华侨城系列三：华侨城2020年年报解读一
本系列分成五个系列：
系列一：华侨城董事长“致辞”
系列二：华侨城商业模式初探
系列三：华侨城年报解读一
系列四：华侨城年报解读二
系列五：华侨城的竞争力与未来思考
欢迎关注系列一：华侨城董事长“致辞”
欢迎关注系列二：华侨城商业模式初探
在上文中写到：在2020年“董事长致辞”中公司把文旅再次确认是华侨城的“根”与“魂”，再次强调要向市场旗帜鲜明地展示公司文旅产业的核心竞争力。那么华侨城文旅的核心竞争力从哪里体现出来？
关于华侨城文旅的核心竞争力从哪里体现，本文还是先留着给各位读者朋友再思考下，今天我们先来解读华侨城2020年的年报。
主营业务分析
2020年公司旅游综合业务营收占比52.74%，利润占比44.44%，毛利率42.02%；房地产业务营收占比45.49%，利润占比54.11%，毛利率59.32%。我们再看看过去几年主营业务占比的变化：
从这张表中我们可以看出房地产业务利润仍然还是占大头，这也是很多投资者把它当成房地产公司看待。
但仔细观察从2018年开始旅游业务营收、净利占比逐年增长；而房地产业务营收、净利占比逐年下滑，可以预见的是随着文旅项目一个个落地，未来旅游业务这块在营收、利润的占比将会越来越高。
2020年公司业绩如何？
注：关于华侨城的净利润我个人认为只看净利润就可以了，因为扣非净利润不能完全反映公司的实际盈利能力，这个实际盈利包含了华侨城的投资能力。看下表
这个投资收益是具有可持续性的，来自于联营、合营公司及出售股权确认的投资收益，在董事长“致辞”里，不知各位读者朋友有没有印象，当时梳理了一些内容：探索地产项目股权合作的创新思路，通过合作拍地、项目并购、协议置换等多种途径，凭借华侨城的品牌优势，公司以相对较低的成本获取。
现在我们如何看待公司2020年的经营业绩呢？营收增长36%，净利润增长2.8%，经营现金流大幅从负的52亿增长到212亿，是个非常大的亮点。总资产增长20%左右，净资产增长14%左右。从营收增长36%，净利润增长2.8%，作为投资者本能反应2020年公司增收不增利啊。为什么会增收不增利，我们来看下表：
主要是房地产行业的营业成本大幅上升，导致毛利率大幅下滑，管理层把毛利率的下滑解释为产品结构及销售区域的影响。
关于受产品结构及销售区域的影响，管理层没有过多解释，而且过去几年都没有披露拿地成本，这两年已经披露了，华侨城的年报披露的信息一年比不年多，这点还是值得肯定的。不过从下面这张表，我们可以看出，公司拿地成本越来越低，公司未来的毛利率会逐步抬升。
而文旅项目2020年毛利率还有所提升，非常不错，更不错的是文旅项目2020年增长42.67%，增长非常快！
这也是为什么在“董事长致辞”里强调“向市场展示公司文旅产业的核心竞争力”的原因之一。公司2020年总资产增加了20%，而净利润只增长了2.8%，可以看出公司继续增加杠杆。
还好还没越过三条红线，但公司的负债更加合理了：公司有息负债总额1414.58亿元，较年初增加237亿，其中短期借款及一年内到期非流动负债占比19.14%，长期借款及应付债券占比80.86%。有息负债的总额虽有所提升，但结构更加健康，短期负债的比例从29.74%下降至19.14%，短期偿债风险下降，资金借贷周期与项目的开发周期更加匹配。2020年公司净资产增长14%，表明公司的资产还有两位数的增长，还算是非常不错的，但是为什么净利润只增长了2.8%，增长的资产到哪里去了呢？增长的资产已经暂时存到存货里面去了。
所以从这个角度来看，华侨城2020年的经营表现还算是不错的。
未完待续：
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