软件市场的规模达到167亿元，占中国人工智能市场规模的57%，同时，计算机视觉软件技术也是商汤科技的主要竞争方向。
（数据来源：天风证券）
计算机视觉主要的应用技术主要包括图像审核、AR技术、人脸识别、人体识别、视频增强与分析、图像识别与搜索等，落地应用领域主要包括汽车应用、消费端及应用、企业应用和城市管理。根据弗若斯特沙利文报告，预计到2025年，中国计算机视觉软件市场将达至人民币1017亿元，2020年至2025年的复合增长率为43.5%，所占全球计算机视觉软件市场份额将从2020年的18.0%提升至2025年的23.0%。随着智慧城市的建设和消费升级，未来计算机视觉软件市场的规模将继续维持高速增长，该赛道的潜力及成长性优异。
（数据来源：商汤科技招股书）
AI企业，前期不可避免高研发、高投入、对人才和资金的依赖大。当前，我国人工智能行业还较为年轻，哪怕是占据中国人工智能产业半壁江山的“AI四小龙”，都还无一盈利，但人工智能依旧不失为一个好赛道。随着数据激增，数字化转型已成为全球趋势，政府、企业、消费者都越来越依赖人工智能带来的便利。中国是仅次于美国的第二大人工智能软件市场，随着中国技术的进步以及人工智能时代的到来，行业有望实现持续高速增长。
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