一万家银行，撑起一个IPO！

最近，我们分析了很多浙江IPO。

像兴欣新材、索宝蛋白、永达股份都是浙江省上会通过，等待申购或等待上市的公司。

浙江省上市企业多，主要得益于其2017年推出的“凤凰行动”计划。该计划力争在2025年，实现浙江省上市公司数量过千家的目标。

安邦护卫就是“凤凰行动”重点支持的拟上市企业之一。公司上市后，有望成为我国“武装押运第一股”。

股权结构方面，浙江国资委持股55.80%，为公司实际的控股人。

（图片来源：招股书）

我们先了解一下，安邦护卫是做什么的的。

安邦护卫是一家非常硬核的公司，公司有28处金库，3200余支防暴枪，是国内首个覆盖全省的武装押运企业。

主营业务方面，形成了以金融安全服务、综合安防服务和安全应急服务为主，兼具海外安保服务的“3+1”的板块布局。

从营收结构上看，金融安全服务是公司最主要的营收来源，2022年收入16.96亿元，营收占比71.55%；综合安防服务占比23.74%，是公司未来要着重发展的方向。

进一步细分，金融安全服务分为押运服务和金融外包服务两部分。

押运服务就是通过专人专车，对银行等金融机构的现金、有价证券、贵重物品进行武装押运，最常见的就是银行的“运钞车”，2022年押运服务的营收占比为60.65%。

除此之外，安邦护卫营收呈现出很明显的地域性特征。近年来99%以上的收入都来自浙江省内，这跟公司所处的保安服务业有很大关系。

（图片来源：招股书）

我们再来了解一下，公司所处的行业。

公司属于商务服务业下面的保安服务业。

由于其特殊性质，保安服务公司在之前都是由各地公安局筹办。2006年后才放开独立经营，放开后设立公司仍需国资入股。像安邦护卫，就是浙江国资公司、中电海康等国企入驻的。

保安服务业的公司还有一个特点，就是规模小。

尤其是金融押运企业，一般一个城市只设立一家至两家，跨市经营都很少。大多聚集在本市或者本省，区域性比较强。

目前，国内金融押运企业规模较大只有广电运通与安邦护卫。

广电运通的服务范围分散在全国，通过收购子公司来实现对全国的布局。安邦护卫的服务范围集中在浙江省内，通过下属控股子公司，为省内各地级市提供服务。

那么，安邦护卫的业绩表现如何呢？

公司的营收增速比较稳健，但净利润整体波动较大。2022年实现营收23.79亿元，同比增加8.29%，实现净利润2.48亿元，同比增加15.35%。

因为安邦护卫属于服务行业，成本主要集中在人工这一块。

人工成本在主营业务成本中占的比例常年在70%以上，并且对净利润的影响非常明显。

2020年由于社保减免政策，社保费用减少导致人工成本下降。当年的净利润直接提升到2.76亿元，同比大幅增加78.06%。2021年社保减免政策取消后，净利润又重新回归正常范围。

那么，安邦护卫未来的看点在哪呢？

1.业绩稳定性高

公司合作的客户多为各大银行。2019-202年，银行客户收入在总营收中占比分别为84.93%、82.06%和79.60%。

截至2021年底，浙江省内银行网点数量有13266个，公司服务的银行网点数量为10154个，占省内网点数量的比重约为76.54%，覆盖了绝大多数银行网点。

虽然移动支付减少了日常交易中的现金使用量，但长期来看，公司的押运服务业绩稳定性依旧非常高，有两个原因：

一是公司的业务量与护送的现金多少关系不大，更多依赖于服务的银行网点数量。

不论支付领域的现金使用量如何，银行各网点都要有适当的现金储备。银行的现金每天晚上都要运回指定金库，早上营业前再送回网点，公司的这部分营收不会改变。

二是安邦护卫本就以金融押运起家，又背靠浙江国资委，与各个银行的合作关系长久且稳定。

2.拥有行业垄断地位

目前，安邦护卫在浙江省的全部地市都拥有子公司。

并且，每个子公司的股东均为当地国资、财政部门或者大型国有企业，公司的属地化经营与新业务开拓将会相当顺利。

数据显示，浙江省一共有12家公司具备武装押运资质，安邦护卫就占了11家，已在浙江省内形成行业垄断。

除此之外，公司还并购了山西朔州唯一一家武装押运公司“华昱押运”，正进军省外市场。

3.大力开拓新的业绩增长点

安邦护卫主营的押运业务虽然稳定，但很难拓展出新的增量。公司目前正在尝试开发新的业务增长点，分别是金融外包服务跟公共安全服务。

①金融外包服务

金融外包服务包括ATM设备运营、金库守护、现金清分、现金库托管等。

2019-2021年，公司金融外包的营业收入从1.91亿元增加至2.53亿元；营收占比从11.98%提升至15.07%，已成为新的业务增长点。

主营业务中，金融外包服务的毛利率最高，2021年毛利率为63.65%。同年公司主营业务毛利率仅为23.76%，金融外包服务营收占比提高，将会带动公司整体毛利率上升。

（图片来源：招股书）

金融服务外包也是长期的趋势：

第一，银行将非核心业务外包出去，能够降低自己的成本；第二，监管部门对银行现金服务的要求不断提高，也催生银行将相关业务包给第三方机构。

目前我国金融业服务外包支出在运营总支出占比较低，约为0.6%，美国为2%，还有很大增长空间。

②公共安全服务

公司本次募集资金4.72亿元，有2.47亿元都投入到了公共安全服务项目建设中。主要集中在以校园安全为中心的智安校园项目。

（图片来源：招股书）

目前，子公司绍兴安邦已经在绍兴开展了智安校园服务，为绍兴市90所学校共计10.5万名学生提供安全保障。由于其采用的安全系统定位准确性高、成本低，也是绍兴市智安校园业务唯一入选的服务商。

据此，我们认为公司在该领域已有良好的业务经验，未来的业务拓展具备较强的可复制性。

最后总结一下，安邦护卫的押运业务在省内具有垄断地位，又背靠浙江国资委，长期来看业绩出现波动的可能性很小。此外，公司也在积极改变营收结构，开拓新的业务增长点，未来成长性很高。

安邦护卫申购日期12月11日，本次募集金额4.72亿元，根据发行新股不超过总股本25%的比例计算，公司市值约19亿。