腾讯没上季度赚钱，近一个月市值蒸发1.7万亿港元，11个分析师9个关注监管

本文转载至微信公众号“时代财经”，作者   胡琛  ，贝壳投研经授发布。   

8月18日港股收盘后，腾讯控股（00700.HK）发布2021财年二季度业绩。

数据显示，腾讯第二季度营收同比增长20%，至1382.59亿元（人民币，下同），超市场预期；第二季度净利润同比增长29%，至425.9亿元，超市场预期。但第二季度营收同比增速为近两年来新低。

相较于今年一季度，腾讯盈利能力明显减弱。第二季度营收环比微涨2%，净利润环比大跌11%。虽然调整后净利润环比增长3%至340.39亿元，但这也是连续数个季度以来环比增速较低的一次。相比之下，去年同期环比增速为11%。

此外，报告期内，腾讯金融科技及企业服务的营收增速40%，远超网络广告与增值服务，后者增速分别为23%、11%。

图片来源：腾讯2021Q2财报

针对营收放缓、盈利能力减弱等相关问题，时代财经联系腾讯方面，截至发稿尚未收到回复。科技互联网观察人士赵宏民向时代财经解释称：“这两年新冠疫情背景下，腾讯及中小合作伙伴均受到一定影响；随着反垄断政策深入推进，腾讯旗下多个产品和业务受到反垄断调查，给腾讯的营收带来更大的压力。”

图片来源：腾讯2021Q2财报

8月18日（财报发布当天）港股收盘，腾讯控股尾盘拉升翻红，每股报收436.2港元，年内跌幅收窄至22%。

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值得一提的是，腾讯股价自今年2月份创下773.9港元/股的历史新高之后，就一路下跌，阶段跌幅最高达45%。不过，投资大佬段永平曾宣布“抄底”腾讯，并对腾讯商业模式及发展前景表达认可。

西部证券认为，互联网企业面临反垄断和个人隐私数据保护方面的监管，互联网平台需要在商业考虑外，承担必要的国家要求和社会效益，短期对盈利和估值有一定的影响。

而最近，“华尔街投行”高盛将腾讯目标价定为759港元（原为906港元），并将其加入了确信买入名单；“中资券商”中信证券将腾讯2022年目标价定为674港元（原为820港元），维持买入评级。

“对于腾讯股价，我持谨慎态度。”赵宏民表示，腾讯目前还有很多关键问题悬而未决，比如监管部门是否会针对腾讯进行反垄断调查、字节跳动对腾讯业务的挑战到底有多大等。

游戏业务瞄准海外市场，QQ月活同比下跌8.8%

第二季度，腾讯增值服务业务收入720.1亿元，不及市场预期的729亿元。其中，网络游戏收入430亿元，同比增长12%；社交网络收入290亿元。

腾讯表示，网络游戏收入增长主要由于《王者荣耀》《PUBG Mobile》《Valorant》《部落冲突》及《天涯明月刀手游》等游戏的收入增长所推动，但部分被《和平精英》的收入减少所抵销。

“腾讯的营收一直过于依赖游戏业务，但近年来腾讯也一直在压缩游戏业务占比。”赵宏民表示，腾讯的游戏业务正在面临巨大的社会争议，赚钱的能力未来势必会大打折扣。

目前，腾讯游戏业务正把目光瞄向海外市场。腾讯控股CSO詹姆斯•米歇尔（James Michelle）在电话会上表示，腾讯通过兼并海外游戏公司，推动游戏出海，未来会在PC游戏、单机游戏、手机游戏上一起发力。

国信证券研报表示，2021年以来，腾讯在海外游戏工作室持续增加布局，预计短期会对净利润产生一定影响。

二季度，腾讯金融科技及企业服务收入419亿元，同比增长40%。腾讯表示，金融科技服务收入增长主要反映数字支付交易增长。企业服务收入同比大幅增加，乃由于公共服务及传统产业数字化，以及合并易车的企业服务的收入贡献。

“腾讯的金融科技与企业服务，未来最具有畅想空间。”赵宏民表示，疫情期间远程办公需求猛增，企业急需对应的SaaS服务来降本增效；腾讯坐拥社交霸主地位，由其推动企业SaaS生态，无纸化办公、智能办公或许能早到来几年。

另外，二季度腾讯网络广告收入228.3亿元，同比增长23%，超市场预期。其中，社交及其他广告收入同比增长28%，至195亿元，占总广告营收的比重超85%。腾讯表示，尽管教育行业的广告需求疲弱，但来自互联网服务及消费必需品等品类的广告主需求增加，以及合并易车的广告收入的贡献，仍推动了广告收入的增长。

此外，腾讯增值服务账户数增至2.294亿，同比增长12.8%。其中，腾讯视频付费用户规模达到1.25亿，同比增长9%；腾讯在线音乐付费用户达到6620万，同比增长40.6%。

图片来源：腾讯2021Q2财报

腾讯表示，微信活跃用户数及参与度的进一步提升，突显微信的服务及商业生态的蓬勃发展。据披露，二季度通过小程序产生的交易额同比增长超过一倍，原因是微信促进企业客户自有渠道及用户关系的管理，帮助企业发展，同时让他们实现比在销售平台上更高的利润率。

反垄断监管“紧盯”腾讯，成最大不确定性

值得一提的是，今年第三季度以来，反垄断监管数次瞄准腾讯。这也使得其股价出现明显波动，季内股价最大跌幅近30%，市值蒸发1.7万亿港元。

7月10日，由腾讯牵头的虎牙斗鱼合并案被禁；7月24日国家市场监管总局要求腾讯音乐放弃独家版权。

7月底以来，游戏及社交领域未成年人保护舆论升级；8月3日，《经济参考报》发表了关于游戏行业未成年人监管的相关文章，叠加近期教育行业遭遇强监管政策事件影响，使得市场恐慌、反应强烈，导致以腾讯为代表的游戏板块公司股价出现大幅调整。

对于监管给腾讯未来业绩可能造成的影响，成为腾讯二季度电话会上众多分析师提出的高频问题。时代财经注意到，11位提问的分析师，有9位都提到监管相关问题。

针对监管问题，腾讯控股总裁刘炽平在电话会上表示，腾讯拥抱监管，并会通过与监管方的沟通来部署公司战略。“监管对大客户在广告采买上产生了直接影响，短期看有不确定性，但长期看有利于互联网环境的改善。”

安信证券表示，内容监管对视频排播周期造成的扰动或将一定程度影响媒体广告的增长势头。从行业来看，在线教育行业广告主投放意愿依旧不明朗。

针对腾讯回应监管而推出的游戏“双减双打”措施，刘炽平表示，未成年人在游戏上花费更多时间，确实造成了社会问题，但这一问题的解决也需要时间，不能一边倒地指责游戏行业。

8月3日，腾讯推出游戏未保“双减双打”新措施。双减包括减时长：将执行比政策要求更严厉的未成年用户在线时长限制，非节假日从1.5小时降低至1小时，节假日从3小时减到2小时；减充值，未满12周岁未成年人（小学生）禁止在游戏内消费。

而针对监管部门在数据安全上趋严，腾讯控股CSO詹姆斯•米歇尔表示，互联网行业存在利用消费者数据达到商业目的的情况；腾讯在数据安全上存在没有做好的地方，影响到企业形象，未来会更加严格。