凯恩斯：下跌元凶找到了
编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。
本轮下跌是典型的多杀多！这次下跌，其实和2015年7-9月的杀跌有点像，2015年的牛市被股民称为“杠杆牛”，2015年6月中旬，两市融资余额一度达到2.26万亿元的峰值。本轮市场融资余额的最高峰值应当是2021年 6月的超过1.8万亿，不过融资资金一直处于高位，交易所数据显示，截至2021年1月19日收盘，沪深两市融资余额两个月来才首次跌至1.7万亿元下方。尽管杠杆资金春节以来进场节奏有所放缓，但融资余额仍处于2021年以来的高位。这种高位融资盘，一旦市场出现杀跌，则最容易出现断崖式崩溃，所以我们说最近的杀跌，和2015年7月的杀跌有些类似。不过与2015年不同的是，2015年是从5178杀到3000点止跌。如今沪指就在3000点附近，所以杀跌的空间可能没有那么大。还有2021年的量化交易规模要远远大于2015年，量化交易贡献了巨大规模的成交量。
为何说是多杀多？
周五收盘，市场爆出资本市场大佬林园，但斌等私募基金的产品大量跌破清盘线。其实股市下跌本来是正常的，但有些资金是有止损线的，到了清盘线，就有可能被动的不得不减仓止损。所以，本来是稳定市场的长期资金，也就变成了短期资金。
同时，市场还有北上资金作为稳定资金，实际上，北上资金2017年之后的持续进入，改变了A股的熊多牛少格局。甚至改变了A股市场的散户市场环境，但去年一些行业政策的的变化，导致外资认为中国经济的底层逻辑将要重构，所以北上资金也出现了双向流动，特别是本该在市场杀跌时，应当坚决买入的资金，也开始观望。比如摩根士坦利研报对于共同富裕的解读“我们正站在中国经济和资本市场一个重要的转折点上。新目标带来的经济底层逻辑重置以对互联网巨头监管为标志，中国正在转换经济发展的底层逻辑：从增速优先转向兼顾公平。北京正在将其监管优先顺序转向在增长，可持续性，改善社会不均衡、维护各项安全之间求得平衡。这将会让经济利益的划分更多转向劳动者，降低企业盈利。我们认为将带来长久和深渊的影响市场影响。”历史上，每一轮监管都带来某个行业底层逻辑的颠覆。
在中国2021年消灭了绝对贫困，实现了小康目标之后，的确需要建立一个新的发展目标，“共同富裕（Gettingrich togethercommonprosperity)“作为一个远景发展目标可以解决经济发展的不均衡，不充分问题。不过要正确认识这个长久发展目标和实现途径。共同富裕的前提是先把蛋糕做大，然后再把大蛋糕分好，切好。而不是直接把现有的蛋糕，吃光分光，这样的结果一定是大家一起挨饿。我觉得共同富裕目标的实现，起码要等到2050年，渡过初级阶段，中国人均GDP追上发达国家水平，如今最大的经济目标依然是民生，2022年最大的民生应当是就业，因为就业才是共同富裕的基础，而不是很多人想的去分马云的蛋糕。2021年虽然8%的增速非常的好，但对于实体经济来说，一方面，是受到疫情影响，大量小微企业的倒闭，另一方面是受政策变动影响行业/企业的裁员。官媒报道，我国2021年灵活就业人数达到2亿，有评论员认为，反映了大众创业的伟大的成就，我觉得如果从经济学的角度来看，灵活就业和失业之间，虽然有差异，但我想，2亿人都去灵活就业，是否意味着，企业的雇员是否在大量的减少？是否意味着有一大批企业在裁员？
当然，经济学是要数据说话的，我们没有对有多少灵活就业的人是主动，有多少人是被动的，但任何时候，就业都是最大的民生，因为失业的背后，是房贷的断供，子女上学的学费，家庭日常生活的开销。
经济下行周期，融资盘止损，机构多杀多，是本轮下跌股市下跌的重要原因，每一轮股市底部，都会爆出私募大佬的基金清盘，每一轮对政策的恐慌，都会有人站出来喊话。
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