德林社：年入13亿，乐华娱乐转战港股！王一博、孟美岐等是摇钱树
编者按：本文来自微信公众号“德林社”，飞鲸投研经授权发布。
问世间情为何物，直教人生死相许。世间能让人执着不已的，不只是爱情，还有IPO。
3月8日，乐华娱乐赴港上市招股书披露。这家中国最大的艺人管理公司，在IPO的路上至少已经走了7年。
早在2015年，还在新三板挂牌的乐华娱乐，就谋求A股上市。经历一年多的折腾，以失败告终。随后，乐华娱乐打算单独IPO，在上交所主板上市，最后也泡汤了。
如今，乐华娱乐转战港股，这到底是为什么？其中发生了什么事？乐华娱乐港股IPO，业绩和成长性如何？通过招股书，一看究竟。
年入13亿，王一博、孟美岐是摇钱树
乐华娱乐成立于2009年，主要从事艺人管理、音乐IP制作及运营，以及泛娱乐业务。
根据弗若斯特沙利文的数据，以2020年艺人管理收入计算，乐华娱乐是中国最大的艺人管理公司，市场份额1.5%。
业绩方面，2019年至2021年，乐华娱乐营收分别为6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元，年内利润分别约为1.19亿元、2.92亿元及3.35亿元。
艺人管理是公司的第一大收入来源，2019年、2020年、2021年，该板块营收分别为5.3亿元、8.1亿元、11.7亿元，占总营收的比重分别为84%、87.7%、91%。
目前，乐华娱乐有58名签约艺人及80名参加其训练生计划的训练生。韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黄明昊、吴宣仪等均为乐华娱乐签约艺人。
营收的大头来自艺人管理，这也意味着，一旦艺人人气下滑或者其他变动，乐华娱乐的业绩会有较大影响。
在风险提示板块，乐华娱乐表示，“倘我们未能维持与艺人及训练生的关系或扩大我们签约的艺人及训练生的数目，我们的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。”
在招股书中，乐华娱乐表示，公司签订的艺人管理合同，合同期5到15年不等，通常包含自动续约的条款。根据微博粉丝数量，乐华娱乐列出了重要签约艺人，前三名是韩庚、王一博、孟美岐。其中，部分艺人合同日期临近。
旗下一众明星，乐华娱乐的资本动作一直引发关注。港股IPO之前，乐华娱乐筹谋多年，打算在A股上市，最终都是以失败告终，发生了什么？
A股上市失败，发生了什么？
早在2014年9月，乐华娱乐就被曝正在为A股上市做准备，上市方式将是“借壳”上市。
2015年9月，乐华娱乐挂牌新三板，当时叫“乐华文化”。2个月后的11月份，乐华文化就发布了“重大重组事项”暂停转让的公告。
重组对象是A股上市公司共达电声，12月，共达电声发布收购公告，拟收购黄渤所在的春天融合以及韩庚等人所在的乐华文化，交易价格为18亿元和23.2亿元。
这样的重组计划招来了证监会的问询，问题包括乐华文化等被收购对象的估值以及财务预测的合理性。
这之后，共达电声撤销原来的重组计划，放弃收购春天融合，调整重组方案中乐华文化的估值，由23.2亿下调为18.9亿元。
估值下调，最终重组方案还是折戟了。2017年2月底，折腾了一年多的重组宣告失败。
至于原因，乐华文化表示，并购操作时间过长，经济环境出现变化，股东对公司对接A股市场的方式产生了不同的想法。
翻译过来就一句话：想要单独IPO。乐华文化董事长杜华也公开表示，称对公司未来充满信心，想单独IPO。
转战港股，突击分红4亿
2019年5月，证监会官网披露了招商证券关于乐华文化IPO辅导工作报告（第六期），报告显示，乐华文化拟申请在上交所主板上市。
最终，乐华娱乐没有敲开上交所的大门，还是来到了港股的大门。早在2018年，市场上就有观点认为，乐华娱乐A股IPO 充满曲折，最终会赴港股继续IPO。
首先，A股财务大检查，“劝退”了开心麻花、新丽传媒等一大批和明星相关的影视传媒股。一些明星加持的公司A股上市计划泡汤，明星资本化进入寒冬。
其次，影视娱乐行业“阴阳合同”等行业不规范的问题暴露出来，公众对影视行业和流量明星的信心和好感度降到冰点，影视公司股价低迷，估值缩水。
这让的市场行情，或许影响了乐华娱乐的决定。乐华娱乐自己的说法是，港股上市能更好触达对公司所处行业和业务模式更为熟悉的国际市场投资者。
在递交招股书前，乐华娱乐一动作引发争议。招股书中表示，2020年10月，乐华娱乐子公司乐华有限公司向股东宣派股息2亿元，2022年3月再度分派股息4亿元。
2020年和2021年，乐华娱乐利润分别是2.92亿元及3.35亿元，合计6.27亿元。也就是说，6亿的分红，几乎将近两年利润分派殆尽。
IPO前突击大笔分红，然后再伸手向市场募资。这样的行为经常引发争议，被质疑为上市圈钱。
如今，A股IPO多年失败的乐华娱乐，转道港股IPO上市，未来上市进程是否顺利，估值几何？我们也将持续关注。
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