明天开盘，随便说两句

编辑按：本文转载至微信公众号 “股海沉思”，贝壳投研经授发布

周末有一些投资方面的信息，有些零碎，简单说一下

第一个周末有一些投资方面的信息，有些零碎，简单说一下。

第一个、学区房

深圳社会建设领域的“基本法”——《深圳经济特区社会建设条例（草案征求意见稿）》7月30日起在市人大常委会网站公开征求意见。

业内人士说，《条例》内容丰富，对于学区房而言，有两大“狠招”：一是大学区招生。目前深圳的中小学采用的是积分制，虽然也是多校划片，但总体而言，房子和学位的关系最为紧密，一旦采取大学区制，房子和学位的对应关系会被打破，这对于学位房的炒作来说是釜底抽薪。

二是教师交流制度。学区房制度的另一个根基是所谓的名校，没有名校，很多疯狂炒作就没有基础。一所名校最根本的因素就是老师，建立教师交流制度，教学水平的均衡化会大大推进。这对于追逐名校的资本而言，也是釜底抽薪。

说实话我的脑子很笨，我也不明白这个大学区是什么意思，但我知道，深圳开始整治学区房了，而且力度很大，因为力度不大的话就体现不出诚意，没有诚意就要被整治，与其被整，不如自己整。

目前看，至少从zf层面对于房地产市场的预期是稳住了，群众的预期在三四线城市也稳住了，关键就是一二线，特别是一线城市。

学区房历来是房价上涨的领头羊，如果学区没有了，房价能遏制住吗？

第二、教培行业

这个行业请不要心存任何侥幸，直接走人即可，当然也不要做空，谁知道死之前会不会打个挺？

这是我手机上接到的一条短信，被系统直接屏蔽了。

这是地方的态度，校外培训算扫黑？

为营造良好的未成年人健康成长环境，近期，宜昌市“扫黄打非”办公室根据暑期“护苗”行动安排和上级新闻出版部门工作要求，专门印发专项检查工作提示，要求宜昌市教育局、市文化和旅游市场综合执法支队以及各县市区“扫黄打非”办公室，全面开展校外培训机构检查，严厉打击销售、赠送非法出版物行为。

大家注意关键词：扫黄、非法出版物。

这个行业请不要有任何侥幸心理。

第三、茅台

我周五的时候写了一篇贵州茅台中报的简单分析，之所以简单分析是因为这家企业太简单了。

它的业务就是购买原材料，酿酒，销售。酒不愁卖，没有欠款，核心是生产能力。

稍微用点心，这家企业就分析明明白白了。有的人竟然在这么一家简单的企业身上分析七八年，我也很佩服。

茅台当然是一家非常厉害的企业，我们的争议主要在于股价问题。

在这份简单分析中我表达了这几个意思：贵州茅台的直销占比在提高，中间商吃差价的空间在减少，茅台的利润增厚。

系列酒增长迅猛，营收增长30%，但是系列酒的盈利能力显著低于茅台酒，这也是人之常情。

在茅台酒直销渠道占比提高和上半年投放部分非标产品的两个拉动力下，实现了营业收入仅仅增长11.68%，净利润增长9.08%，低于营业收入。

报告期内，公司完成基酒产量5.03万吨，其中茅台酒基酒产量3.78万吨，同比增长2.99%、系列酒基酒产量1.25万吨，同比增长9.6%。

基酒决定四年后的产能，现在看，产能的增速非常低，后面的产能也上不去。

这不是增长乏力是什么？难道是睁眼瞎？

如果未来茅台不提价，产能很容易判断，

2025年之前这五年复合增长率不会超过10%。网上很多人说能够增长15%，我是不信的。

当然如果提价，提价多少不清楚，业绩也就无法判断了。

产能是没有争议的，利润的细节是可以讨论的，提价是无法预测的，这里最难的是买卖点的形成。

2020年纯利润470亿，按照15%的最乐观计算，2025年纯利润945亿，利润还没翻倍。按照10%的中性看法，2025年纯利润是756亿。

难就难在2025年的合理市盈率是多少？决定这个合理PE的不是这五年的净利润增速，而是后面的净利润增速。

如果净利润0增长，我们认为贵州茅台像国债一样可靠，按照3%的收益率计算，33.33倍市盈率，最乐观估值为3.1万亿。

如果净利润永远保持8%增速，2026年的自由现金流是1020亿，永续增长率是8%，我们预期获取一个15%的复合收益率，这个要求不过分吧，那么计算合理估值为14580亿。

它的含义是如果2025年以后贵州茅台的净利润增速保持8%，但是投资者想要获取15%的复合收益率，那么就应该在14580亿的市值买进，这里没有考虑安全边际。

如果投资者预期是10%的复合收益率，那么合理估值就是5.1万亿。现在的市值是2.11万亿，大概2.5倍的盈利空间。

当然啦，如果投资者预期获取8%的复合收益率，您打算永远持有，您相信贵州茅台的净利润增速永远保持8%，那么随便了，任何价格都可以买进。

每个投资者对于企业未来的净利润增速有不同的判断，对于自己的收益率也有不同的预期，对于投资的时间也不一样，所以我没法给出一个可供参考价，只能我说我是这么考虑的。

在一家企业净利润只能保持中低增速的生活，希望市场认为它的合理市盈率是60，我认为是一种不道德行为。

第四、保险

我并不是很清楚国内目前主流投资者都对保险避之不及的根源。

因为格雷厄姆、巴菲特、戴维斯、施洛斯这一众标准的价值投资大师都从保险股投资中获取了丰厚的收益。

还有一些人认为保险股太难了，分析不透，这点我更是非常不信的。因为我的智商自己很清楚，非常低，如果我能聪明点就可以找个体面的工作，而不需要去炒股。在付出半年多艰苦的努力后我也能独立完成保险公司的财务报表分析，为什么还有这么多人说看不懂呢？

这有两种理解，一种是大家反正看不懂，所以这里容易有金矿（戴维斯），一种是我认为我看懂了，其实我不懂。

每个人根据自己的认知投资，这没什么。

但是我希望大家交流更多的是逻辑和数字，也就是基本面，而不是张口就来“太复杂，看不懂”。您真的看了吗？

第五、其他股票

格力电器：回购股份比例达到3%，支付的总金额为95.15亿元。

中国神华司 2021 年上半年归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润约256 亿元，同比增长约 26%。

2021 年上半年，归属于公司股东的净利润同比增长的主要原因是：

（一）2021 年上半年我国经济持续稳定恢复，煤炭市场需求旺盛，煤炭价格上涨，本集团煤炭销售量和平均销售价格同比增长；

（二）受煤炭销售量增长等因素影响，本集团运输业务板块铁路运输周转量、港口装船量、航运周转量等业务量同比增长；

（三）受国际油价等因素影响，国内聚烯烃产品短期供不应求、价格上涨，本集团聚烯烃产品的销售量和平均销售价格同比增长。

除上述增利因素外，受煤价上涨等因素影响，本集团发电业务板块利润下降。

通过分析可知公司盈利主要增长原因是因为煤炭价格上涨。考虑到中国神华有火电业务对冲了部分盈利，以及公司的煤炭交易主要是长协价，那么有理由判断，其他煤炭企业的净利润增速会更高。

煤炭的高盈利能力形成了水泥企业的高成本，水泥行业的涨价趋势较弱，那么今年中报水泥企业的业绩估计会丑一点。

7月30号，国家发改委：为贯彻落实国务院常务会关于煤炭增产增供和稳定价格的有关部署，7月份，内蒙古自治区对鄂尔多斯市38处

前期因用地手续不全停产的露天煤矿批复了用地手续

目前这部分煤矿已全部复产，正在加快进行剥离作业，预计8月初即可形成实际产量，达产后日可稳定增加产量20万吨。

这个我不方便评价，大家自己分析。我个人判断，煤炭价格会维稳，但是要说把煤炭价格打下去也不大现实，有可能这个煤炭就真下不去了。

就说这些吧，不过A一向是妖风阵阵，下周说不定煤炭股大跌也是有可能的。、学区房

深圳社会建设领域的“基本法”——《深圳经济特区社会建设条例（草案征求意见稿）》7月30日起在市人大常委会网站公开征求意见。

业内人士说，《条例》内容丰富，对于学区房而言，有两大“狠招”：一是大学区招生。目前深圳的中小学采用的是积分制，虽然也是多校划片，但总体而言，房子和学位的关系最为紧密，一旦采取大学区制，房子和学位的对应关系会被打破，这对于学位房的炒作来说是釜底抽薪。

二是教师交流制度。学区房制度的另一个根基是所谓的名校，没有名校，很多疯狂炒作就没有基础。一所名校最根本的因素就是老师，建立教师交流制度，教学水平的均衡化会大大推进。这对于追逐名校的资本而言，也是釜底抽薪。

说实话我的脑子很笨，我也不明白这个大学区是什么意思，但我知道，深圳开始整治学区房了，而且力度很大，因为力度不大的话就体现不出诚意，没有诚意就要被整治，与其被整，不如自己整。

目前看，至少从zf层面对于房地产市场的预期是稳住了，群众的预期在三四线城市也稳住了，关键就是一二线，特别是一线城市。

学区房历来是房价上涨的领头羊，如果学区没有了，房价能遏制住吗？

第二、教培行业

这个行业请不要心存任何侥幸，直接走人即可，当然也不要做空，谁知道死之前会不会打个挺？

这是我手机上接到的一条短信，被系统直接屏蔽了。

这是地方的态度，校外培训算扫黑？

为营造良好的未成年人健康成长环境，近期，宜昌市“扫黄打非”办公室根据暑期“护苗”行动安排和上级新闻出版部门工作要求，专门印发专项检查工作提示，要求宜昌市教育局、市文化和旅游市场综合执法支队以及各县市区“扫黄打非”办公室，全面开展校外培训机构检查，严厉打击销售、赠送非法出版物行为。

大家注意关键词：扫黄、非法出版物。

这个行业请不要有任何侥幸心理。

第三、茅台

我周五的时候写了一篇贵州茅台中报的简单分析，之所以简单分析是因为这家企业太简单了。

它的业务就是购买原材料，酿酒，销售。酒不愁卖，没有欠款，核心是生产能力。

稍微用点心，这家企业就分析明明白白了。有的人竟然在这么一家简单的企业身上分析七八年，我也很佩服。

茅台当然是一家非常厉害的企业，我们的争议主要在于股价问题。

在这份简单分析中我表达了这几个意思：贵州茅台的直销占比在提高，中间商吃差价的空间在减少，茅台的利润增厚。

系列酒增长迅猛，营收增长30%，但是系列酒的盈利能力显著低于茅台酒，这也是人之常情。

在茅台酒直销渠道占比提高和上半年投放部分非标产品的两个拉动力下，实现了营业收入仅仅增长11.68%，净利润增长9.08%，低于营业收入。

报告期内，公司完成基酒产量5.03万吨，其中茅台酒基酒产量3.78万吨，同比增长2.99%、系列酒基酒产量1.25万吨，同比增长9.6%。

基酒决定四年后的产能，现在看，产能的增速非常低，后面的产能也上不去。

这不是增长乏力是什么？难道是睁眼瞎？

如果未来茅台不提价，产能很容易判断，2025年之前这五年复合增长率不会超过10%。网上很多人说能够增长15%，我是不信的。

当然如果提价，提价多少不清楚，业绩也就无法判断了。

产能是没有争议的，利润的细节是可以讨论的，提价是无法预测的，这里最难的是买卖点的形成。

2020年纯利润470亿，按照15%的最乐观计算，2025年纯利润945亿，利润还没翻倍。按照10%的中性看法，2025年纯利润是756亿。

难就难在2025年的合理市盈率是多少？决定这个合理PE的不是这五年的净利润增速，而是后面的净利润增速。

如果净利润0增长，我们认为贵州茅台像国债一样可靠，按照3%的收益率计算，33.33倍市盈率，最乐观估值为3.1万亿。

如果净利润永远保持8%增速，2026年的自由现金流是1020亿，永续增长率是8%，我们预期获取一个15%的复合收益率，这个要求不过分吧，那么计算合理估值为14580亿。

它的含义是如果2025年以后贵州茅台的净利润增速保持8%，但是投资者想要获取15%的复合收益率，那么就应该在14580亿的市值买进，这里没有考虑安全边际。

如果投资者预期是10%的复合收益率，那么合理估值就是5.1万亿。现在的市值是2.11万亿，大概2.5倍的盈利空间。

当然啦，如果投资者预期获取8%的复合收益率，您打算永远持有，您相信贵州茅台的净利润增速永远保持8%，那么随便了，任何价格都可以买进。

每个投资者对于企业未来的净利润增速有不同的判断，对于自己的收益率也有不同的预期，对于投资的时间也不一样，所以我没法给出一个可供参考价，只能我说我是这么考虑的。

在一家企业净利润只能保持中低增速的生活，希望市场认为它的合理市盈率是60，我认为是一种不道德行为。

第四、保险

我并不是很清楚国内目前主流投资者都对保险避之不及的根源。

因为格雷厄姆、巴菲特、戴维斯、施洛斯这一众标准的价值投资大师都从保险股投资中获取了丰厚的收益。

还有一些人认为保险股太难了，分析不透，这点我更是非常不信的。因为我的智商自己很清楚，非常低，如果我能聪明点就可以找个体面的工作，而不需要去炒股。在付出半年多艰苦的努力后我也能独立完成保险公司的财务报表分析，为什么还有这么多人说看不懂呢？

这有两种理解，一种是大家反正看不懂，所以这里容易有金矿（戴维斯），一种是我认为我看懂了，其实我不懂。

每个人根据自己的认知投资，这没什么。

但是我希望大家交流更多的是逻辑和数字，也就是基本面，而不是张口就来“太复杂，看不懂”。您真的看了吗？

第五、其他股票

格力电器：回购股份比例达到3%，支付的总金额为95.15亿元。

中国神华司 2021 年上半年归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润约256 亿元，同比增长约 26%。

2021 年上半年，归属于公司股东的净利润同比增长的主要原因是

（一）2021 年上半年我国经济持续稳定恢复，煤炭市场需求旺盛，煤炭价格上涨，本集团煤炭销售量和平均销售价格同比增长；

（二）受煤炭销售量增长等因素影响，本集团运输业务板块铁路运输周转量、港口装船量、航运周转量等业务量同比增长；

（三）受国际油价等因素影响，国内聚烯烃产品短期供不应求、价格上涨，本集团聚烯烃产品的销售量和平均销售价格同比增长。

除上述增利因素外，受煤价上涨等因素影响，本集团发电业务板块利润下降。

通过分析可知公司盈利主要增长原因是因为煤炭价格上涨。考虑到中国神华有火电业务对冲了部分盈利，以及公司的煤炭交易主要是长协价，那么有理由判断，其他煤炭企业的净利润增速会更高。

煤炭的高盈利能力形成了水泥企业的高成本，水泥行业的涨价趋势较弱，那么今年中报水泥企业的业绩估计会丑一点。

7月30号，国家发改委：为贯彻落实国务院常务会关于煤炭增产增供和稳定价格的有关部署，7月份，内蒙古自治区对鄂尔多斯市38处

前期因用地手续不全停产的露天煤矿批复了用地手续，涉及产能6670万吨/年。

目前这部分煤矿已全部复产，正在加快进行剥离作业，预计8月初即可形成实际产量，达产后日可稳定增加产量20万吨。

这个我不方便评价，大家自己分析。我个人判断，煤炭价格会维稳，但是要说把煤炭价格打下去也不大现实，有可能这个煤炭就真下不去了。

就说这些吧，不过A一向是妖风阵阵，下周说不定煤炭股大跌也是有可能的。