谷歌：好风凭借力，“增速”上青云
编者按：本文来自微信公众号“海豚投研”，作者：海豚投研，贝壳投研经授权发布。
Google母公司Alphabet于北京时间 7月 28 日凌晨的美股盘后，发布了2021年二季度业绩：公司本季实现总营收619亿美元，同比增速62%。
尽管市场对本季度广告修复力度已经有了较高的心理准备，但谷歌此次业绩仍然大幅超出市场预期的556亿 / 46%。
本季度经营利润继续向好，共实现218亿，利润率进一步提升至31%，略超出市场预期的29%。
另外管理层修改500亿美金的回购计划，将A类股票也纳入到回购标的范围内。截至发稿前，GOOGL盘后涨超3%。
总的来说，谷歌本季度业绩表现令人叹为观止，营利双喜。尽管当前股价已经达到年初海豚君给的目标价区间2416～2722美元/股，但广告业的强劲复苏还是远超出海豚君年初预期。
海豚君认为，随着未来谷歌云的竞争力逐渐恢复并提升后的潜在想象空间，有望继续支撑Alphabet跑赢市场。
主要经营指标表现如下：
（1）广告业务：
复苏力度大超市场预期，实现收入504亿美元，同比增速达69%，虽然有部分原因是去年同期基数较低导致，但剔除掉该影响，本季表现仍然不俗。
其中YouTube广告增长势头最亮眼，同比增长高达84%。受疫情催化影响，YouTube当前月活已超20亿，Shots日均观看次数从上季度的65亿上升至150亿。
（2）云业务：
二季度谷歌云同比增长54%，相比上季度再次提速，实现收入46亿，超市场预期，经营亏损也实现大幅收窄。
继上季度斩获巨额合同后，本季度谷歌云继续发力，发布一系列云安全解决方案和工具平台，有望继续保持竞争力。
（3）创新业务：
二季度创新业务基本保持稳定，增速一般。从历史情况来看，创新业务更多属于波动增长态势。
本季度除了Waymo继续试点自动驾驶出租服务之外，Deepmind团队也更新了其AlphaFold蛋白质结构数据库中的新进展。
（4）监管风险：
对于科技巨头，反垄断以及数据安全的风险预期在近两年一直挥之不去，包括同行竞对也会采取一些限制措施。此次财报未讨论以上风险，投资者持续关注即可。
Alphabet业务架构
由于从2020年开始，公司财报披露的收入结构较之前有所调整，因此在进行具体的财报解读之前，可先回顾一下Alphabet的最新业务架构。
本季度财报核心看点
在后疫情期欧美经济逐步复苏下，广告业的修复趋势更是频频超预期，主要体现在广告单价的大幅攀升。这也使得谷歌的股价在早有广告修复预期下，依然能够继续不断创新高。
对于本季度财报，海豚君认为核心看点与上季度财报无较大差别，在修复预期不断被price in，谷歌后续要继续跑赢市场，需要广告业务继续超预期或者是云业务的加速上位。
总体业绩表现如何？管理层对未来的指引如何？
本季度全美广告行业整体CPC大幅攀升，整体广告修复进度是否如市场预期继续加速？
YouTube的用户规模和粘性是否在视频潮流下获得了进一步渗透？在不少新的长短视频进入市场竞争后，广告主对YouTube是否依然青睐？
谷歌云在上季度斩获了一笔10亿美金的合同，本季度是否有新的惊喜？
二季度公司实现总营收619亿，同比大增62%，远超市场预期的46%。一方面，占比最高的广告业务继续超预期复苏，增速刷近几年新高。另一方面，谷歌云业务的增长态势也处于健康成长的上升通道中。
分地区收入结构上，本季度也基本保持稳定，欧美为谷歌主要收入来源地区。
本季度实现经营利润194亿美元，同比再一次加速达203%。去年同期二季度因疫情影响，基数较低是一方面原因，从履创新高的绝对值和经营利润率上，能看到谷歌作为全球TOP科技公司，尽管整体盘子大，但依然能在一定程度上穿越经济周期的影响实现高质量的成长。
本季度经营利润率31.3%，成本和费用端均环比继续实现优化。除了本身经营效率的改善起作用外，2021年开始由于服务器、网络设备折旧年限的调整（服务器3年改4年，其他网络设备4年改5年），减少二季度费用开支7.2亿，以此贡献了5.6亿美金的利润。
在未来经营指引上，管理层在电话会议中表态：
1、短期：下半年考虑到去年同期相对高基数（去年下半年谷歌广告已逐渐开启修复），预计广告增速环比会相对放缓。并且假日季期间，营销支出占比将有所抬升。云业务收入则继续有望维持高增长态势。
另外，海豚君发现近一个月美国疫情存在反复迹象，若确诊人数再次大幅反弹，对未来短期内谷歌广告收入增速的影响也不能忽视。
2、中长期：由于全球地区处于逐步开放中，疫情的影响也仍然存在。对于未来中长期的业绩指引，管理层暂不做预测。在云业务上，管理层非常认可数字经济的发展前景，将继续加大对云业务、企业工具平台的投资。
另外，公司本季度在原回购计划上进行修改，为了最大化公司和股东利益，500亿的回购授权额度里面，将同时包含C类股票和A类股票。
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