介绍一位卓越的深度价值投资者

编者按：本文来自微信公众号“价值研学社”，贝壳投研经授权发布。

近期A股市场，高景气度个股连续上涨，很多个股的估值都看到3年后，更甚者是以行业空间来估价；这种投资属于典型的成长风格投资。与之对应的价值风格近两年业绩普遍表现不好。

什么是价值风格呢？在A股市场价值成长风格和成长风格的边界非常模糊，但是价值风格和其他风格之间的边界是较清晰的。

价值风格的基金经理普遍强调安全边际，理解市场先生理论；

而成长风格的基金经理普遍强调梦想，追求TenBagger(十倍股)，这就是两者的区别。

深度价值投资就是基于基本面做投资，赚企业自身创造价值的钱，公司既要有成长，也要有价值。

因为没有成长就无法maintain比较高的ROE水平，但是也要有安全边际，因为一切都是不确定的，做投资组合是概率性事件，梦想是低概率的，所以安全边际是大前提。

今天给大家介绍一位深度价值投资者——嘉实基金谭丽。

谭丽说，在A股市场，对于质量不够好的公司，估值折价是不够的；所以，深度价值机会比较少，我们会更多兼顾企业质量。相较而言，在港股市场上深度价值的投资机会更多一些。

一、基金经理谭丽简介

谭丽，北京大学光华管理学院学士，英国曼彻斯特大学硕士。曾任职海问投资咨询公司、国信证券、泰达宏利基金等机构，2007年加入嘉实基金，历任研究部高级研究员、消费组组长、海外研究组组长、研究部副总监。2014年开始，任嘉实基金机构投资部投资经理，管理QFII投资组合，现任嘉实基金价值风格投资总监；拥有19年A、Ｈ股投研经验，其中6年投资经验，注重个股内在价值和安全边际。

目前管理7只基金：嘉实新消费、嘉实价值精选、嘉实价值优势、嘉实丰和、嘉实3年战略配售、嘉实价值发现三个月定开、嘉实价值长青基金。

Wind数据统计，截至2021年6月30日，谭丽所管理满三年的嘉实新消费、嘉实价值精选、嘉实价值优势，以及管理满两年的嘉实丰和，任职回报与年化回报分别为151.89% / 24.44%，124.45% / 24.78%，110.84% / 22.81%，138.36% / 36.04%，年化回报均超20%。更牛的是，嘉实新消费、嘉实价值精选、嘉实价值优势和嘉实丰和这四只产品近两年收益全部翻倍，分别为104.12%、106.74%、100.12%和118.57%，是同期沪深300指数涨幅（55.03%）的近两倍。

1、谭丽管理产品长期业绩突出，多次荣获五星评级

注：业绩截至2021/3/31，评级来自上海证券(截至2020/12/31)、海通证券(截至2021/5/31)、银河证券(截至2021/4/2)。

2、产品防御能力强

由于注重低估值带来的安全边际，价值投资基金经理往往在下跌市场中防御能力较强。谭丽所管理产品也体现出较强的抗波动能力。

回顾2017年4月谭丽接手嘉实新消费，当年11月先后任职嘉实价值精选和嘉实价值优势。在2018年沪深300下跌25.31%的行情中，这三只基金得益于谭丽注重个股内在价值和安全边际的价值策略，全年跌幅控制在18%以内。

嘉实价值精选任职回报124.45%，年化回报24.78%，近三年最大回撤为-26.99%，近三年夏普比率为0.99，在全市场价值风格产品中均排名第六；

嘉实价值优势任职回报110.84%，年化回报22.81%；近三年最大回撤仅为-21.40%，在全市场价值风格产品中排名第一；近三年夏普比率为1.08，在全市场价值风格产品中排名第四。

二、谭丽的投资体系

1、谭丽的投资风格：价值投资、行业均衡、精选个股，集中持有，追求长期持续的绝对回报。

价值投资最重要的特征是以守为攻，以安全边际为核心，专注于企业内在价值。谭丽是一位极具个性，内心极其强大的基金经理。她一直坚持反人性的价值策略。

谭丽认为，世界是不可预测的，华丽的十倍股并不容易找到，投资必须通过审慎的研究和安全边际来应对不确定性。

谭丽认为：在深度价值和价值成长之间，A股大部分时间很难找到绝对低估的品种，同时价值投资的收益更多看的是企业自身成长。

而价值投资就是要找到有价值的高质量公司。

2、谭丽的投资策略：均衡配置，聚焦结构机会，精选优质公司。

价值风格一般是什么行业便宜就买什么行业,没有行业偏好。

为了避免集中于单一行业,造成太大波动，谭丽采用的是行业分散、个股集中的方式构建组合。

组合长期只有15-20只股票，持股集中度较高。选股方面，谭丽以自下而上选股为主，不会刻意布局某个行业，从护城河、估值、成长三个角度精选个股，以安全边际为核心，专注企业内在价值，做时间的朋友。偏好低估值标的和逆向投资。

从2017年11月谭丽管理嘉实价值精选基金以来披露的公开数据来看，其中食品饮料、家用电器、银行具有明显偏好，均有涉猎。对医药生物、建筑材料、汽车、化工、机械设备等板块，也多次配置。

前十重仓股里面有多只股票有多个季度出现，可以看出谭丽的持股较稳定。虽然比例有变动，但持仓有连续性。

3、展望后市，谭丽对权益市场长期充满信心。在经济复苏阶段，以股票为代表的风险资产的相对表现占优；长周期看，居民财富和海外资金的配置需求依旧。

基于对A股结构性行情的看好，谭丽未来将重点布局先进制造、大消费、科技和金融地产四大投资方向，挖掘其中具备核心竞争力、且市场估值水平具备相对优势的企业。

三、嘉实价值驱动一年持有混合型基金

2021年7月8日，嘉实价值驱动一年持有混合型基金（A类012533/C类012534）全国首发！

申购嘉实价值驱动一年持有混合型基金的收费标准嘉实价值驱动一年持有混合型基金的产品亮点

1）一年持有期，分享长期回报。

通过设置一年持有期，建立强制投资纪律，避免短期波动影响投资效果。

2）可投资港股市场。

国内越来越多的优秀公司赴港上市，普通投资者因为受限于不了解港股的投资环境、市场制度和交易规则差异等原因，无法参与这些优秀公司的投资机会。我认为，普通投资者通过公募基金去投资港股，算是一个最简单便捷的方法。

3）由长期业绩突出的价值投资总监谭丽担任基金经理。

谭丽已经历19年A、H市场的投研历练，兼具QFII及公募管理经验；她所管理的产品长期业绩突出，高夏普、低回撤，多次荣获银河证券、上海证券、海通证券五星评级。

4）嘉实基金管理资产规模持续位居行业前列，投研实力雄厚荣获84座金牛奖，历史业绩突出，为产品运行提供多方位保障！

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