智能座舱龙头惨遭跌停！德赛西威为何突然“黯然失色”？

编辑按：本文转载至微信公众号 “格隆汇财经热点”，作者“ Vancci  ”贝壳投研经授发布 。  

7月13日盘后，德赛西威发布中报业绩预告称，预计2021年上半年归属上市公司股东的净利润3.60亿至3.75亿，同比增长56.81%至63.35%。虽然利润仍保持着增长态势，7月14日开盘后，德赛西威直接跌停封死，报108.93元/股。

截至目前，整个计算机应用行业215家上市公司中有44家公司发布了中报预告，其中有22家预喜，占比50%，行业的归母利润均值为1.69亿元，德赛西威位列第5，高于行业的平均水平。

但德赛西威的归母净利润的增速中值大概在60%，仅仅排在了计算机行业的第9位，远低于行业目前146%的平均增速。

从德赛西威2020年初至今的股价来看，其表现可以说是非常优秀了，累计已涨超250%。基本面较为稳固，也处于增量空间很大的优秀赛道，为何在业绩仍在稳定增长的时间里出现了跌停？

01不错的成色

作为一家主营业务为智能座舱、智能驾驶和网联服务额的电子供应商，随着新能源车的火爆，德赛西威也在2020年的下半年迎来了春天。公司2020年实现营收68亿元，同比增长27.4%，归母净利润5.2亿元，同比增长77.4%。

而其一季度的业绩更是喜上加喜，2021Q1实现营收20.4亿元，同比大增78.3%；实现归母净利润2.3亿元，同比大增312%，比表现优异的2020Q4也环比增长了15%。与此同时，汽车这一块的大赛道前景非常广阔，新能源车的市场规模进一步扩大，“智能化”已经成为了智能汽车领域最重要的主线，预计到2025年，全球汽车电子市场规模将达到4000亿美元，其中中国市场将超过1000亿美元。

而汽车想要做到最高程度的“智能化”，就势必要打造使用感舒适的车机系统、达成良好的交互体验，而这都离不开座舱电子这个核心组件。

截至目前，国内车载娱乐+信息系统市场规模就已经达到了324.2亿元，其中德赛西威的市场的占有率达13.9%，合计营收45亿元，可以说是国内智能座舱行业的龙头。而这个行业的市场规模预计在2025年达到1030亿元，年复合增长率达17%。

而随着市场的日渐成熟，公司发展步入正轨，2021Q1，德赛西威的存量客户实现了爆发式的高增长，一季度的一汽大众销量+72%、吉利汽车销量+62%、长城汽车销量+125%、长安汽车销量+111%，其中吉利、长城都因有新车型新项目的贡献。

公司的毛利率也在进一步的增加，2021Q1毛利率为25%，同比增加4.69pt；净利率为11.18%，同比增加6.36pt。

02未来“失色”

股市投资的不是现在的业绩，而是未来，股价的飙涨则像是信用卡消费一样，消耗的都是未来的钱。

德赛西威看似不错的利润高增长，有些禁不起仔细的推敲，一方面，高达60%的增速，是建立在2020年上半年受新冠影响的业绩和市场的表现普通的低基数上。2020年上半年实现净利润2.29亿元，2021年一季度就已经追平了这一数据。

另一方面，以预计净利润的中值3.7亿元计算，2021Q2的净利润为1.4亿元，与一季度的2.28亿元相比，环比下降-38.5%；而2020Q2的净利润为1.75亿元，相较之下利润不升反降。

不仅如此，赛德西威作为上游的供应商，销售会受到车企的产量的影响。

虽然中国的疫情得到了有效遏制，但新冠肺炎在全球肆虐，全球的产业链都遭到了巨大的冲击，东南亚这个重要代工基地全线崩溃、台湾的芯片制造厂也面临着群体感染的危机。

不仅仅是智能手机制造，汽车制造商也陷入了芯片短缺的困境，而市场预计这个问题将会持续到2022年，本次芯片短缺问题直接导致在全球范围内减产410万辆汽车。

受此影响，部分车企因为芯片短缺问题做出停产以及减产措施，我国本土车企长城、蔚来汽车、一汽·大众奥迪等车企均受到了不同程度的损失，其中蔚来汽车因芯片短缺问题，自2021年3月29日起停产5天，损失严重。

据乘联会发布的数据来看，6月乘用车生产了150.3万辆，同比下降13.9%；而乘用车6月销量为157.5万辆，同比下降5.1%，环比下降3.1%，中国车市也出现了生产、销售同比双双下滑趋势。

据不完全统计，目前全球已超过十家汽车制造商因为芯片断供问题宣布减产或停产，包括大众、丰田、本田、日产、福特等汽车制造商削减汽车产量，而这中不乏有德赛西威的大客户。

公司业绩增速的放缓加上车企遇到减产危机，是引发德赛西威今天直接跌停的主要原因。股市里的“信用卡”被透支了，刷不出更多的钱了，还款的时候就到了。

03结语

虽然的德赛西威三月以来的股价呈持震荡上升的态势，目前的滚动市盈率为86倍，虽然相较年前140倍的高值，已经逐渐回落到历史的平均值相较正常的位置，但仍略微偏高。加之业绩不及预期的刺激下，股价出现了回撤也是正常的现象。

但目前我国新能源车市场增长迅猛，6月中国新能源车销量达到22.7万辆，环比5月增长14.7%。德赛西威在智能驾驶业务中已经与造车新势力小鹏、理想有了战略合作，其中小鹏P7已经实现配套量产。

而从整个汽车行业来看，上半年是以消耗库存为主特征，下半年的补库存趋势将进一步显现。芯片的短缺会在三季度大幅缓解，批发市场在8月开始呈现强势上升趋势，相关的供应商也有望再次迎来一波业绩的爆发。

对于德赛西威来说，未来的增量市场规模很大，尽管在短期内出现了业绩不及预期的利空，但长期来看是一只基本面不错的成长股。不过现在估值有些偏高，投资者可以静心等待最佳的击球区。