鹤立鸡群做新时代的最佳银行，招商银行股东大会详细解读

编者按：本文来自微信公众号“知常容”，贝壳投研经授权发布。

本届股东大会因为深圳的严峻疫情，在招商银行APP上进行直播，股东的问题事前进行了征集，很高兴我知常容的问题能够作为第一个问题回答，能到缪董事长详细的解答，非常满意。作为连续出席股东大会超过十年的老股东，非常高兴。

详细的问答可以到招商银行手机APP首页搜索“股东大会”进入直播回放环节，我就不多说了，为了节约大家的时间，也更容易理解，知常容对问题回答进行解读，未经公司审阅，仅代表个人意见。

先说一下最多人关心的今年的业绩问题。公司不可能直接回答，在全体热心股东的“围追堵截”之下，对决定业绩的各种主要因素进行了详细回答，根据我们的测算，2021年全年业绩增幅保守估计在15%。有可能在20%。

主要业绩决定因素：

1.公司解释贷款估计将均衡增长，我们估计10%左右。

2.公司解释存款有较好增长。

3.公司解释净息差将稳中有降。

4.公司解释不良贷款稳定可控，资产减值损失稳定。

5.非利息收入形势良好，财富管理增长较好。

6.公司人工成本，金融科技成本增长较快。

很多投资者对招商银行的优秀完全明白，但对招商银行远超同业的市盈率，市净率不明白，这次股东大会田惠宇行长在提前征集到问题之后估计进行过准备，对招商银行的六大核心竞争力做了详细解答，正面解答了招商银行和别的银行究竟差异化有多大？

六大核心竞争力:

1.公司治理。

2.市场化人才机制。

3. 服务与创新

4.市场定位做差异化银行。

5.经营理念。

6.组织文化。

1. 公司治理。

最好的婆婆。招商局集团。相比中信，光大，平安等。好的太多。公司34年就三个行长，主要因素是招商局集团是个最优秀的婆婆。招商局集团的领导也非常好，过去的秦晓，傅育宁，李建红都是很有主见，很稳健，很好的领导人。新的缪董事长也是工作业绩出色，“高升”到招商局集团。从回答的问题来看，非常能干，希望看到招商局的优秀传承和能干的领导相得益彰。

2. 市场化人才机制。

公司员工平均工资最高，能花钱才能赚钱。公司管理层的工资也相当高，可惜前几年股权激励方案被国资委否决了。

3. 服务与创新。

30年来引领潮流，不断创新，在成绩优秀的情况下，不断自我加压，自我完善，自我创新，一卡通，一网通，APP，大财富平台，无不是市场首创。

4. 市场定位。

定位差异化银行，轻型银行。零售银行，一体两翼。十年磨一剑，建立无可挑战的零售银行王国。

5. 经营理念。

保守审慎，渗透招商银行每个人的血液，公司的拨备极其审慎。公司立志长远，自我诚实。

6. 组织文化。

银行也是服务行业，自己不开心是很难服务好消费者的，员工的精神面貌决定了员工的服务水平，员工的自我动力才是公司最大的动力。别的银行单纯靠高压，靠严格考核只能短期有效，长期无效。以前的民生银行狼性文化，现在来看对风险行业是不合适的。招行员工并不是同类银行里工作最轻松的那一批人，但绝对是同行中，心理满足感更强的那一批人。

招商银行鹤立鸡群，招商银行目前比其他银行好非常多，估值不贵。其他银行看着便宜，但品质差太远。公司内在价值等于公司未来为股东创造的收入的折现总和，有的银行能不能够永续经营都成问题，怎么估值？

关于大家关心的护城河，田惠宇行长并不赞同护城河的概念，认为（把银行业）说的太残酷。详细解释了招行的卓越竞争力。提出招商银行不单在自己的传统优势细分领域比如零售，私人银行持续领先，而且在新的战场，比如对公的机构业务招行也取得很好成绩，田行长更看重一个核心竞争力的概念，招行在股权结构，管理结构，企业文化等等方面都非常优秀（远超同行），田行长特别强调了招行的用人政策。以上我都同意。

可能普通投资者不大理解，我是一个投资者，看问题的角度有所不同，我更多地可能会关注银行业和白酒业的比较，银行业和电子行业的比较，从这个角度出发，招商银行有没有护城河其实也是一个很值得研究的问题。

招商银行细分来说，在不同的银行细分领域，护城河的深度是不一样的。

在私人银行，财富管理，护城河非常深非常宽。因为高净值人群的信任是最难竞争的。需要长时间优质服务，需要真心为客户着想。需要大量专业客户经理，招行最多，还不够多。需要大量产品，需要大量高净值客户，当招商银行已经成为私人银行中国第一位的时候，他的增长速度也是在国有行股份行里面最快的，这是一个飞轮效应，只要招行坚持以客户为太阳的企业文化，不乱来，这个领域别的行无法竞争。私人银行客户最需要的信任。而信任是最大的护城河。

零售领域，消费贷，现金贷的护城河不深，可以看到支付宝，微信京东等等在这个领域发起强烈进攻，进展顺利。这个领域，客户需要的是方便，便宜，招商银行的确做不到，虽然很努力在追赶，但在目前环境下，不容易。可以说这里没有太深的护城河。

零售领域，房屋按揭，信用卡有很深的护城河。

护城河，飞轮效应其实都是从企业商业模式，行业前景等等方面来预测企业的未来。招商银行从目前来看，是最值得投资的好企业，拥有一定的护城河，但的确需要优秀的管理，需要中国经济的加持。

护城河详细的分析可以看看我们以前几年的跟踪文章，关于股东大会更多的解读，稍后我们还有，敬请期待。

再说一下中期的业务进展，财富管理全面推进，建立开放平台，私人银行未来会扩展对私人银行客户拥有的企业的对公贷款。个人贷款方面，住房按揭贷款受政策监管将有所收缩，对公司算一个负面因素，公司将扩大对小微企业的贷款等应对。（私人银行客户背后的企业）。信用卡贷款恢复增加，不良下降。（如果疫情过去，国外信用卡消费会爆发性反弹）。公司目前以大财富管理为核心，建立新型的3.0版本的银行。

总结一下，目前的招商银行重新进入较快速度增长阶段，非常好。公司的风险在于整体中国经济，如果经济增长不佳，或者有房价危机，债务危机发生，中短期对招商银行都会有较大影响。但长期是可以保持稳定增长的。

每个公司有自己的特点，股票投资要结合自己的风险偏好，投资目标等等综合考虑，招商银行虽好，但不要一只股满仓加杠杆哦。牢记股市风险，适当分散，紧密跟踪，灵活调整。