以科技医疗之名，行卖药之实，零氪科技还有看头吗？
编者按：本文转载至微信公众号“满投财经”，贝壳投研经授发布。
近日，零氪科技（LDOC.US）更新招股书，拟本周登陆纳斯达克，发行1080万股美国存托股，发行价在17.50美元-19.50美元之间，预计融资2.11亿美元，但据消息，零氪科技搁置美国IPO计划。
零氪科技成立于2014年，是一家数据驱动、AI赋能的医疗科技公司，为患者和产业各方（制药企业、医疗机构、保险机构、行政监管部门）提供大数据一站式解决方案，打造的互联网医疗平台。据招股书披露，零氪科技上市受到阿里健康、淡马锡等众多明星资本投资，零氪科技的公司经营情况如何？所在行业有何发展潜力？
01、主营业务以药品销售为主，毛利率持续降低
先来看公司的收入及净利润情况，2020年公司实现营业收入9.42亿元，较2019年的4.99亿元同比增长88.7%，增速较快；2021年一季度收入达到2.23亿元。尽管营收大幅增长，但公司却处于持续亏损的状态，2020年公司全年的净亏损达到2.33亿元，较2019年的3.89亿元有所收窄，2021年一季度，亏损又继续扩大至8040万元。
公司巨额亏损的原因，我们可以在费用端找到答案。零氪科技的费用主要由销售和营销费用、行政费用、研发费用这三项构成。2019年，这三项费用合计的费用率就达到94.7%，2020年公司三项费用均有所下降，其中研发费用大幅下降了51.9%，公司解释为研究人员结构优化，研究效率提升。但2021年一季度，公司的三项费用率仍高达46.5%，高额的费用支出侵蚀公司净利润。
除了费用率较高，公司的毛利率也处在较低水平，且呈下降趋势。2019年，公司的毛利率为12.2%，到2020年下降至8.2%，2021年一季度继续降至5.9%。公司的收入增长迅速，但毛利率却呈下降趋势，亏损的收窄主要来自于费用的下降，但削减费用始终有限，公司的盈利水平还有待提升。
拆分公司的业务结构，零氪科技的收入主要来源于两大业务模块，LinkCare(以患者为中心的数字持续护理平台)和LinkSolutions（数据驱动的精确生命科学解决方案平台）,公司绝大部分收入来源于LinkCare。其中LinkCare主要是为患者提供治疗以及辅助的药物为主，2019年和2020年及2021年一季度，零氪科技销售药品获得的收入占公司总收入的75%、85%和80%，作为一家数据驱动、AI赋能的医疗科技公司，竟靠卖药营生？
02、中国医疗大数据市场发展迅速
虽然零氪科技的经营表现不尽人意，但所在的医疗大数据赛道却值得肯定。中国是全球第二大医疗保健市场，2019年，中国医疗总支出为9440亿美元，2015-2019年的复合增长率为9.7%。随着健康意识和个人可支配收入的提高，预计到2025年，全国医疗支出总额将达到16690亿美元。
近年来，中国人均医疗支出也快速增长，从2015年的474美元增长到2019年的674美元，年复合增长率为9.2%。然而，与医疗支出总额相比，2019年中国人均国家医疗支出仅排在前十位国家中的第九位，表明未来增长潜力巨大。
随着医院和公共卫生领域对数字化的不断投资，中国医疗大数据市场发展迅速，规模从2015年的10亿美元增加到2019年的41亿美元，复合年均增长率为43.9%，预计2025年将达到600亿美元。中国目前正处于大规模应用医疗大数据、深入改善医疗体系的临界点，医疗大数据市场渗透率不断提高。
总体来看，零氪科技收入实现大幅增长，但业务较单一，依赖药品销售。公司仍存在巨额亏损，亏损有所收窄主要来源于费用的缩减，本身毛利率却持续降低，盈利水平还有待考证。但其所在医疗大数据市场发展迅速，潜力较大，具备一定的投资价值。
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