关于固收+产品这位基金经理用九个问题讲明白了

本文转载至微信公众号“理财老娘舅”，贝壳投研经授发布。   

1.回撤管理是第一要务，先控好回撤，再谋求收益。固收+产品最重要的是回撤管理，需采用不同的方式应对风险情景。

2.风险变化剧烈下行的时候，是投资债券的好时机。

3.投资要依托框架体系做判断，减少主观择时。

4.固收+产品生命力强，但需要避开资金利率大幅上行的时期。

未来如果美债收益率不断上升，国内债市稳中求胜

1. 未来如果美债收益率不断上行，对国内有何影响？

受美国政府债务率高企的影响，美国财政很难承受国债利率水平的大幅上行，预计未来美债利率上行将是一个反复的过程，大幅上行的可能性比较小。国内可能会受到美债利率上升的一点影响，但更主要还是看我们自己经济运行的情况。央行在货币政策执行报告里强调了大国的利率政策“以我为主”，7月央行全面降准也印证了这一点，不必过于担忧美联储未来缩减量化宽松对国内债市的影响。

2.在权益市场这块，您觉得哪些行业更具有一个配置价值？

国内经济面临外需增速回落、内需缺乏提振的局面。外需方面，上半年出口增速相对较高，但作为领先指标的PMI新出口订单指数连续下滑，微观调研也显示出口企业受成本上升影响压力较大。内需方面，历史上内需复苏需要有加杠杆的主体，2009-2011年是制造业、地产、基建，2012-2013年是地产、基建，2015-2016年是地产、基建，也就是需要地产政策的放松来支持，基建通常在卖地收入增加的情况下更好地配合。目前，地产融资政策仍然偏紧，销售面积增速虽平稳增长，但地产投资增速趋于下滑，预计地产仍有韧性但缺乏向上的拉动。基建投资增速在严控隐性债务的环境下可能难有明显的回升。

总之，外需增速趋于下行，内需缺乏明显提振，物价总体温和，未来经济存在缓慢下行的风险，需要货币政策、财政政策边际略偏宽松来应对。

在此环境下，股票市场需要寻找景气较高的领域，当前主要是两方面，一是高端制造业景气较高，包括新能源汽车、半导体设备、光伏、军工等领域，二是海外经济复苏以及新能源发展带来的资源品价格上涨，包括锂、铜等价格传导链条。

未来关注两方面的景气变化，一是大宗商品价格上涨趋势若得到有效控制，中下游制造业的盈利能力有望修复，预计要看到三季报的情况；二是如果有扩大内需政策出台，消费相关的行业可能会有一定修复。

依托框架体系，以回撤控制为第一要素

3.如何去平衡收益和波动？

回撤管理是第一位的，投资收益是第二位的。我们认为，股票、债券资产都有其内在回报率，只要控制好回撤，时间拉长来看，固收+基金中长期将获得较好的投资收益。我们事先想清楚这一点，未来面临两难取舍，是要保收益还是保控回撤的时候，就很清晰，以回撤管理为先。

4.您管理了多只混合偏债的资金，作为一只固收+产品，像“+”的那部分如何做到超额收益？

固收+产品，在操作上一般是固收部分以高等级短期债券的票息为主要收益来源。“+”的部分，一个加债券久期，第二个加适度的信用增强。第三个加权益资产，在权益的牛市和震荡市里面，股票是一个能给组合带来收益增强的有效方式。第四个加转债。可转债进可攻退可守，优选后的中低价转债向上有弹性、向下受债底保护，风险有限，通常对固收+基金具有较好的收益增强效果。

5.如何确定固收资产和权益资产的配置比例？

从回撤预算方面，我们基于不同产品的回撤目标，给与不同的股票风险敞口。有的可能仓位稍微高一点，有的仓位低一点，跟它的回撤控制目标有关系。

从主动择时方面，我们基于“货币-信用”的择时框架，重点观察利率的变化，包括了利率的趋势、利率的分层、利率的期限结构等方面，实践来看对资产配置的指导作用较强。

6.如何确定一个行业是否处于景气区间？

行业景气度主要关注销量和价格。观察中期维度的行业景气时，价格通常随着供给上升是逐步下降的，因此重点观察销量为代表的需求情况，以及行业市场空间、龙头公司市场份额的变化情况；在观察短期景气时，重点观察价格指标，在需求向好、供给受限的环境下，价格弹性往往较高，也将带来短期盈利的快速上行。

 “稳”字号又添新成员

7.固收+产品适合什么样的投资者？

固收+是一个理财替代的品种。本基金为混合型基金，其预期收益和预期风险高于货币市场基金、债券型基金，低于股票型基金。

8.8月份国寿安保“稳”系列产品将添新成员——国寿安保稳盛6个月持有，这只产品的特点主要是什么？

第一，依托于已经运作多年，且行之有效的一个固收+的风险管理体系，延续回撤管理第一的投资思路，在此基础上力争实现一个稳健收益的运作方式。

第二，国寿安保稳盛6个月持有混合是单基金经理管理。基金投资业绩是投研团队整体价值创造的结果，单基金经理相比双基金经理能够更好地把控组合整体的风险收益特征，在市场波动加大的时期，更好地在回撤和收益之间取得平衡，实现总体投资目标。

9. 持有期的设置，有何作用？

有研究显示，基民的收益明显低于基金实际收益，很多时候是不恰当的申购赎回导致的，例如2020年春节后第一天沪深300指数因疫情发酵影响大跌7.9%，预期过度悲观，此后几天A股持续反弹，如果投资者在大跌后立刻赎回，将错失随后反弹的收益。

而持有期模式基金能有效减少追涨杀跌、大额申赎给基金业绩带来的波动，利于基金流动性管理，提升收益空间，为投资者提供了更好的投资体验。

由吴闻管理的

国寿安保稳盛6个月持有期混合基金（A类：012955；C类：012956）

备注：

吴闻先生，硕士。2008至2013年任中信证券股份有限公司债务资本市场部高级经理，固定收益部副总裁，2014年加入国寿安保基金任基金经理助理、基金经理。

吴闻先生于2016年4月15日起任国寿安保灵活优选混合型证券投资基金基金经理。国寿安保灵活优选成立于2016年4月6日，转型于2019年4月12日，业绩比较基准：20%*沪深300指数收益率 + 80%*中证全债指数收益率，2019-2021年上半年净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为5.80%（3.89%）、20.11%（7.94%）、3.13%（2.06%）。2021年二季度末基金资产净值为7.11亿。2019年4月12日起新增李捷先生任国寿安保灵活优选混合型证券投资基金基金经理。

于2017年2月10日起任国寿安保稳荣混合型证券投资基金基金经理。国寿安保稳荣成立于2017年2月10日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率×85%+沪深300指数收益率×15%，2017-2021年上半年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为6.86%（0.60%）、1.38%（-0.11%）、6.69%（6.16%）、28.66%（10.25%）、3.27%（0.72%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为6.78%（0.60%）、1.27%（-0.11%）、6.57%（6.16%）、28.24%（10.25%）、3.22%（0.72%）。2021年A类二季度末基金资产净值为6.45亿，C类二季度末基金资产净值为1.77亿。2019年1月9日起新增吴坚先生任国寿安保稳荣混合型证券投资基金基金经理。

于2017年8月22日起任国寿安保安吉纯债半年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。国寿安保安吉纯债半年成立于2017年8月22日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率，2017-2021年上半年净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为-0.39%（-1.20%）、8.96%（4.79%）、5.15%（1.31%）、3.09%（-0.06%）、1.87%（0.65%）。2021年二季度末基金资产净值为53.63亿。2017年8月28日起新增董瑞倩女士任国寿安保安吉纯债半年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。

于2017年8月22日起任国寿安保稳泰一年定期开放混合型证券投资基金基金经理。国寿安保稳泰一年定开混合成立于2017年8月22日，业绩比较基准：中证全债指数收益率×80%＋沪深300指数收益率×20%，2018-2021年上半年净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为0.85%（1.32%）、7.91%（10.90%）、22.10%（7.94%）、3.31%（2.06%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为0.23%（1.32%）、7.26%（10.90%）、21.37%（7.94%）、3.00%（2.06%）。2021年A类二季度末基金资产净值为6.56亿，C类二季度末基金资产净值为0.78亿。2017年10月26日起新增吴坚先生任国寿安保稳荣混合型证券投资基金基金经理。

于2017年8月22日起任国寿安保稳吉混合型证券投资基金基金经理。国寿安保稳吉成立于2017年12月26日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率×80%+沪深300指数收益率×20%，2018-2021年上半年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为2.37%（-1.72%）、9.37%（7.80%）、17.81%（5.32%）、4.35%（0.73%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为2.28%（-1.72%）、9.25%（7.80%）、17.71%（5.32%）4.30%（0.73%）。2021年A类二季度末基金资产净值为6.64亿，C类二季度末基金资产净值为1.38亿。2019年8月9日起新增张标先生任国寿安保稳荣混合型证券投资基金基金经理。

于2020年3月18日起任国寿安保尊盛双债债券型证券投资基金基金经理。国寿安保尊盛成立于2020年3月18日，业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率×80% + 中证可转换债券指数收益率×20%，2020年、2021年上半年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为1.87%（-0.12%）1.76%（1.35%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为1.54%（-0.12%）、1.56%（1.35%）。2021年A类二季度末基金资产净值为0.48亿，C类二季度末基金资产净值为0.07亿。

于2020年8月5日起任国寿安保稳丰6个月持有期混合型证券投资基金基金经理。国寿安保稳丰6个月持有成立于2020年8月5日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%，2020年，2021年上半年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为2.68%（1.70%）3.35%（0.73%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为2.55%（1.70%）、3.2%（0.73%）。2021年A类二季度末基金资产净值为4.25亿，C类二季度末基金资产净值为2.05亿。2020年8月5日起新增李康先生任国寿安保稳荣混合型证券投资基金基金经理。

于2017年3月23日起至2019年9月9日任国寿安保尊裕优化回报债券型证券投资基金基金经理。国寿安保尊裕优化回报成立于2017年3月23日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率，2017-2019年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为3.50%（-2.02%）、0.01%（4.79%）、6.47%（1.31%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为3.20%（-2.02%）、-0.38%（4.79%）、5.92%（1.31%）。陶尹斌先生于2019年9月9日起任国寿安保尊裕优化回报债券型证券投资基金基金经理。丁宇佳女士于2021年3月14日起任国寿安保尊裕优化回报债券型证券投资基金基金经理。

于2015年10月27日起至2019年4月8日任国寿安保稳恒混合型证券投资基金基金经理。国寿安保稳恒成立于2015年9月29日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率×75%+沪深300指数收益率×25%，2017-2018年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为5.27%（2.47%）、2.78%（-3.31%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为5.14%（2.47%）、2.71%（-3.31%）。该基金自2019年4月9日起进入清算程序。

于2015年11月26日起至2018年9月26日任国寿安保稳健回报混合型证券投资基金基金经理。国寿安保稳健回报成立于2015年11月26日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率×80%+沪深 300 指数收益率×20%，2016-2017年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为2.78%（-3.27%）、5.89%（1.27%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为4.84%（-0.45%）、5.77%（1.27%）。该基金自2018年9月27日起进入清算程序。

数据来源：基金季度报告，截至2021年6月30日

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