中国中免开启“A+H”模式,疫情关店潮下欲拓展港澳市内门店,离岛免税已取代机场成为核心营收

贝壳号 | 发布于2021-06-29

本文转载至微信公众号“猫财经”,贝壳投研经授发布。  

近期,有不少A股上市公司准备开启“A+H”模式,比如“医美茅”爱美客、“敏感肌肤第一股”贝泰妮以及前不久曾打算“贱卖资产”的沃森生物等,这些上市公司给出的不理由不外乎扩大自身规模,亦或是加快对新领域、新领地的扩张等。

于是,赴港二次上市,似乎又成了A股各大上市公司第二次“跃龙门”。

6月25日,中国旅游集团中免股份有限公司(以下简称“中国中免”)向港交所提交上市申请,本次上市集资所得用于拓展海外渠道、巩固内地渠道、促进产业链延伸、改善供应链效率等。由此可以看出,中国中免借H股上市进一步拓展海外业务版图的野心,正在加速逐渐浮出水面。

其实,自2009年于上交所挂牌至今,即将迎来A股上市第12个年头的中国中免,确实从“免税概念”中分得了不小的甜头。从中国“一家独大”的免税店愣是做到了全球排名第一,但是随着疫情袭来,国内免税政策的不断开放,看似欣欣向荣的中国中免却迎来了不小的冲击。

2020年全球排名位列第一,疫情仍致52%门店暂停停业

由于旅游业发展迅速及居民收入水平提高,2016-2019年,中国的免税品市场展现快速增长,复合年增长率为28.8%。

对于免税购物来说,除了受新冠疫情这样不可抗力的因素影响外,还有不时变更的免税政策及规例。

2020年7月1日正式实施的免税新政策,将离岛免税额度提高至每人每年10万元,免税商品品种也由38种增加至45种,也取消了单笔8000元的额度限制,这使得消费者有更多的额度去购买更多的免税品。另外,近年进入中国免税品市场的限制稍为放宽,再加上海南离岛免税业务的扩充。

2020年,中国的免税品市场仍然达到329亿,仅较2019年下跌34.2%,而同期全球及亚洲分别下跌60.9%及40.2%。此外,随着政府政策继续推动中国免税品市场,预计市场将于2022年达到944亿,2019年至2022年复合年增长率为23.5%。假设新冠疫情将于2022年初受控及国际旅游重启,预计中国免税品市场将于2025年进一步攀升至1817亿,2022年至2025年复合年增长率为24.4%。

根据弗若斯特沙利文,按照零售销售额计算,中国中免的全球排名在2020年位列全球第一,占全球旅游零售行业市场份额的22.6%;在中国前五大免税旅游零售商中排名第一,市场份额为92.3%。并且是中国唯一一家覆盖全免税销售管道的零售运营商,涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店。

中国中免开启“A+H”模式,疫情关店潮下欲拓展港澳市内门店,离岛免税已取代机场成为核心营收 

截至2020年末,中国中免经营194家免税店,与疫情前相比,不但结束了免税店逐年递增的趋势,并且较2019年相比,中国中免的免税店还减少了4家。

中国中免开启“A+H”模式,疫情关店潮下欲拓展港澳市内门店,离岛免税已取代机场成为核心营收 

值得注意的是,截至去年底,除了31%的门店恢复了正常运营,仍有17%的门店以缩减的运营水平恢复了运营,并且还有52%的门店依然处于暂时关闭状态。

离岛免税成核心业务,

继续开疆拓土剑指海南岛

中国中免早期名为“中国国旅”,2008年由中国国旅集团有限公司和华侨城集团公司联合发起设立,2009年在上海证券交易所挂牌上市。2011年开始涉足免税业务。2017年起,通过陆续收购日上免税行(中国)和日上免税行(上海)51%的股权以及海南省免税品有限公司51%的股权等,公司逐渐聚焦免税业务。

中国中免开启“A+H”模式,疫情关店潮下欲拓展港澳市内门店,离岛免税已取代机场成为核心营收 

招股书显示,2018-2020年,中国中免收入分别为346.19亿、480.09亿及525.96亿,净利润分别为38.67亿、54.70亿及71.09亿。此期间内,公司的收入按复合年增长率23.3%增长,而净利润按复合年增长率35.6%增长。

然而,中国中免的毛利则由2019年的245.19亿减少了40.52亿至2020年的204.675亿,与此同时,公司的毛利率由2019年的51.1%下降至2020年的38.9%。对此,中国中免表示,主要由于免税商品销售减少及有税商品销售大幅增加。

中国中免开启“A+H”模式,疫情关店潮下欲拓展港澳市内门店,离岛免税已取代机场成为核心营收 

按不同的零售渠道来看,疫情前,机场免税店业务一直为中国中免的核心业务,历年营收占比在60%以上,其次是占比20%以上的离岛免税单。但是,2020年的新冠疫情打破了这一局面,机场免税的营收占比锐降到40%以下,而离岛免税则上升至57%,一跃成为公司的核心业务。离岛免税产生的收入由2018年的80.1亿增加到2020年的近300亿,复合年增长率为93.4%。

中国中免开启“A+H”模式,疫情关店潮下欲拓展港澳市内门店,离岛免税已取代机场成为核心营收 

此外,中国中免在招股书中还表示,离岛免税店的市场规模预计在2025年达到1000亿,2022-2025年的复合年增长率为21.1%,并且在市场规模和复合年增长率上均超越口岸免税店。

中国中免开启“A+H”模式,疫情关店潮下欲拓展港澳市内门店,离岛免税已取代机场成为核心营收 

于是,海南成了中国中免营收的最大来源地。中国中免占据海南离岛免税销售的核心渠道,包括海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场,海口和三亚的市区核心地段,以及博鳌亚洲论坛会址区域。

早在2014年,中国中免位于三亚总投资30亿的三亚国际免税城一期就已投入运营了,随后2020年1月,总投资13亿的二期投入运营。相应地,三亚国际免税城产生的收入从2018年的80.10亿大幅增加至2020年的213.53亿,复合年增长率为63.3%。值得一提的是,2020年三亚国际免税城的日均销售额达到超过5830万。

为了进一步扩展三亚国际免税城,开发“免税购物加高级酒店”的综合项目,公司于2021年3月开工免税购物区,预计将于2023年运营。此外,总投资50亿的旅游零售综合体海口国际免税城预计于2022年启用。

显然,开疆扩土也为中国中免带来不小的运营成本,2018-2020年,公司的资本支出分别为19.57亿、10.24亿及38.40亿。另外中国中免还表示,预计截至2021年末公司的资本支出将为59.79亿。

不得不说,疫情下各大免税店的战争,似乎早已演变成了海南圈地之争。

除了加强对离岛免税项目的投资外,中国中免还欲通过投资机场免税店,特别是发展新店等来进一步巩固国内渠道。对于拓展海外渠道,中国中免在招股书中表示,进一步扩大香港、澳门市内免税店网络,寻找集合在大型交通枢纽及市中心等地区开设市内免税店等。值得注意的是,公司还提出,拟聚焦中国游客常去的热门旅游目的地,选择性地收购海外旅游零售运营商。

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