一个刚迈入新成长期的隐形冠军！

编者按：本文来自微信公众号“解析投资”，作者：解析投资，贝壳投研经授权发布。

上市两年多后，永新光学业绩真正迎来了成长。

受益于条码扫描仪镜头及机器视觉客户新品量产、疫情下物流行业过程管控要求增加，以及近年积极把握自动驾驶、激光雷达、机器视觉领域的市场机遇，今年以来公司终于实现业绩突破。

7月28日，公司披露业绩预告，预计上半年营收及扣非净利润增幅均达到50%左右，归母净利润同比增长约157%，远高于此前同期。

2020年，公司曾提出“五五五”发展战略，计划在2021-2025年5年时间内实现5倍产值规模和5倍人均效率增长，如今初露锋芒。

公司是国内光学精密仪器及核心光学部件供应商，成立于1997年。

成立至今，公司在光学精密制造领域拥有数十年的研发经验和技术积累。

凭此优势，公司曾主导编制1项国际标准、参与制定2项国际标准，牵头或参与编制国家、行业标准87项、团体标准1项，可以说是行业标准的引领者。

此外，公司以厚积薄发之势还先后承担了“嫦娥二号”、“嫦娥三号”、“嫦娥四号”星载光学镜头以及“鹊桥”号中继星光学相机镜头的制造，掌握了一系列高端生产技术。

今年6月，公司制造出国内首台“太空显微镜”，再次推动高端光学仪器发展迈出一大步。

显微镜系列和光学元件组系列两大核心业务为营收来源。从经营数据来看，2014-2020年，显微镜系列业务营收占比从55%下降至46%，光学元件组件业务营收占比从45%提升至54%。

下面先看显微镜业务。

显微镜是将微小物体或物体细微结构放大供人眼观察的光学仪器，应用在诸多领域如生物学、化学、物理学、材料科学、生物医学等。随着制造技术的快速发展，显微镜的应用范围越来越广泛，除了使用一般明视野透射光以外，还可以使用暗视野、相差、偏光、荧光、紫外光、红外光进行标本的观察。

全球显微镜市场主要细分为光学显微镜，占市场约40%，是显微镜市场的重要组成部分。

从产业链看，光学显微镜下游客户基本上都是来自教育机构、科研机构、医疗机构以及大型工业企业。

公司光学显微镜产品线较为完善，拥有“NOVEL”、“NEXCOPE”、“江南”等自主品牌。显微镜产品使用场景覆盖到普教类、高教类、科研类以及实验室类，代表性产品有生物显微镜、工业显微镜和荧光显微镜等。公司目前普教类业务占比较高，该类显微镜为中低端显微镜，售价在1000-3000元之间，可以将物体放大到1000-2000倍。

值得一提的是，2020年受疫情影响公司教学类显微镜业务发生下滑，但高端系列显微镜收入快速增加。

对于高端显微镜，由于一直以来我国显微镜行业发展缺乏技术沉淀，高端显微镜产业主要主要布局在德国和日本。德国以徕卡显微系统和蔡司为代表，日本以尼康和奥林巴斯公司为代表，上述企业占据着世界显微镜市场50%以上的市场份额，其发展战略左右着显微镜市场的走向。这就导致了我国高端显微镜产品大多数依赖于进口产品。

由于公司在早期常年为尼康以及徕卡显微系统进行代工，因此逐渐形成了技术沉淀。从2014年开始，公司就相继成功研发了NE-900、NIB-900等系列高端产品，以高性价比的高端显微镜逐步打破巨头垄断，并带动营收稳定增长。

近年来，教学、医疗、生命科学、纳米技术以及半导体技术等领域的应用支撑着显微镜市场需求。根据Grand View Research市场统计，2020年全球显微镜市场空间大约有100亿美金。

加上受国产替代影响，政策导向驱动国内高校和科研院所对高端国产科学仪器的采购比例有所提高。公司NE900/NIB900等高端系列显微镜产品收入增长超过100%。据了解，目前已经多家医院试用公司共焦显微镜，效果良好，成像质量达到进口设备同等水平。

国内除了公司有能力开始生产高端显微镜之外，还有麦克奥迪以及舜宇光学寥寥几家，整体上生产企业较少。作为国内为数不多的能够制造出高性能、高可靠性的高端光学显微镜企业，或将继续会受益于极大的市场机遇。

再看光学元组件业务。

光电产品涉及日用消费、娱乐、网络、通讯和智能制造等各方面，行业覆盖范围广泛，随着开发层出不穷，无形之中推动了光学元组件的增加。

实际上，光学组件市场成长前景非常广阔。在这里以条码扫描仪、车载光学、机器视觉、专业影像为例，具体看：

条码扫描仪镜头主要用在金融、商业、税务等场景，代表产品包括手持式条码扫描仪、固定式POS扫描器和工业类扫描器等。以POS机行业为例，近年来我国POS机行业正在向智能化方向发展，市场渗透率由2015年0.14%迅速增长至2020年的40%以上。

车载摄像头属于汽车传感系统中应用最广泛、成本最合理的智能化技术，是高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶的核心部件。众所周知汽车市场基数巨大，而技术革新使得车载应用早在2012年以来就进入快速增长期。据相关机构预测，全球车载摄像头市场规模将从2020年的302亿元增至2025年的587亿元，CAGR 14.2%。

机器视觉，这是人工智能非常重要的一个分支。机器视觉通过获取、提取和处理图像信息，为设备执行功能提供操作指导。镜头是机器视觉系统重要组成部分，广泛应用于安防、设备自动化、智能检测等领域。根据BCC Research统计数据，2018年全球机器视觉市场规模为160亿美元，预计到2023年将增至248亿美元，5年CAGR为9.2%。作为全球制造业加工中心，我国工业领域的机器视觉应用同样发展活跃，预计2023年市场规模超过百亿。

此外，专业摄影受智能投影仪市场和新光源投影技术的产业升级所驱动。而且近年来随着影视娱乐的发展和在线视频的兴起，对专业摄影需求也在快速增长。据IDC咨询统计，2019年中国投影机市场总出货量累计达到462万台，同比增长6.3%，到2024年，中国投影机市场的五年复合增长率超过14%。

目前，公司光学元组件业务主要包括条码扫描仪镜头、平面光学元件及专业成像光学部组件，应用于条码扫描仪、车载光学、机器视觉、专业影像等。而2021年上半年的高速增长便是主要得益于公司光学元组件业务中的条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学部件收入快速增长。

从各项产品看，条码扫描仪镜头是公司的优势产品，公司目前已成功进入讯宝科技、霍尼韦尔、得利捷和NCR四家知名企业的核心光学部件供应链。讯宝科技、霍尼韦尔、得利捷和NCR为条码扫描仪行业四大巨头，在商超、金融、政府、物流、工业、服务机构等市场占据主要份额。借助四大巨头的规模优势便能继续有效带动公司出货，持续扩大市场份额。

在车载镜头领域，2018年，公司IPO的四个募投项目中，车载镜头生产项目是针对车载镜头新增长点的布局。2020年，车载镜头已通过客户对IQC、镀膜车间和组装车间的在线稽核，并成功进入模组客户的指定产品供应商名单（SONY、Quanergy Systems、OptoFlux等）。

目前，公司车载镜头前片订单突破80万片/月，已经具备稳定量产能力。随着车载镜头规模化落地，公司有望充分把握现阶段高增需求实现高速增长。

此外，在专业摄影领域，公司拥有科视、巴可等高端产品厂商客户，为其提供投影机光学元件组件。在机器视觉领域，公司成功开发的液体变焦镜头具备世界领先水平，并获得机器视觉巨头康耐视青睐。