光模块龙头，利润4年增100倍，易方达、养老基金减持，非常危险！

在市场表现较弱的情况下，选择赛道和公司尤为重要。

人工智能无疑是确定性极强的行业之一，2023年是人工智能快速发展的一年，2024年增长趋势不变。

国外科技巨头纷纷加码AI竞赛，2024年1月微软发布Copilot Pro；Meta正在训练下一代AI模型Llama 3，并推进算力基础设施建设，据估计年底将拥有35万张H100。

国内相关公司也在持续研发AI大模型，同样在1月份，中国电信推出星辰语义大模型;智谱AI发布新模型GLM-4，力求对标OpenAI;比亚迪首次发布应用到车辆全领域的璇玑大模型。

伴随大模型落地的是算力竞争的加剧以及对光模块的需求增加。

在过去几个月，光模块赛道热度经历过几波攀升，其中中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、源杰科技等的表现较为突出。

而有的公司明明也是光模块，业绩也挺好，但是热度差距很大，比如博创科技。

为什么呢？

首先，不正宗。

光模块用于实现光电信号的转换，是通信设备与光纤连接的核心器件，应用场景非常丰富。

按照不同的通信场景可以将光模块分为几类：以太网、连接器、有线接入和无线接入等细分领域。

其中光连接器（AOC，有源光缆）以及部分以太网光模块主要用在交换器、服务器等数通网络设备，而有线接入PON光模块以及无线接入光模块是应用于电信市场的产品。

数通光模块和电信光模块在技术、传输速率以及光学接口方面都会有差异。

博创数据的光通信产品主要是面向电信市场，包括PLC光分路器、PON光收发模块和用于无线承载网的前传、中回传光收发模块等，营收占比98.57%，市场份额位于全球前列。

而数通市场产品2023年上半年营收只有800万，营收占比1.27%，规模太小。

要知道，市场关注的光模块其实是用于数据中心的，也就是数通光模块，博创科技的概念显然并不正宗。

其次，数通光模块研发进度较慢。

大模型参数量指数级增长要求数据中心数据传输速率更快、通道更宽，从而推动光模块升级周期缩短。

目前市场上对光模块的需求主要集中在800G和1.6T，部分AI大客户已经明确提出对1.6T光模块的需求。

根据权威机构预测，未来五年800G、1.6T数通光模块市场将以40%以上的年复合增长率增长，2023-2028年市场规模将从6亿增长到42亿美元，800G和1.6T数通光模块的出货量占比将达到40%。

得益于此，中际旭创预计2023年净利润同比增长63.4%-87.91%，新易盛、剑桥科技作为为数不多量产800G光模块以及推出1.6T光模块的公司广受关注。

而博创科技仅实现400G光模块的量产出货，800G都还处于研发过程中，更不用说1.6T的了。

那么，博创科技未来成长性如何呢？

第一，电信市场增速放缓。

近几年随着5G网络的快速发展，博创科技的业绩表现确实还不错。

2018-2022年营收和净利润均大幅增长，营收从2.75亿元增长到14.67亿元，净利润从0.02亿元增长到1.94亿元，4年翻了97倍。

2023年的业绩却不怎么样，预计实现营收16-18亿元，比2022年有所增长，但里面包含了收购的长芯盛的6.5亿-7.5亿的收入。

净利润因为行业竞争加剧、价格下降等原因，同比下降50.27%-60.22%，仅有0.8-1亿元。

未来电信行业的竞争仍然激烈，并且5G和有线接入市场增速放缓。

5G相对于4G，光模块的增长主要体现在三个方面：高频段基站需求上升、高速率要求更高的带宽、增加中传环节需要更多连接。

但根据中信部发布的数据，截止到2021年年底，我国累计建设和开通的5G基站数已经高达142.5万个，占全球总数的60%，国内所有地级市、98%以上的县城和80%以上的乡镇均已实现5G网络覆盖。

因此，5G基站建设速度将逐步放缓，2023-2026年5G前传光模块销售额将逐年下降，呈现负增长。

另外，有线接入PON光模块的需求也将开始负增长，十四五期间我国计划建设10G及以上PON端口1200万个，这在2023年已经接近完成，从而影响对PON光模块的需求。

而这两项也是公司主营业务收入的重要来源，未来公司主业将会面临增长动力不足的问题。

第二，数通光模块研发投入较少。

目前市场对CPO技术的关注度较高，普遍认为共同封装光学CPO未来可以取代可插入式光模块，成为管理高速互联的唯一选择。

目前国外微软、Meta、谷歌等云计算巨头，以及IBM、英特尔、英伟达、AMD、台积电等芯片龙头，均在积极地布局CPO相关技术及产品。

国内厂商中际旭创、新易盛、剑桥科技、天孚通信等厂商也都在加速研发，毫无疑问，CPO将成为国内外厂商未来竞争的着力点，博创科技也有相关的研发项目。

但是博创科技的研发费用相对于同行业的其他公司来说不值一提，远低于中际旭创、剑桥科技，并且公司在研项目很多，分到CPO上的就更少了。

博创科技在开发800G和1.6T的进度上就落后一大截，CPO再继续落后的话，会对公司未来的竞争力和市场地位产生不利影响。

总体来看，博创科技是我国电信光模块龙头，但是数通光模块起步较晚，规模很小，高速光模块的研发进度相对落后且研发投入还不多，养老基金、易方达大幅减持。

未来，面临电信光模块需求下滑的风险，增长动力还得看数通光模块，如果进度不及预期，将不利于公司长远发展。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。