动力电池细分龙头，市占率第一，3年亏损40亿，688567究竟怎么了

马太效应，描述了一种普遍存在的社会现象，即强者越强，弱者越弱。

“凡是有的，还要给他，使他富足；凡是没有的，连他有的，也要夺去。”这句话用来描述当前动力电池各厂商的情况，再合适不过。

从业绩表现来看，2023年宁德时代实现营收4009亿元，同比增长22.01%；实现净利润441.2亿元。以259.7GWh的动力电池装机量和36.9%的全球市占率，稳坐行业第一。

而孚能科技以-21.07亿元的预告净利润值，排名亏损榜第一。

再看一下其他公司，亿纬锂能以40亿左右的净利润排名第三；国轩高科的表现也非常强悍，2023年最高实现净利润11亿，同比增加253%。

A股上市公司里，动力电池的市场格局基本稳定。

宁德时代、比亚迪稳坐一线龙头，二线厂商的竞争情况比较激烈，从今年的业绩表现来看，亿纬锂能在二线梯队中最具实力，国轩高科和欣旺达规模相近，孚能科技由于常年亏损，即将掉出二线梯队。

对于表现较好的公司，我们要尽可能理解其业绩增长的核心逻辑，像飞鲸前段时间分析过的亿纬锂能；对于表现不佳的那些，也要清楚产生亏损的原因，以免错过由于偶然性外界因素，出现业绩异常的好公司。

那么，孚能科技的亏损属于哪一种呢？

据业绩快报披露数据，孚能科技出现了明显的增收不增利现象。2023年公司实现营收164.71亿元，同比增加42.14%；实现净利润-17.74亿元，同比减少91.46%。

并且，这种亏损还不是偶然的，2020-2023年公司连续出现净利润为负的现象，累计亏损近40亿元。

盈利能力的情况也不太好，2023年上半年公司的毛利率只有2.35%，净利率为-11.41%，都在行业里垫底。

那么，孚能科技亏损的原因在哪呢？未来扭亏为盈的可能性大吗？

亏损的直接原因是，高额的存货减值费用与投资损失，对公司的净利润造成严重影响。

我们先来看一下孚能科技的存货情况，2023上半年公司的合同负债仅有0.2亿，订单已经消化完毕，但仍有近50亿的高额存货，而且，这部分存货都是未销售出去的积压产品。

所以，孚能科技在2023年第二、三、四季度，都发布了存货计提减值公告。其业绩快报中披露，2023年公司共计提存货跌价准备5.15亿元，对净利润造成显著影响。

并且，由于原材料成本下降，销售价格随之下调，侵蚀了公司的毛利润，进而影响到净利润。

除了存货计提减值，投资失败给孚能科技带来的损失也不小。

一个是，公允价值变动损失较大。2023年孚能科技公允价值变动损益为-2.5亿元，主要是投资企业亿咖通科技（ECX.O）、振华新材和部分基金理财产品的收益不佳。

另一个是，合资公司Siro由于原材料成本、期间费用较高，在产能爬坡阶段出现大额亏损，给公司带来了不少损失。仅2023前三季度，孚能科技联营与合营企业的投资收益约为-3.5亿，预计全年的损失还会更多。

亏损的根本原因是，产品路线过于单一，且不具备市场竞争优势。

有句话说得好，“鸡蛋不能放在同一个篮子里”，对公司来说更是如此，过于依赖一种产品路线，本身就会给公司带来潜在风险。

孚能科技专注于三元软包电池，是国内最大的三元软包电池供应商。2021年产品市占率为21.9%，连续5年排名中国软包动力电池装机量第一名，远超亿纬锂能、宁德时代。

目前，孚能科技已经研发出能量密度为330Wh/kg的半固态电池，具备一定技术实力。

但问题在于，目前动力电池的技术路线以方形磷酸铁锂、方形三元、圆柱三元电池为主，三元软包电池并不是市场的主流选择。

因为方形、圆形封装的锂电池，外面都是钢壳或铝壳，成本偏低。软包电池外壳使用铝塑膜，需要额外的金属结构支撑，成本更高。尤其是，新能源汽车竞争激烈，各车企的降本诉求更明显，所以多选择方形、圆形电池。

2022年国内软包电池的市占率仅为11.7%。虽然欧洲的软包电池渗透率超过40%，但欧系车的软包电池大多由松下、LG配套供给，孚能科技基本上没有订单。

从海外产能规划的情况看，到2025年公司仅有30GWh海外产能。同为二线动力电池厂商，国轩高科、亿纬锂能的情况要好一些，海外规划总产能分别为210GWh、55GWh。

下游客户的销量也不理想，公司主要配套广汽AionV、AionSplus以及奔驰EQS和新款EQA、EQB等车型，但这几款车型的销量表现平平。

像广汽集团的AionV、AionS两款车，2021年合计销量都不过10万；奔驰的EQS，2021年只卖出1555台，还不如国内新势力品牌一个月的销量，进而影响了公司的电池出货量。

还有一点要提，由于孚能科技近些年的经营情况不善，2023年7月公司的股权发生重大变更，实控人由创始人王瑀和 Keith转变为广州工控集团。

总结来看，在软包电池这块孚能科技虽然有一定技术积累，但三元软包并非国内车企的主流选择，公司下游客户的销量也表现平平。再加上孚能科技的高额存货跟投资亏损，拖累了公司的业绩表现。

未来经营情况是否能转好，需要持续跟踪以后的订单情况跟产能落地表现。