光伏行业最强新王，出货量第一，反超华为，利润大增400%!

光伏市场，已经比较成熟。

2023年光伏发电将超越水电，成为我国第二大电源类型，火电装机比重首次低于50%。可见，光伏发电在电力系统中的位置越来越重要。

而光伏行业的发展，离不开政策引导。

2013年促进光伏产业健康发展一纸文件落地，后续紧跟出台的最高1元/度的电价补贴

政策，打开了我国光伏产业的大门。

后续补贴退坡，行业整体便围绕着降本增效谋出路：一是规模生产、扩大产能，二是加速技术迭代、提高技术创新。东西只有造得多，成本才能摊得足够便宜；技术附加值高，利润空间才能提的更大。

大家都说光伏行业产能过剩，但这来源于供给的结构性矛盾。随着优质产能保留、落后产能出清，光伏行业的修复只是时间问题。

那么，光伏产业链上的情况如何呢？

简单来说，上游是原材料制备环节，以硅料、硅片为基础；中游围绕电池片、边框、其他设备和耗材生产光伏组件，下游通过逆变器、支架等形成最终的光伏发电系统。

光伏电池先进技术聚集在以TOPCon和HJT（异质结）为主的N型电池，晶科能源、钧达股份、东方日升纷纷在此布局。

还有以隆基绿能、爱旭股份为引领的BC电池路线。BC电池比TOPCon和HJT电池转换效率要更高，生产成本也更高，所以还没完全大规模落地生产。

电池这块各有所侧重，但在光伏逆变器领域，唯一的龙头只有阳光电源。

光伏逆变器，是整个光伏系统的大脑。可以将光伏组件产生的直流电转化为符合电网要求的交流电，在光伏系统成本中占比3%-5%。

我们来看一下，阳光电源是做什么的。

阳光电源是全球光伏逆变器第一龙头，2022年光伏逆变器出货量全球第一。储能系统出货量连续七年位居中国企业第一。

业务主要分布在光伏逆变器、电站投资开发、储能系统三个部分。凭借主产品的绝对领先优势，业务已逐渐拓展到水面光伏系统、新能源汽车驱动系统、充电设备等领域。

从营收结构来看，2023上半年光伏逆变器营收贡献量最高，为40.6%；储能业务次之，营收占比为29.78%，但储能业务增长势头很快，已经成为公司第二成长曲线。

其中，光伏电站发电业务毛利率最高，2022年达到61.5%，但这部分业务贡献占比较小，只有1.55%。

光伏逆变器的毛利率常年维持在30%-40%；电站业务门槛较低，毛利率一般维持在10%-15%区间。

业绩方面，实现爆发性增长。

近两年公司业绩表现非常好。2022年公司营收402.57亿，同比增加66.79%，净利润35.93亿，同比增加127.04%。

2023年则延续了去年的高增长态势，营收为282.66亿，同比增加133.06%；净利润43.54亿，同比大增383.55%。仅上半年的利润就超过去年全年，达到公司成立以来的历史最高点。

业绩爆发的原因，一是公司海外营收占比持续提升。2021-2023上半年，海外营收占比从38.02提升到53.90%。

海外市场产品的定价要高于国内，毛利率也更高，达到27.33%，国内市场整体毛利率为22.04%。海外营收占比提升带动了公司净利润的增长。

二是得益于光伏装机的快速放量，2023上半年国内光伏新增装机量同比增长154%,储能装机规模达到8.63GW，相当于此前历年累计装机规模总和。

公司各项业务实现快速增长，2023上半年光伏逆变器、储能系统、电站系统（新能源投资开发）的营收比去年同期分别增长了84%、257%、176%。

那么，公司未来的成长点在哪呢？

目前，公司未来的看点主要集中在光伏逆变器跟储能系统两块，电站业务技术门槛较低，暂不做分析。

1.光伏逆变器

从市场规模来看，2022年全球逆变器总出货量为326.6GW，同比增长51.3%。中国大陆出货量131.7GW，同比增加84.3%，增长趋势良好。

2022年公司逆变器产品出货量77GW，成功超过华为，位居世界第一。

全球首创“1+X”模块化逆变器公司将1.1MW功率单元的逆变器做了模块化设计，可以并联在一起，形成8.8MW矩阵。

模块化逆变器有两个好处：一是可以拆分开来，解决了传统集中式逆变器体型大、运输安装困难的问题。

二是具备维修、成本优势，传统集中式逆变器一个地方坏了整个设备都得维修，但模块化逆变器单机故障并不影响其他部分发电，发电损失降低95%。

（图片来源：2023年公司中报）

截至2023上半年，公司“1+X”模块化逆变器全球签约量超16GW，应用于多个场景的光伏项目中，后续有望持续增加。

2.储能系统

公司依托电力电子、电化学、电网支撑技术，2022年推出第一款“三电融合，专业集成”的液冷储能解决方案，技术在行业内领先。

产品布局以大型储能为主，主要产品包括PCS、锂电池、EMS等储能核心设备。

尤其是大储产品PowerTitan2.0，核心技术全部自研。PowerTitan2.0能量密度为行业最高水平，产品电芯温差小于2.5℃。业内大多产品的温差控制在3℃左右，一般来说，温差越小，设备寿命相对更长。

从储能装机市场规模来看，2022年底，全国储能装机规模达8.7GW。预计2023年我国储能装机规模将达到15GW，2025年将增至30GW，市场空间还很大。

研发能力是科技公司产品、技术升级的核心驱动力。阳光电源遥遥领先的技术优势，离不开高额的研发投入。

2022年公司研发费用高达16.9亿元，研发人员数量占比约四成，稳居行业第一。同期，锦浪科技、固德威的研发费用仅为3.01和3.48亿，阳光电源的研发实力很强。

最后，总结一下。阳光电源在光伏逆变器上全球出货量第一，储能业务也已发展成第二成长曲线。目前我国光伏装机量持续增加，公司业绩上升的确定性很强。