股票型分级基金的分类

截止到2014年12月5日，市场中存在的所有股票型分级基金，共62只。这62只产品，一共经历了4代发展，产品结构从复杂化逐渐向简单化过渡—准确地说，产品结构朝着更利于投资者理解的方向发展。当然，就操作角度而言，未来有望出现多空分级基金，其实证监会已经发出多空分级的指引。总体来说，随着风险对冲要求的提高，分级基金可能又会走向复杂。

第一代产品代表∶国投瑞银瑞福分级。2007年7月17日诞生了国内第一只分级基金。国投瑞银瑞福分级的产品条款比较复杂，首先在慕集方式上，采用了瑞福优先与瑞福进取分开募集的方式，其次采用了封闭管理与定期开放的方式，最后更复杂的是在瑞福优先1年定期开放赎回的价格上，存在很多分类。因此，在 2008年7月，运作满1年后，出现了瑞福优先赎回将亏损30%局面。正因如此，该款产品并未被市场广泛接受。

由此，诞生了第二代产品。

第二代产品代表∶长盛同庆分级（2009年5月12日成立），国泰估值优势可分离分级。目前市场上的债券型分级基金也大都沿用此类模式。与第一代不同，它们采取了合并募集、封闭运作的方式，而场内募集的母基金将自动拆分为稳健与进取份额，并且上市交易。因此，在资金流动性方面，投资者更灵活。

第三代产品代表∶国投瑞银沪深300分级，银华深圳100指数分级，国联安双力中小板综指分级。该代产品与第二代的不同之处有三点，第一，引入了开放式被动管理的运作模式;第二，引入了配对转换机制;第三，引入了折算条款。当然，这三者之间也有着不同。银华深100分级与国联安中小板综指分级都是在瑞和沪深300 分级的基础上扩展开的，它们的主要区别在后者设定了3年期限，之后将转成LOF 基金，而银华深100分级则没有期限。它们与瑞和沪深 300 的区别，主要在于折算条款的不同，后者没有不定期折算，只是每个运作周年折算一次，而银华100分级与国联安中小板综指分级还引入了向上与向下的不定期折算条款。因此，目前市场上主流的股票型基金（含指数型），都采取了银华深 100指数分级与国联安双力中小板综指分级的模式运作。

第四代产品代表;易方达上证50指数分级（502048）。该产品是沪市首只分级基金，与第三代，也就是目前在深交所主流的分级基金不同的是，该产品的母基金也能在场内上市交易，由于是T＋0合并分拆，从而使套利也是当日进行，从而实现了变相的T+0。具体表现为四点∶第一，买入50分级母基金后，T＋0即可分拆成上证 50A和B分别卖出;第二，买入50分级母基金后，T+0当日即可赎回;第三，买入上证50A和B之后，T+0当日合并成50分级母基金卖出;第四，买入上证50A和B之后，T+0当日合并成 50 分级母基金赎回。当然，深交所的申购母基金，然后T+2拆分套利，上交所的分级基金也是可以做到的。根据2014年12月 10日公布的《上海证券交易所上市开放式基金业务指引》第6章"分级基金相关业务"，分级基金在交易日期上按表6-2进行。

根据投资实践，尤其是投机及套利上的方便，我们在大类上分为主动管理的与被动管理的（指数型）。而指数型分级基金，目前是市场主流，因此我们继续将其在指数大类与指数细类上，进行了划分。其中，指数大类分为规模型，行业型与主题型。

由于股票型分级基金中，指数型已经成为市场主流，截止到2015年4月21日，目前共有68只母基金。此类分级基金中，在早期一般为规模指数，其中跟踪最多的为沪深300指数，但由于当时市场处于熊市中，给一级与二级市场投资者带来深重的损失，不过随着牛市的到来，这些损失在几个月内就全部挽回。后来，行业指数逐渐成为市场主流，而在2014 年下半年行情中，尤其是降息后的行情中，先后有富国军工、申万证券、鹏华非银等行业指数基金发生向上折算。由于这三大类基金众多，因此我们将它们单独作为一类。

1.主动管理型

在早期，很多分级基金都是主动管理型，后来逐步被取代，或者转型为指数型。例如，最早的长盛同庆、国投瑞福都分别转型为深100、中证800分级指数基金，而国泰估值优势转为LOF基金。当然，这些基金都具备所有分级基金的特征∶折算、杠杆、拆分与合并套利。

实际上，主动管理的分级基金，只有中欧盛世发生了向上的折算，其他的一来因市场影响，二来受基金经理影响，均没有向上折算。在我们看来，主动管理的分级基金，除非基金经理能力突出，否则不建议去买。

2.指数分级;规模指数

规模指数分级，可以分为大盘规模指数，中小盘以及大中小盘指数，它们分别有15只、11只、3只，总共29只。

（1）大盘规模指数

大盘规模指数分级，一共有15只。它们可以分为3类，跟踪方向分别为深100、沪深300，以及其他大盘指数型。值得一提的是，像分级指数基金中，跟踪沪深300地产分级、沪深300 医疗分级、沪深300高贝塔等，我们将其归纳到行业指数与主题指数中。

（2）中小盘规模指数

跟踪中小盘指数的基金，主流的为中证 500，其次为中小板指数，还有一些创业板，深300等，一共合计11只。

（3）大中小盘规模指数

大中小盘指数，主要以中证 800为主流，因为它是沪深300 与中证500指数的叠加，所以全市场的规模指数都囊括在里面了。

3.指数分级∶行业指数

行业指数是最热门的指数，而分级中金融行业（分为非银金融，银行业）、国防军工，当属最热。

4.指数分级∶主题指数

主题指数基金大体可以分为策略型、成长型与价值型。值得一提的是，成长型与价值型，分别与中小盘规模型，大盘规模型相似。不过，这里还是将它们作了区别，其中成长型突出成长的特点，而价值型突出基本面的特点。策略型的主题，目前还不多，目前沪深高贝塔属于一只。而国策导向型，作为后起之秀，其实只要设计得当，完全也可以成为热点，比如国企改革就是很大的热点。