凯恩斯：一则公告，把医疗服务带沟里了

编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。

今天1月26日的A股，非常明显，昨天的下跌，说明市场恐慌盘已经涌出，而受伤之后，节前买入的资金不多，导致市场温吞水行情。全球金融市场似乎是止血了，但止血带并没有完全扎好。各国股市反弹力度非常弱，而在美元紧缩预期下，市场尚未转向全面反弹。当然了，人弃我取，别人恐慌的时候，逆向贪婪也是投资人当前采取的正确策略，资本市场从来就没有十拿九稳的时候，股票绝对廉价的机遇很少很少，投资人需要面对的是一个个普通的交易日，而在这些普通交易日中挑选出不普通的上市公司，才是价值投资者需要做的功课。

今天CXO板块跌了很多，也带动了医疗板块整体走弱。下跌的原因很简单，主要是康龙化成的两大创始控股股东的减持预告吓坏了股民。大股东，信中康成持有康龙化成股份 157,142,855 股（占公司总股本比例 19.79%），计划以大宗交易、集中竞价交易、协议转让等深圳证券交易所认可的合法方式减持公司股份不超过 31,767,000 股（占公司总股本比例 4%）；信中龙成持有康龙化成股份 28,494,266 股（占公司总股本比例 3.59%），计划以大宗交易、集中竞价交易、协议转让等深圳证券交易所认可的合法方式减持公司股份不超过 15,883,500 股（占公司总股本比例 2%），两大股东总计减持6%的股份，应当说，目前来看，总体减持的总额是很大的，所以引起了二级市场的担心。从过去的经验来看，投资人不用过于担心这事。第一，这个是减持预告，不是立即买股票，所以即使今天下跌，也是股民卖出导致的。第二，大股东减持对于股民的确不是好消息，但如果是大股东减持，用于企业并购扩张等投入，其实也不是坏事。第三，一般来说，大股东减持也会考虑到二级市场的流动性，除非股价大涨才容易集中竞价交易减持，否则一般会选择大宗交易，协议转让等，对于二级市场股价冲击相对较小，投资人的担心有点过度。一般这种心里影响，一天也就过去了。我们认为，在政策层面医保控费及集采不断扩面加码的背景下，国内高压的医保控费政策环境将迫使创新价值的中国制药企业加速走向国际市场，而在医疗行业的各细分赛道中，CXO行业依然是最能体现“中国制造”因工程师红利、全球生物制药供应链效率等因素，在国际市场依然具有比较竞争优势。

热点板块方面，今天主力板块是风电，能源板块出现政策利好，所以整体表现较强，当前美油已经在85美元/桶，由于当前大多数不确定性来自于能源领域，比如俄罗斯和乌克兰，比如伊朗对土耳其的能源供应等等，所以能源价格获得了一定的支撑。但也可以看到，这些因素可能并非是供需主导，或者说，能源本来就不是市场化形成的，能源生产国之间横向的价格联盟实现了垄断，而垄断才是能源价格上涨的基本动因，而很多事件的起因，并非地缘政治，而是能源国本身有意无意通过摩擦来抬高能源价格。对于2022年上半年的能源市场继续保持乐观。到2022年下半年，随着美联储货币政策转向，和能源供应链的逐步修复，能源价格预期可能逆转。当然，一家观点仅供参考。

另外，我们要回头再说一说元宇宙的主要应用——游戏产业。我国游戏产业需求是十分旺盛的，但是我国游戏产业发展是非常缓慢的，当前手游主导的环境下，国内玩家团体的扩容速度在减缓。之前我们说了，游戏行业当前国内最大的短期利空其实是版号的审批，但是，如果你放眼全球，版号可能仅仅是一个短期的负面，长期的负面在于，我国在游戏产业在平台化方面和全球脱节，未来存在比较严重的隐患。

当前游戏业的关键不是单个游戏，而是平台。从微软收购动视暴雪这个超级收购案例可以看出，各家主要游戏公司的游戏平台已经基本成型。包括PS、NS和XBOX等主机游戏，也包括EPIC和steam，甚至于元宇宙概念的罗布乐思，虚拟地产，也包括以以太坊为核心的一系列智能合约基础上的虚拟世界玩法。你可以发现，这几年游戏公司从制作方话语权逐渐转向了平台方。制作方卖游戏已经越来越少的通过一次性买断收费，而是学习影视播放平台，通过更多内购方式，来实现游戏盈利。很多游戏平台也越来越在意多终端的横向融合性。就比如《原神》，米哈游自身的游戏制作能力是一方面，而另一个方面则是多游戏平台打通。诸如游戏身份，从平台角度，如果你在同一个平台，通过同一个账号玩多个游戏，而这些游戏内部都有社交系统，那么这个平台提供给你的就不只是游戏，他还会提供社交圈。

所以，游戏平台化的趋势是国内游戏行业新的挑战，但纵观国内大部分游戏企业，实际上还是跨平台割裂的游戏运行体系。即使是腾讯，其也没有将所有游戏都整合到同一个平台。当前国外游戏平台依然主要依赖第三方游戏公司提供游戏内容，当微软收购暴雪的时候，大家发现索尼的股价暴跌，很多人才发现，如果继续发展下去，第一方游戏公司，也就是微软自制游戏在XBOX上做独家的模式，有可能在未来推进。就好像奈飞，以前是租碟的，后来是流媒体，但现在很多影视节目都是奈飞自制的。爱奇艺也在如是发展。平台一手垄断销售渠道，一手独家资源拓展流量，然后就来个包月畅玩的互联网打法。要知道，不同于影视看完就结束，游戏是需要占据我们大量时间的，且连接社交圈，粘性更高。

这里面国内最接近游戏平台化的，是腾讯，随着微软收购暴雪，网易其实状况不佳，毕竟和暴雪多年合作，如果微软要独占，网易就不好说了。所以腾讯依然是国内游戏领域投资的首选。另外，我们在游戏领域一直对完美世界念念不忘，那是因为Steam在中国有个蒸汽平台，虽然当前还没有切换独立中国区，但预期有可能是时间问题。当然，玩家最不乐意看到这件事发生，但从投资角度，这件事利好完美世界。

其他游戏公司，当前似乎还没有正视这个行业的变化，沉迷在手游、页游流量玩法不能自拔。这让人很担心。当然，我们说的是中国游戏公司的长期竞争问题，短期元宇宙概念仍然对于游戏板块是一个支撑。