光伏中的独角兽，储能行业的隐形冠军，华为核心供货商，002922成长逻辑太硬！

在全球能源转型的大背景下，华为作为全球光伏龙头，正积极布局光储市场，并计划在1月24日发布2024智能光伏十大趋势。

在光伏逆变器这个赛道里，阳光电源和华为可以说是在国际市场站稳了脚跟，以前的那些海外巨头如今也是难以望其项背。2022年阳光电源排名全球第一，市占率为30.4%；华为排名全球第二，市占率为24.9%。

A股里，有一个同时给华为、阳光电源供货的光储龙头——伊戈尔，我们来分析一下。

我们先来看一下，伊戈尔具体是做什么业务。

伊戈尔专注于工业及消费领域用电源及电源组件产品的研发、生产及销售，主营业务是以能源产品和照明产品为基础，其中能源产品包括新能源变压器（光伏升压变压器+光伏电感）和工业控制用变压器；照明产品包括照明电源和照明灯具；同时积极布局车载电源、车载电感、通讯电源及储能等新的应用领域。

伊戈尔是华为和阳光电源在高频电感这类产品上的主要供应商。

那么，伊戈尔的业绩表现怎么样呢？

近几年，伊戈尔的经营状况不错，业绩逐年增长。2018-2022年，公司营收从10.9亿元增长至28.2亿元，归母净利润从0.4亿元增长至1.9亿元，实现快速增长。这主要是受益公司下游如光伏等行业需求的快速提升及核心大客户充分放量。

2023年前三季度，伊戈尔实现营业收入25.2亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长15.6%。

分产品来看，2023年上半年，伊戈尔的能源产品、照明产品的营收分别为11.56亿、3.36亿。海外方面，目前伊戈尔的海外业务占比为25.5%，主要是照明产品为主，此外新能源产品配套主流逆变器客户出海。

2020-2021年，伊戈尔受原材料铜材和半导体电子元器件价格上涨影响，毛利率有所下滑；2022末公司产品结构优化，原材料压力趋缓，毛利率回升至20.08%。

2023年前三季度，伊戈尔的毛利率、净利率分别为21.3%、6.7%，公司的毛利率水平有所恢复，数字化工厂陆续投产及规模效应带来了降本增效。

那么，伊戈尔有哪些看点呢？

提到公司的看点，自然是离不开公司的业务。

伊戈尔目前是“2+X”的战略布局：以能源产品（73.44%）和照明产品（21.34%）为基础，同时积极布局车载电源、车载电感、通讯电源及储能等新的应用领域（5.22%）。未来，伊戈尔的主要看点就是在光储业务以及电网出海上面。

第一，光储业务

高频磁性器件是光伏逆变器设备储能和能源转换的核心元器件，伊戈尔的产品具有噪音小，稳定性高等特点。光伏升压变压器是光伏电站中升压并网的关键器件，伊戈尔的产品具有转换效率高，稳定性好，恶劣环境适应力强等特点，广泛应用于国内外众多光伏电站。

凭借过硬的技术实力、产品质量和规模化的生产能力，伊戈尔是国内较早打入美国、日本、欧盟等主要光伏市场的厂商。

随着逆变器行业集中度不断提升，伊戈尔深耕大客户，紧跟市场和大客户需求。目前，公司已成为阳光电源、华为、锦浪、固德威等头部逆变器企业的零部件主要供应商，与光伏龙头阳光电源、华为深度合作。

2022年，伊戈尔向单一大客户交易额超过8亿，前五大客户占年度销售总额45.3%。客户粘性较强，带来较为稳定的订单，为业绩的可持续增长提供保障。

其实，伊戈尔在新能源方面拿下的不只是华为，市场关注度很高的小米汽车，也是公司的客户。只不过，基于商业保密，目前相关产品价值没有公开。

第二，电网出海

伊戈尔具有电力设备出海的逻辑，其中变压器是主线，也是目前海外最紧缺的电网设备。

美国电网市场存续期间悠久，存在大量电网设备升级改造需求，在美国限制中国进口变压器的背景下，具备海外本土化生产能力的公司优势较强。

伊戈尔是变压器上市公司中海外收入最高的公司，目前占收入三成，2024年有望达到五成。北美变压器存在替换需求，公司布局墨西哥基地有望充分受益。

10月30日，伊戈尔发布公告，将增资全资子公司投资建设墨西哥生产基地，新增投资总额不超过8600万美元，公司将利用国内数字化工厂的成功经验，在墨西哥打造自动化水平更高的数字化工厂。

目前，伊戈尔的相关产品已在北美得到市场认可，此举能够优化全球供应链。而且，公司在墨西哥建厂可以辐射美国市场，更加接近北美客户。未来，随着墨西哥基地产能释放，伊戈尔有望进一步打开海外业务空间。

除了上面所说的两点之外，伊戈尔的数据中心巴拿马电源也值得关注。

1月15日，华为举办2024数据中心能源十大趋势发布会并发布《白皮书》。AI大模型时代，未来5年全球AI算力年复合增长率超过80%，数据中心逐步从云数据中心向云+智算中心演进。

随着数据量的激增，这对算力基础设施提出了更高要求；同时，当前以数据中心为代表的服务器集群的高耗能现象、散热表现有待改进与提升。液冷作为新兴温控手段，其散热效率较传统风冷有较大提升，将在未来获得更多服务器厂商与应用场景的选用。

伊戈尔配合客户开发应用在数据中心供电系统巴拿马电源的移相变压器已有两三年。目前，巴拿马电源已完成相关测试，并已实现小批量供应。相较传统UPS方案，巴拿马电源效率高、占地小、建设快。

值得一提的是，伊戈尔不仅是华为高频变压器供应商，公司还具有液冷充电桩的技术储备。

最后总结一下，伊戈尔作为光储龙头，深度绑定华为、阳光电源等核心大客户，有望优先吃到光储行业红利。而且，在电网出海方面，公司作为具备海外本土化生产能力的公司，也将进一步打开公司的成长空间。