定了！奈雪的茶成“全球茶饮第一股”，总市值320亿港元

本文转载至微信公众号“逸马连锁权” , 作者丨“ Whiteney  ”，贝壳投研经授发布。

北京时间6月30日，逸马获悉，就在刚刚！奈雪的茶在港股敲锣上市，成为“全球茶饮第一股”（股票代码2150.HK）。

上市首日低开4.75%，报18.86港元，发行价19.8港元/股，最新总市值达320亿港元。

历经数年狂奔，随着行业新局面的铺展，前有劲敌喜茶，后有追兵无数，奈雪的茶（以下简称：奈雪）修炼了什么大招以守住今日得之不易的优势？能否为新式茶饮开辟资本新路径？

风雨上市路

2021年2月，在万家灯火团圆时的除夕夜，奈雪悄悄地往港交所递交了招股书。新式茶饮上市第一枪骤响，被打懵的除了老对手喜茶，还有包着饺子的内部员工。 

6月6日晚，据港交所信息，奈雪通过上市聆讯，并披露聆讯后资料集。 

6月18日，奈雪启动公开招股，计划全球发售2.57亿股股份，招股价为17.2-19.8港元，最高募资总额约为58.58亿港元，摩根大通、华泰国际、招银国际为联席保荐人。 

6月30日，奈雪正式登陆港交所，成为名副其实的“全球茶饮第一股”。 

奈雪的上市在业内沸腾了小半年，每一步进展都能引起全网追踪， 各路传闻也随之四处飘散。招股书里最是门道，我们以数据为切入口厘清一二。 

① “流血上市”？一半一半。 

“流血上市”是从奈雪第一次递交招股书发酵起的，彼时显示，在2018-2019年和2020年前三季度，其净亏损分别为6970万元、3970万元、2750万元，3年累计亏损1.3亿多元。 

3个月后，奈雪拿着更新后的招股书宣告实现了扭亏为盈，且过去3年盈利能力持续提升。具体是，经调整后净利润在2020年为1664万；在2019年为亏损1174万。 

 图：3年亏损（左）；2020年净利润（右）

来源/网络，侵删（下同）

短时间内财报“多”了1667万，奈雪施了魔法？实际上是通过合法调整财报信息，即盈余管理，使得账面数字变得“漂亮”。 

此外，在去年疫情期间，奈雪的首次盈亏平衡期大概为4个月，投资回收期为10.6个月。这两个指标在中餐品牌里，一般为3-6个月和15-20个月。 

相较之下，奈雪就像是新茶饮界的腾讯，手握更短的投资回收周期和更健康的现金流水平。 

② 租金成本最高？真不是。 

成本方面，奈雪连续3年占比最高的为原料成本，依次为35.3%、36.6%、37.9%。区别于以往奶精、果酱勾兑的奶茶，奈雪卖的是以鲜果、鲜奶和茗茶为原材料的新式茶饮。

网传的高租金成本，实际上仅占比约11.5%（2020年）。随着头部品牌效应增强，奈雪在租金层面的议价能力也在逐步提升。

第一股的自我修养

当资本极高的关注度和认购意愿降临到一个品牌，无须置喙，它在市场上自有“过人之处”，奈雪也不例外。 

① 打磨产品+异路营销 

以“茶饮+软欧包”的双产品模式出圈的奈雪，是业内公认的“爆品制造机”，平均每周上新1款新品，迭代迅速且擅于捕捉女性消费者的需求。 

今年上半年，奈雪另辟蹊径，用小众水果制作的“霸气玉油柑”，不仅成就又一爆品，也以一颗小油柑引发业内的新狂欢。 

营销上，奈雪更注重文化底蕴，与人民日报新媒体联名打造“有为青年看报喝茶”快闪店；瞄上李宁，趁了新国潮一波热度；究其根本，都是在领导消费者体悟中国茶文化的魅力。 

② 优化供应链 

奈雪的三大畅销经典茶饮为霸气芝士草莓、霸气橙子、霸气芝士葡萄，合计销量达2180万杯，贡献茶饮销售额占比27.6%。 

像草莓这类季节性水果，难以全年供应，况且是如此庞大的需求量。为保证鲜果质量和缩减成本，奈雪在云南自建了草莓园。 

③ 依托数字化 

奈雪的会员体系搭建始于2019年底，通过积分商城、会员等级、电子心意卡和拼单等多项功能构建会员体系闭环。目前，奈雪拥有近3500万会员，线上订单收入大约占70%。 

此外，私域流量的布局成效显著，自营小程序的订单量大幅增长。同时，数字化技术赋能实体门店的运营，极大地提高效率。 

这些与这对夫妻档创始人的背景不无关系。 

赵林，曾就职于美心集团，主管供应链，积攒的餐饮经验为奈雪供应链管理提供了极具参考性的指导意见。

彭心，原是金蝶国际的品牌总监，营销宣传推广一把手，且负责产品的设计研发。

捕捉下一个突破口

新式茶饮腾飞的这几年，各方兵将早就杀红了眼，频频花招百出。就近期，蜜雪冰城血洗B站，“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”的魔幻旋律正在入侵消费者的心智。 

任何品牌的经营都是长期主义的，必须以顾客价值、顾客需求和持续创新为导向。 

彭心曾公开表示：未来奈雪的主要增长来源为：一，在新式茶饮重新定义奶茶品类的过程中，所收获的新消费群体；二，通过高端产品抢夺低端产品市场的过程中，所产生的存量市场。 

显而易见，新式茶饮的增量市场在这些年的厮杀里已经消耗得所剩无几，存量市场的抢夺战一触即发，且以品牌下沉、渠道扩张和品类创新为核心发散。 

① 品牌下沉 

奈雪一直走的是“高端定位+大店模式”的直营策略。截至报告期末，奈雪的茶门店数量达556家，且90%以上（520家门店）位于一二线城市，客群以20到35岁的白领居多。

奈雪在中低端市场的版图，一是被现切水果茶启发，创立了梨山，对标年纪稍长的群体但因经营不获利已经在截至招股前关停。

二是主打经典奶茶和柠檬茶的台盖，产品均价为16元，对标15到20岁的年轻群体。由于同价位有贡茶、COCO、益禾堂、蜜雪冰城等稳扎稳打的强敌，台盖的品牌力和营收均受限。奈雪也相应刹车止损。

② 渠道扩张 

2021-2022年，奈雪计划将主要在一线和新一线城市分别开店约300间和350间，其中，近7成为奈雪PRO门店。 

选择PRO门店，在于更高效的成本结构。一方面，前期投资成本较低，与标准门店1.8百万元的平均投资成本相比，PRO店的平均投资成本仅为1.0百万元。另一方面，人力成本更低，标准门店和PRO门店的平均店员人数分别为21名和13名。 

以扩张PRO门店为主，推翻了过去标准门店“前店后厂”的模式，有利于奈雪在后期加快回本周期和提高盈利水平。 

③ 品类创新 

茶饮行业的“借鉴”之风由来已久，产品同质化严重导致消费者记忆点模糊，进而对单一产品的黏度处于较低水平。 

奈雪的最新品生椰斑斓系列，与瑞幸被盛赞的生椰拿铁、喜茶火爆多时的生打椰、茶百道的生椰大满贯……之间都有相似的基因。 

从底层落地来说，挖掘目标客户痛点，孵化新品类更迫在眉睫。

结语

“全球茶饮第一股”定然会重新定义整个行业，并且这杯建立在中国文化上的消费茶饮，不仅仅是作为企业和产品走向世界，更是在依托一个品牌的力量推动中国茶承载的文化厚度。

从更宽广的视角看，奈雪的成功上市或将开启中国茶拥抱世界的新纪元。