教你如何利用九宫格一眼看穿基金风格？定投止盈法——估值止盈法

教你如何利用九宫格一眼看穿基金风格

　　我们知道，基金的投资风格是影响基金表现的关键因素，而在投资风格中，最重要的两种就是大家所熟知的成长型投资和价值型投资。

　　那么作为普通投资者，我们该如何区分基金风格呢？九宫格是一个最简单直接的方法。

　　基金研究机构常用基金风格箱来界定基金的风格，比如晨星的投资风格箱在行业内广为使用，这是一种基于持仓的分析方法，这种方法以基金组合的平均市场资本规模和平均PE为基础对基金进行分类，形成了一个九宫格，九个格子代表了所谓的大盘价值风格、中盘成长风格等九个类型。

　　下面以某只基金为例，点开天天基金PC端，进入基金详情页就能看到如下的九宫格图，点击右上角的更多之后，能看到历史季度的风格变化，这也有助于我们判断这只基金的风格是否稳定。

图片来源：天天基金网

　　九宫格的横项是三种投资策略：价值型、平衡型和成长型；纵项是投资股票的种类：大盘股、中盘股和小盘股。

　　那么从三季报来看，这只基金的风格更偏向于大盘价值。

　　晨星投资风格箱可用于判断基金或基金经理的投资风格，主要通过基金持仓中的股票的规模和价值来确定。明确了基金风格，对于我们基金挑选和资产组合的构建也更有意义，更有价值。

　　该方法把影响基金表现的两项因素单列出来：基金所投资股票的规模和风格。

　　以基金持有的股票市值为基础，把基金投资股票的规模风格定义为大盘、中盘和小盘；

　　以基金持有的股票价值-成长特性为基础，把基金投资股票的价值-成长风格定义为价值型、平衡型和成长型。

　　1、大盘、中盘、小盘的区分

　　严格来说，市场对于大盘、中盘、小盘的划分并没有严格的标准。

　　但一般我们是这样理解的：

　　大盘股：沪深股市中，前100只规模最大的股票，指数中的上证50、中证100，都属于大盘股；

　　中盘股：沪深股市中，除了上面100只之外，规模其次的200只股票，比如中证200；

　　小盘股：沪深股市中，除了上面300只股票之外的其他股票，比如中证500、创业板指。

　　目前市场上能够很好反应小盘股情况的并非中证500指数，而是中证1000指数。

　　中证1000指数的成份股是选择中证800指数样本股之外规模偏小且流动性好的1000只股票组成，与沪深300和中证500等指数形成互补。

　　中证1000指数成份股的平均市值及市值中位数较中小板指、创业板指、中证500指数相比都更小，更能综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。

　　我们常见的沪深300，则是由大盘和中盘股组成的；

　　晨星具体划分标准如下：

　　将股票按照其总市值进行降序排列，计算各股票对应的累计市值占全部股票累计总市值的百分比Cum-Ratio，且0 < Cum-Ratio ≤ 100%。

　　(1) 大盘股：累计市值百分比小于或等于 70%的股票，即满足Cum-Ratio ≤ 70%。

　　(2) 中盘股：累计市值百分比在 70%-90%之间的股票，即满足70% < Cum-Ratio ≤90%。

　　(3) 小盘股：累计市值百分比大于 90%的股票，即满足Cum-Ratio> 90%

　　大中小盘股的区别在于：小盘类的股票波动比较大，也很容易受大资金控制；而大盘风格的股票相对来说更稳定，不会大涨大跌。

　　2、价值、平衡、成长的区分

　　价值型基金：追求稳定的经常性收入，一般以大盘蓝筹股为主，像一些金融、公用事业的股票是价值型基金比较常投资的方向；

　　成长型基金：追求资本增值为目的，主要以良好的增长潜力股为投资对象，像科技类、新兴行业的股票。

　　平衡型基金：基于以上两种类型中间的基金。

　　从风险上看，成长>平衡>价值。

　　3、如何看懂九宫格

　　明确了以上的概念，如何通过九宫格来判断基金的风格和风险呢？

　　在九个图中，风险最小的投资风格是大盘价值型，如博时中证银行指数。在九宫格中是左上角的位置。

图片来源：天天基金网

　　风险最大的投资风格是小盘成长型，在九宫格中是右下角的位置，但是这类基金比较少。

　　有四点需要注意：

　　(1)区分大中小盘的是股票市值，但股票市值会随着时间变化的，并不是绝对的。

　　(2)九宫格可以告诉大家该只基金的投资风格，但投资风格并不是主要的，市场大环境是会随时变化的，基金投资风格并非一成不变。

　　(3)规模指数型基金的投资风格比较固定。

　　(4)九宫格中的数据是按季度公布的，有一定的滞后性。

定投止盈法——估值止盈法

　　常用的估值指标一般包括PE、PB等，以市盈率PE为例，证券市场的行情走势与PE密切相关，牛市的PE普遍较高，而熊市较低，如果市场估值过高，或者已经接近历史高点，那么股市很有可能发生转折，下图为中证500指数点位及PE估值。

　　可以看到，历史上2007、2009和2015年的三波大牛市中，中证500的PE均呈现有规律的上涨和下跌，并且都达到了80多的位置，按照历史规律，在下一波大牛市到来的时候，PE有很大的可能会上涨到之前的高点，因此我们可以设置三个止盈标准：当大盘在上升到PE分别为70、80、90时赎回基金，不考虑红利收益再投，分别测算从2007年初至2015年底的定投累计收益率。

　　目前来看，PE=80是最优的止盈点，在PE=70止盈，退出市场过早，收益甚至还不如不止盈；但是，PE=90又会因标准太高，而错过两次牛市高点，收益更是不尽如意。

　　所以，要想选择合适的估值止盈点，需要了解指数历史估值的涨跌范围，并且估值在波动的行情中具有周期性的规律，但是所有的指数估值都是有规律可循的吗？我们接着看！

　　很明显的，沪深300指数的PE虽然仍跟随市场呈现周期性的涨跌，但PE峰值逐次降低，从50左右跌落到20附近，将估值止盈法应用到这类指数很有可能会失效！我们来测算一下！

　　可以看到，在PE=20时可以获得最高的收益，也就是说，在无法预测第三次牛市PE会降低到20附近的情况下，如果按照前两波牛市PE的波动区间来设置止盈点，不仅会错失61.5%%的收益，还有可能不如不设止盈点的定投！

　　估值止盈法具有局限性，投资者应谨慎选择！

　　局限一

　　估值止盈法并不适用于所有指数，确切来说，只有当指数的估值指标(PE，PB等)具有十分明显的周期性规律，并且牛市估值可预测的情况下，估值止盈才能发挥最大的效果。

　　局限二

　　市盈率PE受价格P和每股盈余EPS影响，所以当EPS涨幅高于P时，便会出现估值整体下降的情况，上例中的沪深300在2015年牛市高点的PE也只有19左右，这是因为指数成份公司的盈利增速要高于市场的整体判断。因此，估值止盈点的确定难度更高，需要将公司未来的经营状况、行业成长空间等因素考虑进来。

　　中证100，中证800以及创业板指数为例，牛市估值都不像中证500那样比较容易预测，所以都不太适合估值止盈法。