多元布局已就绪，宏达电子再次扬帆起航
宏达电子是国内领先的钽电容器供应商，致力于成为电子元器件平台型企业。公司是一家专注于特种电子元器件的研发、生产、销售及相关服务的高新技术企业，拥有20 多年钽电容器研发、生产经验。公司具备完善的质量检测体系和钽电容器试验技术，拥有混合钽电容器、高分子钽电容器等高端电容器的核心技术与专利，是国内特种钽电容器生产领域的领先企业。
据德邦证券研报分析，从公司发展历程看，历经业务纵向深耕和横向拓展两个阶段，营收、业绩增长稳健，财务基本面整体向好，定增扩产，加码非钽业务。
一、军工电子行业确定性强，核心企业将充分享受行业红利
2021 年，中国国防预算 1.35 万亿，同比增加 6.8%。一直以来，我国以经济建设为中心，目前中国已经成为世界第二大经济体，但是我国国防支出以及国防科技现代化程度与国际地位较不匹配。近年来，随着经济发展取得阶段性的成果，我国已具备了大力发展国防科技工业的经济基础。
作为世界第二大经济体和人口最多的国家，中国2021 年的人均国防预算不足 1000 元。人均国防费用水平只有美军的 1/18，英国的 1/9，法国的 1/7，俄国和日本的 1/5。与美国直接对比来看，19 年美国军费支出占 GDP 的 3.41%，而我国军费支出占比不足 1.89%， 占比相对较低，有一定的提升空间。
电子元器件是国防科技工业的基础，在各类武器中起底层支撑作用。国防科技工业体系，即国防科技工业系统，是指由国家核、航天、航空、船舶、兵器、军工电子和配套等行业组合而成的工业体系。其中，军工电子不仅是一个单独的行业，同时作为武器装备产业链上游，也服务于其他行业，在各类装备中起底层支撑作用，是军工信息化、智能化的重要保障，其性能直接影响武器装备的功能和可靠性。中国军工电子行业的市场规模将从2020 年的 3214 亿元上升至 2025 年的 5012 亿元，平均年复合增速为 9.29%。
二、钽电容器应用广泛，公司是特种领域核心供应商
钽电容器使用金属钽做电解质，具有高容量、高体积效率和重量较轻等特性，较为适应电子技术的发展。钽电容器业务是公司传统优势业务，公司拥有多项特种产品的生产资质及认证。公司拥有近30 年的钽电容器研发经验，在传统金属封装钽电容器的基础上不断扩张，陆续推出多种高性能钽电容器产品。
近年来，公司钽电容器业务整体营收增速较快，非固体电解质钽电容器营收占比有所提高。近5 年来，公司钽电容器产品收入持续增加，从 2016 年的 3.95 亿元逐年增至 2020 年的 8.57 亿元，平均年复合增速达 21.37%。受益于军工行业下游需求的提升，2020 年公司钽电容器业务营收增速显著，同比增长 43.14%。 从产品结构方面分析，2020 年公司非固体电解质钽电容器收入为 4.94 亿元，占钽电容器业务收入的 57.64%，相较于 2016 年的 51.94%整体有所提升。由于非固体电解质钽电容器的毛利率较高，其收入占比提高，表明公司钽电容器业务板块的产品结构有所改善。
从行业内主要公司营收来看，公司近年来市场份额在不断扩大。选取行业内主要三家公司振华新云、宏达电子、火炬电子。从这三家公司近5 年的营收增速来看，宏达电子、火炬电子近年来营收始终保持稳健增长。
三、非钽电容器业务快速增长，平台化战略初见成效
公司积极拓展非钽电容器相关产品，多元化发展以寻求二次增长曲线。近年来，宏达电子凭借较强的研发与制造技术，从钽电容器领域横向拓展非钽电容器相关业务，主要包括电源模块、单层陶瓷电容、多层陶瓷电容、电感器、电阻器、薄膜电容以及微带环行器、隔离器等，相关产品种类多样、性能优良。从营收看，公司非钽电容器业务营收持续扩大，平台型发展战略已初见成效。经过了几年的市场开拓和技术积累，公司非钽业务营收占比逐年扩大，从2016 年的 12.02%逐年增长至 2020 年的 38.80%，平台化业务效果显著；同时，公司非钽电容器业务营收体量也在快速增长，从 2016 年的 0.54 亿元增长到 2020 年的 5.44 亿元，平均年复合增速高达 78.16%。持续提高的非钽业务营收占比、高速增长的非钽业务营收体量表明公司平台化战略拓展顺利，目前已初见成效。（德邦证券）
总结：
近5 年来，公司营收、业绩保持高速增长，且增幅逐年扩大，公司作为国内特种钽电容核心企业，平台化发展战略已初见成效
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