人形机器人新贵，特斯拉供应商，净利润增200%，301550极具成长性

近日，“人形机器人第一股”优必选发布了一段视频，在视频中，优必选的人形机器人Walker S在蔚来工厂中进行车门锁质检、安全带检测等工作，并极其流畅的贴好了车标，展现了出色的身体控制能力。

Walker S进入到蔚来工厂实训，表明了优必选和蔚来的合作关系。联想到特斯拉和Optimus Gen2、Figure01和宝马、小鹏汽车和PX5，人形机器人似乎总是和汽车行业绑定在一起，这其实并不是巧合，而是行业特性所决定的。

人形机器人不同于工业机器人，对灵活性的要求更高。丝杠是实现高灵活性的关键，而生产丝杠和汽车轴承制造协同性很高，有80%设备是通用设备。

正是这一特点，让车用轴承企业具备了天然优势，可以自然切入人形机器人产业链，形成了汽车和人形机器人绑定在一起的现象。

在我国，像是拓普集团、五洲新春、步科股份等零部件供应商都涉足了人形机器人领域。其中，有一家企业已经将自己的轴承产品送样给核心客户，并且滚珠丝杠部件也处于送样验证阶段，这家企业就是斯菱股份。

进军人形机器人，打造第二曲线

斯菱股份主要生产汽车轴承，经过多年的业务积累和并购整合，已经实现了北美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖，并且和辉门、NAPA、GMB、GATES等全球性汽车零部件制造商保持着合作关系。

斯菱股份和五洲新春有着多年的合作关系，设备采购渠道通畅。并且凭借着在车用轴承领域积累的研发能力和集成化生产优势，公司利用原有进口设备进行改装，生产出人形机器人的重要组件谐波减速器和滚柱丝杠。

目前，公司生产出的机器人关节高端轴承和滚珠丝杠部件都已送样，绑定了特斯拉人形机器人执行器的供应商拓普集团，并计划在规模量产阶段采购日发精机的设备进行生产。

另外，斯菱股份和拓普集团都在新昌县，可以发挥地域协同优势，也符合产业链发展的特点。

营收、净利润稳定增长

虽然斯菱股份在人形机器人赛道还处于起步阶段，但是公司凭借着发展较好的轴承业务，业绩表现非常亮眼。

财报显示，在2020-2022年，斯菱股份的营收从5.25亿元增长至7.50亿元，年复合增长率为19.52%；在此期间，公司的归母净利润增长更为迅速，从0.42亿元增长至1.23亿元，增长了近两倍，年复合增长率为71.13%。

这样的增长主要得益于公司在2019年完成了对开源轴承的收购，在对业务进行整合之后，公司可以更好地满足客户的多样化产品需求，销售额大幅度增加，收入规模迅速增长。

值得注意的是，根据斯菱股份的预测数据，公司在2023年营收同比下降1.36%，这其中既有全球汽车后市场需求疲软的外部因素，也有公司生产相对饱和使得产能受限的内部因素。

不过，2023年第四季度开始，公司对泰国工厂进行投资，预计到2024年一季度新设备就可以投产，营收规模有望更上一层楼。

进行业务整合，提高盈利能力

除了业绩增长较快外，斯菱股份的盈利能力也非常强。

一般制造业企业，净利率水平都不高，然而斯菱股份作为一家汽车零部件生产商，在2023年前三季度，毛利率超过了30%，净利率也超过了20%。

这样的水平不仅远超拓普集团、潍柴动力、德赛西威等同行，更是远超同仁堂、格力电器、青岛啤酒等龙头。

斯菱股份能够有如此出色的净利率，主要来自一下两个方面的原因。

首先，斯菱股份对产品结构进行了优化。在收购了开源轴承之后，公司对业务进行了深度的整合，不仅提高了生产效率，还提高了毛利率较高的产品占比，增加了高利润客户的销量，有效促进了毛利率持续上升。

其次，规模效应凸显，期间费用逐渐降低。随着斯菱股份的营收规模不断扩大，逐渐形成规模效应，公司的期间费用明显降低，在2022年，公司的期间费用率已经低于8%，这也提高了公司的净利率。

汽车+人形机器人，发展潜力大

在汽车市场和人形机器人市场中，斯菱股份还是大有可为的。

新能源汽车强势成长，并在2022年全球销量首次突破1000万量，保有量达到2600万辆，新车渗透率达到了14%。

根据预测，在2030年，全球新能源汽车销量将超过7000万辆，保有量达到3.8亿量，加上燃油车，总销量将达到1.17亿量。

新能源汽车的崛起，一方面会导致传统燃油车上的变速箱、传动轴等原本装配大量轴承的部件被替代，减少了单车轴承使用量，另一方面新能源汽车对轻量化有更高的要求，而轴承是轻量化的重中之重，这就推动轴承行业向多元化、高端化发展，轴承的价值量必定提升。

对此，斯菱股份早就提前布局，与比亚迪、北京汽车、长安汽车等厂商共同研发了新能源汽车轮毂轴承，还对特斯拉的Model 3、Model X等四大车型的售后产品进行储备开发。未来，公司将在主机配套市场和高端售后市场继续发力，巩固行业龙头地位。

另外，人形机器人正在快速更迭，应用前景十分广阔。在人形机器人中，关节部件的用量较大，价值量较高。以特斯拉人形机器人Optimus为例，它的总物料成本大约41381美元，其中，关节部件的成本大约23563美元，占总成本的56.9%。

而在关节部件中，行星滚柱丝杠和谐波减速器又是核心部件，二者的原材料都主要采用高级调制钢和滚动轴承钢，斯菱股份是轴承企业的龙头，自然在研发和量产方面具备天然优势。

结语

斯菱股份作为轴承行业的龙头，已经和辉门、NAPA等全球性汽车零部件制造商有了密切的合作，并积极布局新能源汽车市场，和国内的比亚迪、北京汽车、长安汽车等展开合作，业绩增长较快，盈利能力强。另外，公司还依靠人形机器人开辟了第二成长曲线，获得了新的利润增长点，公司的未来还是很值得期待的。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。