越喜欢预测行情的人赔得越惨,手把手教你读年报

越喜欢预测行情的人赔得越惨

前面近40篇讲了交易理念、交易系统的实体规则和流程规则，主要是道，本篇开始讲术，进入术道结合。为何先讲道，因为道不通，术难行；因为先讲术，大家会一心务术，无心悟道。悟道永远都是务术最重要的基础。

做交易，不做预测，只做跟随。根本不用去考虑行情怎么走，只考虑行情怎么走后，怎么应对，是否跟随，怎么跟随。

行情是什么？是资金在市场上踏出来的脚印。

这个脚印就是图形。

你要知道的一切信息，全都浓缩在图形里。

做交易，就是跟图，只要跟图。

这个图，从一根根k线曲曲折折地延展开来，走出一个个图形，构成一个个形态。

交易的全部密码，就藏在这k线和形态里。

技术上，交易模式很多，只要能自成体系，并经市场验证稳定有效，都是可行的。前面讲的交易理念、交易系统的实体规则和流程规则，适用于大部分技术交易模式。

在所有交易模式中，做形态突破是最有效的。

技术篇，将围绕做形态突破展开。

为什么做形态突破是最有效的？

做交易就是做确定性，做形态突破的确定性相对是最强的、最明显的、最有效的。

形态突破的确定性是优势资金的逐利性决定的，相对具有不可逆转的必然性。

任何资金参与市场，除了举牌资金等少数特殊资金外，都是直接奔盈利去的。在市场的博弈中，一方资金取得优势最明显的标志之一就是形态突破。

在形态突破位置，花费巨额成本打败对手资金，解放被套资金，取得突破，获取优势。

没有优势资金会只满足于打败对手，解放被套者，花钱当打手和解放军，继续放大优势，乘势获得才是他们的根本目的。

正常情况下，优势资金必乘胜追击，开启趋势，在趋势运行中收获利润。

这是资金的天然逐利本质决定的，是不以人的意志为转移的。

而且，市场上众多的观望资金总是助强不助弱，一旦形态突破出现，他们就会纷纷加入优势一方，助推趋势快速和大幅前行。

形态的时空级别越大，沉淀在里面的优势资金力量也越大，趋势的势能越强，涨跌力度和幅度越大。

当然，市场上没有绝对，由于对手资金强力反扑、自身资金实力不足以继续扩大优势、大盘不配合等原因，突破失败的情况时有发生。

尽管假突破、突破失败时有发生，但整体来说，在形态突破后，趋势启动，行情快速大幅涨跌，是市场中相对确定的一种常态。

这种常态是最容易识别，最容易捕捉，也最有效的一种常态。

做交易不是挑战高难度，而是做最容易做的事。

以这种相对确定的常态为基础创建的交易系统，是最有效的交易系统。

手把手教你读年报

（1）有100个长期投资者，就有101种长期投资的方法。我想，阅读年报作为投资的一个环节，应该是根据每个人的投资理念、以及每个人的实际情况而大有不同，如同我们可以看到千万种性格的人都有可能在投资领域有所成就那样。　　

（2）大体上，我能讲的恐怕是每个人都知道的事情吧，可能很难讲出什么特别之处。只能试着讲一些零零散散的东西。　　

（3）既然阅读年报作为投资的一个环节，那么它的阅读方式很难脱离于整体的投资逻辑而独立的存在，单独谈阅读年报的问题，有较大的误导的风险，希望能事先理解这一点。　　

（4）我想，在阅读年报之前，或者是在第一次阅读一家公司的过往若干年的年报的时机，首先需要解决的是“商业逻辑”的问题。这是需要花费较长时间的事情，不仅仅在于阅读自身，还在于思考和汇总，清晰的理解“商业逻辑”并不总是那么容易的事情，这里涉及到能力圈的问题。　　

（5）我想，“人”天生可能是擅长于“比较”和“分类”思考的，虽然这样的思考方式也会经常令人误入歧途或给出错误的结果，通常也是“偏见”或“歧视”的根源，但以相对于这样的思考方式带给我们的“思考的效率”来衡量，又是我们通常需要采用的方式。　　

（6）“商业逻辑”包括了行业的逻辑和公司个体的逻辑，除了大量的阅读，我还真不知道有什么好的方法来得到这些信息。我想我几乎会阅读一个行业当中的所有的上市公司的年报，即便有些看起来是多么劣质。在思考“商业逻辑”的层面，我想我选择尽量详细的去阅读，尤其是那些该领域中主要的一些上市公司。主要有三个层面的比较，其一是公司间的比较、其二是时间序列的比较、其三是与外部经营环境的比较。　　

（7）在数据汇总整理方面，我可能与大多数人不同，不是特别会用表格软件（Excel），既并不会花太多的时间去整理汇总这些枯燥的数据。因为在我的观点当中，大体上这些数字的变化或差异应该是显而易见的。　　

（8）当我们理解了一家公司的商业逻辑，那么我们自然而然就能知道我们需要关注的事物。　　

（9）如同第一条所说，我想不同性格和方式的投资者可能会有截然不同的关注点，我想这是没有正确答案而只有适合自己的答案的问题。　　

（A）顺便谈一下关键指标的问题，如同上面多次所说的那样，每个人、或因他的投资风格、或因他所处的地位（如投资者、经营者或管理人员），关注的因素可能有千差万别。不过，无论如何，我想在思考商业逻辑或投资逻辑时，尽量减少需要关注的指标是比较有效和可以降低风险的。当我们加入了过多的变数，大体上有两个后果，其一是我们没有足够的经历去观测这些指标，需要花费较多的精力、甚至是超出我们所能承受的工作量，其二是过多的变数有可能令我们忘记原本应该真正需要关注的问题，而增加我们的投资风险。记得青岛海尔曾经花大价钱制定了为数众多的KPI，最终也不了了之或收效甚微。　　

（B）对于整理商业逻辑而言，不同行业、不同类型的公司，所需的时间可能有着天壤之别。对于B-4类而言，有着清晰的护城河，会容易理解很多，相对而言，需要面临更加充分的市场竞争的B-5类投资，就要复杂一些。　　

（C）之前讨论小小散户怎样投资500家公司的那篇文章中提到过一些有关商业逻辑的问题，可做参考。下面可以举一些例子来说明关注哪些财务指标的问题。　　

（D）先举一个枫林兄可能感兴趣的公司：海螺水泥。它的商业逻辑中的核心问题我认为就是是否可以维持其竞争优势的问题。我想我大体上会排列开10几家主要水泥行业上市公司的年报，查看他们各自的毛利率及管理费用率的状况，其竞争力的关系是否发生了变化。其次，或许我们可以看看产量的变化，但这个其实不是特别重要吧，不是说产量增加或市场份额不太重要，而是因为当它维持着竞争力的情形下，这些是顺其自然会发生的变化。其他多数制造业类公司，都有着类似或适当变通的方法。　　

（E）类似东阿阿胶、片仔癀、云南白药这样的公司，也比较容易一些，只要随意看看收入、利润、净现金流等等即可吧。然后通读一下年报，看有没有什么异常的描述吧，大体上是不会有的吧。有关东阿阿胶提价的问题，很多人讨论，我只是觉得能够提价而又没有导致收入的下降，这相比需要降价来维持市场份额的公司而言，确定性要高很多。　　

（F）对于类似火电企业这样的企业也较为容易一些。横向比较总资产利润率及净资产收益率水平即可吧。其次就是从行业整体的角度考虑一下这个行业所处的位置即可了。此类市政公用公司的整体思路无非是行业整体较为困难时，在估值较低的情形下，投资于那些资产效率较高一些的公司而已。　　

（G）有人说，资产负债表是优先于利润表的，这句话本身是没有什么错误的。不过我想我们不能忽略一个大的背景，在中国的市场经济中，央企的债务风险相对要轻一些，既通常因为债务的压力而影响正常经营的可能性要较海外市场小一些。因为我不会投资于长期负现金流的公司，因此首先排除了因亏损而可能导致资不抵债的公司。　　

（H）相对于上一条而言，我在海外市场的投资中，尽量会回避负债率较高、或高于行业平均水平较多的一些公司。　　

（I）对于有色金属等受到外部经营环境影响较大的公司，我会去关注历史上这些公司的盈利能力与大宗商品价格之间的相对关系，既大宗商品价格的上涨是否会令这家公司的盈利正向增长。有关周期的问题另行考虑，而不在读年报的讨论范畴当中。　　

（J）对于诸多非B-4了的消费类公司，是比较复杂的问题。大体上只能默默的观察而已，如果有人问我是否可以预见他们的未来状况会如何，那是超出我的能力范围的。其次，我也不会去事前评估他们提出的各种战略决策的有效性。如果拿伊利股份举例而言，我能做的只是默默观察他的营收、利润的沉浮，可我无法预见他们现在的战略是否可以在未来胜出。这是买入和持有的差异，我持有，但显然不会在现在买入。