603596，华为智驾最强黑马，易方达、社保重仓，成长性极强！

智能驾驶，热度持续！

2023下半年至今，从华为汽车到小米汽车，关于智驾的讨论从未停止。可以说谁掌握领先的智驾技术，谁就占据了新能源汽车制高点。像赛力斯的问界，就是依托华为的先进智驾，保持销量遥遥领先。

一向不太重视智能驾驶的比亚迪，也在2024年3月宣布搭载英伟达DRIVE Thor芯片，并使用它的AI基础设施，训练智能驾驶大模型。

那么，智能驾驶由哪些部分组成呢，又各自有什么功能？

智能驾驶分为感知层-决策层-执行层三部分，对应着搜集信息、处理信息并做出指令、执行指令三个功能。

感知层：由各种各样的传感器组成，比如车载摄像头、超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达等。作用是感知周围环境，并搜集数据传输到决策层，

决策层：由芯片、域控制器等硬件设备和软件组成，相当于人的大脑，可进行路径规划、行为决策、运动规划等活动。

执行层：主要是线控底盘，包括线控制动、线控转向、线控驱动、线控悬架（空气悬架）四部分，负责执行决策层的指令。

执行层中的线控制动，是实现智能驾驶的关键环节。因为智驾控制的核心技术，纵向控制（驱动、制动控制）和横向控制（转向控制），都离不开制动功能。

伯特利是国内线控制动的最强龙头，还是奇瑞控股的第一家主板上市公司。

伯特利一开始是做机械制动产品的，像盘式制动器和制动卡钳。随着汽车智能化发展，逐步开发了智能电控产品，如ABS（防抱死制动系统）、EPB（电子驻车制动系统）、ESC（电子稳定控制系统）、WCBS （集成线控制动系统）等。

此外，公司正开展对空气悬架的研究，加速实现线控底盘的全线覆盖。空悬落地后，伯特利配套产品的单车价值量，将从2千元提升至1万元。

奇瑞是华为智界的制造车企，伯特利又为问界提供线控产品，可以说，公司跟华为的合作关系十分紧密。

那么，伯特利究竟有哪些核心竞争力呢？

实控人技术出身，公司盈利能力强

伯特利的总经理之前是博世分公司副总裁，在汽配领域有20年的行业经验，技术背景深厚。董事长也是技术出身，能够带领公司在汽车制动的关键环节持续突破，实现国产替代。

得益于此，公司的业绩保持稳健上升。2019-2023年，公司营收从31.57亿增至74.74亿，净利润从4.02亿增至8.91亿，成长性很强。

更难得的是，伯特利的盈利能力也非常优异。

ROE净资产收益率，为净利润与净资产的比值，可以用来衡量公司的盈利能力。

整体来看，A股里ROE能多年超过15%的公司质地都不错，比如贵州茅台、海天味业、格力电器等，这也是飞鲸筛选好公司时常用的指标之一。

2014-2023年，伯特利ROE连续9年超过15%，远超拓普集团、爱柯迪等可比公司。并且制造业公司原材料成本占比大，赚的都是辛苦钱，维持高ROE值更不容易。

线控底盘领域，技术储备充足

传统的控制技术采用的是机械物理连接，通过液压、拉杆等方式，对车身转向、行驶实现控制。线控底盘，用更高效和精确的电信号代替机械信号，在整个智驾环节中非常重要。

随着智能驾驶渗透率提高，国内线控底盘市场规模不断扩大，预计2026年达到570亿元，2030年达到1420亿元。

并且，伯特利的线控底盘细分产品，技术储备十分充足。

首先，伯特利是国内线控制动第一龙头，也是国内第一家量产线控制动 onebox集成方案的公司，最先突破技术封锁，实力遥遥领先。

工信部数据显示，博世的线控制动配套项目有152个，伯特利有130个，公司已经跟博世站在同一梯队。

其次，2022年4月，伯特利通过收购万达汽车，成功切入汽车线控转向领域。产品覆盖也很全面，转向基础件与供应总成均有涉及。

最后，空气悬架落地可行性高。因为空气悬架CDC减震器的核心部件，跟线控制动的核心部件都是电磁阀，二者技术同源。2023年空气悬架的渗透率仅有3%，是一个巨大的新兴市场。

3.出海逻辑明确，客户范围不断扩大

国内市场产能充沛、国外市场供不应求，是整车跟汽配零部件出海的根本逻辑。

目前，伯特利墨西哥一期工厂已经投产，主要生产轻量化零部件及制动产品，二期工厂也将在2024年第四季度实现量产爬坡。而且，海外产品的毛利率普遍高于国内，预计伯特利的2024年的业绩，还能再上一个台阶。

除了产品出海外，伯特利的客户范围也在不断扩大。从吉利、奇瑞、长安、上汽、比亚迪、蔚小理等国内品牌，到通用汽车、上汽通用、长安福特、沃尔沃等国际车企和合资车企全面覆盖。

由于汽配供应商萨迪克的停产，公司直接向通用全球及福特全球供给轻量化产品，完成了从tier2供应商向tier1供应商的转变，产业链地位进一步提高。

估值方面，近三年公司市盈率在25-85倍区间内，截至2024年4月3日，伯特利动态市盈率26.5倍，处于近三年低估区间。

最后，总结一下。伯特利是线控制动龙头，在线控底盘领域技术布局全面，产品出海逻辑也很明确。加之公司的成长性跟盈利性都不错，有望实现业绩和估值的戴维斯双击。

截至2023年底，共693家机构抢筹，易方达跟社保基金都在其中。