华为独家供应商，汽配市占率第一的细分龙头，极具稀缺性和成长性

华为的产品总是会带给我们黑科技，实现遥遥领先。

Mate60搭载卫星通话功能；问界M7搭载全新华为ADS 2.0智驾系统以及最新版鸿蒙智能座舱3.0。

而这些仅仅是个开始，即将在12月份上市的问界M9，再一次颠覆了行业认知。

根据华为官方数据，客户已经“盲订”1.5万台问界M9，交付时间排到了明年2月份。

那么，问界M9又将带来什么黑科技呢？

2023年9月25日，在华为新品发布会上，余承东表示问界 M9 的最新黑科技是，华为 XPIXEL 智能车灯解决方案（以下简称“智能车灯”）。

此外还有AR-HUD抬头显示、光显屏、消音和消光等黑科技。今天我们来重点分析一个智能车灯。

华为智能车灯可以精准解决驾驶痛点。

首先，夜间行驶时，智能车灯可以对对向来车、驾驶员的位置及行人精准遮蔽，避免车灯照到人的眼睛和头部，夜间驾驶视野能力提升185%。

另外，智能车灯首创智能光毯功能。

光毯功能在动态时可以实现弯道光毯照明、车距提示、窄路示宽、变道提示、礼让行人等多项功能；静态时可以投影节日祝福、音乐，天气等。

毫不夸张地说，华为智能大灯是光学投影技术的变革，性能完虐最会做车灯的奥迪。

那么，是谁给问界M9供应车灯呢？

这就不得不提一下星宇股份了。

2022年2月，星宇股份与华为签约，双方开展智能车灯合作，共同构建智能车灯从设计到制造交付的端到端能力。

星宇股份为问界M7和M9提供车灯，星宇配套问界M9的前照灯及后组合灯。M7的单价在4000元，M9高配单价在2万以上，低配单价在1万以上。

实际上国内的车灯企业不止星宇一家，2021年华域视觉市占率22%排名第一，其次是星宇市占率14%，另外还有小糸、海拉等。

但是给问界提供车灯的上市企业目前只有星宇，公司与华为联手打造智能车灯，未来有望获取更多市场份额。

接下来，我们看一看公司的具体业务。

公司产品主要有车灯类、三角警示牌类和控制器。其中车灯是核心业务，2021年以来营收占比一直大于90%。再细分，公司的前照灯和后组合灯占车灯总收入的70%左右，其他车灯产品合计占比30%。

车灯分为前照灯、后组合灯、雾灯、其他车灯等。按照单车价值量看，前照灯〉后组合灯〉雾灯〉其他车灯。

星宇为问界汽车提供的也是前照灯和后组合灯。

那么，公司的过往业绩如何呢？

2018—2021年，汽车行业景气度下行。但是，星宇股份的业绩逆势增长，彰显龙头的确定性。

2018年—2022年，公司营收从50.74亿元增长到82.48亿元，年复合增速12.9%；归母净利润从6.11亿元增加到9.41亿元，年复合增速11.4%。

2021年在原材料价格上涨、费用投入增加的情况下，公司增收不增利。但是，2023年公司业绩明显好转，上半年星宇股份实现营业收入44.2亿元，同比增长19%，明显高于行业整体增速。

上半年，国内乘用车产销量分别是1128.1万辆、1126.8万辆，同比增速分别为8.1%、8.8%。

那么，公司的盈利能力如何呢？

毛利率常年稳定在20%以上，净利率在10%以上。

按照毛利率从高到低排序，前照灯〉后组合灯〉雾灯〉其他车灯。

受益于高毛利率的后组合灯和前照灯营收占比提升，星宇股份的车灯产品均价从2012年的39元/只稳步提升至2022年的129元/只。

公司毛利率、净利率在2016年—2020年持续提升。2021年开始受原材料价格上涨及费用投入上涨，毛利率、净利率下滑。

目前公司的产品已得到客户认可，未来高毛利率、高附加值的前照灯、后组合灯营收占比会进一步提升，盈利能力仍有提升空间。

另外，星宇盈利能力优于同行可比公司。它的毛利率仅次于海拉（毛利率25%左右），净利率在可比公司中第一。

而更高的毛利率和净利率，意味着公司的费用空间更大，有更多的钱去研发。也可以牺牲利润率去和对手抢市场，这些都是优势。

星宇未来的成长性如何？

我认为星宇股份未来的成长潜力很大，主要有三个原因：

1、与华为等车企合作，短期业绩有望放量

最直接的业绩体现，就是问界M7、M9的销量，M9还未上市已经盲定1.5万台，受欢迎程度可想而知。问界销量增长自然会带动公司前照灯和后组合灯销量增长，贡献业绩。

此外，公司还积极与其他车企合作，上半年新增批产 36 个新车型项目，整车客户包含大众、通用、丰田、一汽等传统合资与自主品牌，以及蔚来、小鹏、理想等新势力品牌。

2、新技术产品层出，为业绩提供源源不断的动力

车灯向电子化、智能化发展。前照灯向 ADB（自适应远光灯系统）与DLP（智能前照灯系统）等功能发展，从而实现辅助驾驶、信息交流、人车交互等功能。

后组合灯由分离式后组合灯向贯穿式后组合灯发展。

经过自身多年技术研发以及与华为、虹软科技等公司合作，星宇已经掌握ADB、DLP等核心技术，具备技术壁垒。

根据2023年半年报披露，星宇基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯，预计 2023 年底量产；基于 Micro LED 技术的HD智能前照灯，预计 2024 年量产。

技术领先的高价值量产品，无疑会利好未来公司的业绩和盈利水平

3、智能汽车渗透率提升和汽车出口增加，智能车灯需求量大

2013—2022年中国新能源汽车销量从1.8万辆增长到688.7万辆，期间年复合增速高达93.6%。

即便如此，2022年新能源汽车渗透率也只有25.6%。根据《中国汽车工业发展报告（2023）》预测，2023 年中国新能源汽车销量可达 900 万辆，渗透率将跃升至 32.6%。

新能源车是未来的趋势，只要技术跟得上，自然有人买，销量就会持续增长，况且国家也在大力扶持这个行业。GGII 预计2030 年中国新能源汽车市场销量将达 2500 万辆，相比2022年销量增长263%。

国内车企的崛起，汽车的技术和性价比大幅提升。2021年开始，我国的汽车出口销量爆炸式增长。

2020年到2022年，汽车出口量从108.2万辆增加至311.1万辆，两年时间出口量差不多翻了三倍。

截至今年三季度末，我国已经出口了338.8万辆汽车，超过了2022年全年总量。目前，中国已经成为全球汽车出口第一大国。

不论是新能源汽车销量增加，还是汽车出口量增加，都会催化对包括智慧车灯在内的汽车零部件的需求。星宇股份相比对手有技术优势、盈利能力强、大客户合作稳定，是一家成长性高的公司。