一瓶水的暴利！农夫山泉成本曝光：1元的水6角钱毛利

农夫山泉，产品遍及中国城乡大街小巷，但由于未上市，公众对其经营状况一无所知。随着4月30日，农夫山泉在港交所官网披露了招股书，开启港交所上市之路，这家饮用水巨头的业绩浮出水面。

招股书显示，2019年，农夫山泉营业收入为240.21亿元，净利润为49.54亿元，同比大幅增长37.15%。

营收240亿元，净利润近50亿元是什么概念？统一企业中国（00220.HK）2019年饮品业务收益127.3亿元，同比增长0.9%，在公司总收入中占比为57.8%。康师傅控股（00322.HK）饮品业务虽然实现了356亿元的收益，占集团总收益的57.44%，但净利润为9.46亿元，远不及农夫山泉。

农夫山泉正式启动港股IPO

4月30日，农夫山泉在港交所官网披露了招股书。根据弗若斯特沙利文报告，2012年至2019年间，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一。以2019年零售额计，农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。

招股书显示，2017年至2019年，农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元，年复合增长率为17.2%，高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速。

从细分品类来看，2017年、2018年以及2019年的营收中，农夫山泉饮用水收入占比都超过57%，近一年稍有提升至59.7%达143.5亿元，而茶饮料和功能饮料的占比则分别为13.1%和15.7%。

2019年康师傅茶饮料的销售额为155.79亿元，碳酸饮料及其他饮料的销售额为122.37亿元，果汁饮料的销售额为46.70亿元。包装水的销售额为31.14亿元，大幅下滑28.99%。按销售额计，包装水在康师傅饮品业务中所占份额约为9%。

在毛利率方面，以2019年为例，农夫山泉四大主要产品：包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料的收益依次为14346百万元、3138百万元、3779百万元、2311百万元；其毛利率依次为60.2%、59.7%、50.9%、34.7%——这也意味着，我们常喝的农夫山泉矿泉水，每1元钱的销售收入可以给农夫山泉带来6毛钱的毛利。

作为对比，康师傅饮品毛利率为33.69%。

截至2019年12月31日，农夫山泉共拥有18590名全职雇员，其中10896名员工从事销售及市场推广工作，占比为58.6%。

农夫山泉表示，生产产品所用的主要原材料为PET，用来生产产品瓶身。2017年~2019年，PET的成本分别为22.28亿元、30.44亿元和33.82亿元，占销售成本总额的29.0%、31.9%和31.6%。

据招股书，农夫山泉对股东十分慷慨。在2017年~2019年，共给原有股东派息103亿元，其中2017年派息3.67亿元，2018年派息3.67亿元，而计划上市前的2019年则派息96.0亿元。

此外，农夫山泉在招股书中提及，疫情期间饮料产品的销售较2019年同期下降，且截至2020年前三个月的收入及净利润较2019年前三个月都将有所减少，但预计2020年全年的业绩及长期商业发展不会产品较大影响。

隐形富豪钟睒睒

对于上市一事，过往的农夫山泉总显得兴趣索然。

“现金流充裕”“没有上市计划”“十多年前开始参加辅导，每次都要报，到现在为止都是例行辅导。”农夫山泉所有关于上市问题的回应，都很冷淡。

接近农夫山泉的人士认为，这一切，与钟睒睒密切相关。

现年65岁的钟睒睒持有农夫山泉约87.44%的股份，包括约17.86%的直接权益以及通过养生堂持有的69.58%的间接权益。IPO后，钟睒睒及养生堂仍将是控股股东。

值得注意的是，就在4月29日，万泰生物在上交所主板上市。万泰生物和农夫山泉师出同门，实控人均是钟睒睒。上市首日，万泰生物股价上涨44%，收至每股12.6元，截至30日收盘报每股13.86元，总市值60.1亿元。

养生堂龟鳖丸、朵而胶囊、成长快乐、清嘴、农夫果园、尖叫、母亲牌牛肉棒……作为这些知名品牌和产品的开发者，钟睒睒本人却显得有些籍籍无名。从1993年创立养生堂有限公司开始，这位在创业前种过蘑菇、当过记者的业界“大佬”，在公开场合极为低调。

1996年，已经拥有千万身价的钟睒睒回到杭州建立浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司（农夫山泉前身）。2006年，钟睒睒把公司名改成农夫山泉股份有限公司。

农夫山泉决定做天然水时，娃哈哈、乐百氏在纯净水领域的两强垄断形势初显。当时，纯净水在饮用水市场占比超过95%，天然水不足5%。

早在2008年，农夫山泉就曾与中信证券签署了上市辅导协议。期间上市传言不绝于耳，不过十年后，2018年底，监管层披露了《关于对农夫山泉股份有限公司终止上市辅导的申请报告》。

今年3月，证监会官网披露，农夫山泉境外上市审批材料已获接受，4月16日，证监会对农夫山泉的上市相关资料给出一次书面反馈。

这两年，HPV疫苗接种是中国年轻女性非常关心的一个话题。而钟睒睒则在多年前就已经关注到这一领域。

从数据来看，在女性恶性肿瘤疾病中，宫颈癌发病率仅次于乳腺癌，而99.7%的宫颈癌都由HPV感染所致，HPV疫苗则是用来预防女性宫颈癌的。根据疫苗覆盖的病毒亚型种类区分，目前市面上HPV疫苗大致分为2价、4价和9价等，防治的病毒类型也随着价数提高而增多。

2019年12月31日，国家药品监督管理局消息，厦门万泰沧海、厦门大学和万泰生物联合申请的2价HPV疫苗上市注册申请获批，这是首家获批的国产HPV疫苗。厦门万泰沧海是万泰生物的子公司。

在钟睒睒的国产HPV疫苗获准上市以前，市面上的宫颈癌疫苗产品主要由美国默沙东和英国GSK（葛兰素史克）两家公司主导。在这样的背景下，万泰沧海拿到的获准书被视为打破了进口疫苗垄断，中国也成为英美之后世界上第三个具备宫颈癌疫苗自主供应能力的国家。

如此种种，给钟睒睒带来更大的潜在财富。2020年，钟睒睒以20亿美元财富数入选福布斯全球亿万富豪榜。

农夫山泉没那么甜了？

不差钱的钟睒睒和农夫山泉，如今为何又松动了态度，主动申请境外上市？

或许是因为，过往十多年经历种种之后，农夫山泉以及它所身处的市场，已经“没那么甜了”。

最早的种子，实际上要回到11年前，2009年中国环境监测总站一次例行公事的月报，把农夫山泉推到一场“问题水”风波的风口浪尖。

这次水源质量风波最终得以平息，浙江省环保部门通过充分论证，并与中国环境监测总站的相关专家沟通后表态，千岛湖水质总体良好，是全国水质最好的水库之一。

但这一风波已经在市场以及一些消费者心中埋下恶果。4年后，一个消费者的投诉引起媒体对农夫山泉连续两个月的监督报道，将农夫山泉的水质问题再次推到台前。

一些媒体将疑问点转向了农夫山泉产品执行标准，认为农夫山泉的标准放宽了对部分有害物质的含量要求，并允许霉菌和酵母菌存在，引发了著名的“标准门”事件。

这一事件连续27天，给农夫山泉带来前所未有的重创，农夫山泉董秘周力曾表示，受“标准门”影响，农夫山泉的损失10亿元不止。此后很长一段时间，农夫山泉的市场份额都难以恢复。

而今年年初，农夫山泉再次陷入“毁林取水”的负面冲击中。

一段流传在网络上的视频称，农夫山泉在福建武夷山国家公园内“毁林取水”，施工破坏植被。尽管武夷山国家公园管理局发布了调查通报，农夫山泉公司也发布了声明，但这起公共事件还是在舆论场中掀起了巨大风浪，农夫山泉的企业责任感备受质疑，水质问题又被旧事重提。

每一次陷入水源水质问题风波，不仅是损失了农夫山泉的品牌声誉和消费者好感度，更是国内市场和行业竞争加剧的另类证据。

“在整体经济环境、行业竞争环境等发生变化后，农夫山泉的战略思维也发生了根本性的转变。”食品产业分析师朱丹蓬认为，在这种思维下，农夫山泉需要通过上市来加大全产业链、渠道、品牌以及国际化的投入。

在他看来，疫情到来后，作为上游供应商的食品饮料企业，遭遇不小挑战，从这个角度说，也加快了农夫山泉上市的进程。

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