清友会QingYouTalk：美国快收缩，中国微宽松
编者按：本文来自微信公众号“清友会QingYouTalk”，飞鲸投研经授权发布。
01
劳动数据喜忧参半，充分就业谈何容易
美国劳工部12月3日公布就业数据，非农部门新增就业人数为21万，远低于市场普遍预期的57.3万，也不及今年以来的55.5万的平均水平的一半。主要就业增长来自服务行业，交通运输业，建筑等行业，总计增加了17万个岗位，供应链劳动力问题得到一定缓解。从失业率的角度来看，美国11月失业率环比下降0.4个百分点至4.2%，好于市场预期的4.5%，但仍高于2020年2月新冠疫情暴发前的水平。疫情对于劳动力市场的冲击仍在持续，11月份有360万人因疫情导致公司倒闭而失业，失业超过27周的长期失业人数达220万，较疫情前高出110万。按照每月55万新增就业的乐观数据来看，美国非农就业数据可以在2022年6月恢复至疫情前水平，但11月份腰斩的非农就业表明就业动能已经开始衰退，目前来看，美联储并不能在明年6月份前等到“充分就业”的加息条件。
02
暂时通胀已往事，Taper加速可选项
美国10月未季调CPI年率录得6.2%，为1990年12月以来31年最高水平剔除波动较大的食品和能源价格后，10月核心CPI环比上涨0.6%，同比上涨4.6%，同比涨幅是1991年8月以来30年的最高水平。10月份美国CPI的特点是整体性的物价上涨，包括能源、住所、食品、新车及二手车都是当月通胀的主要推动因素，能源指数当月环比走高4.8%。住所价格环比涨0.5%，在破纪录的高通胀面前美联储修正了“通胀是暂时”的说法，Taper加速已成为可选项。
03
变异的病毒，新一轮疫情
自11月25日南非宣布发现奥密克戎毒株以来，美国总统直接发声对南非在航空旅行方面进行了额外的限制。但目前为止，美国已经在加利福尼亚、科罗拉多、明尼苏达、纽约、夏威夷、内布拉斯加、宾夕法尼亚和马里兰，等十二个州发现了至少20例奥密克戎确诊病例。美国疫情在十一月份有所反复，美国新增新冠病例八月新增429万人，九月新增415万人，十月新增250万人，十一月份单月新增255万人，结束了连续三个月的下降。11月29日到12月3日每日新增都超过了10万，5天一共新增近75万例确诊患者，疫情的反复带来经济复苏压力，高盛将2022年美国经济预期从4.2%下调至了3.8%。奥密克戎病毒是否会带来新的一波疫情，使得美联储需要恢复“放水”来维持经济运转，还需要继续观察。
04
鹰派鸽派两极反转，美联储释放加速信号
美联储主席鲍威尔对于加息立场一直是偏鸽派的，曾多次强调“通胀是暂时的，不会因为通胀而提前加息”的观点。11月份换届选举，继任了美联储主席的鲍威尔放弃了“暂时通胀”的观点，并在11月30日美国国会参议院银行委员会举行的听证会上表示，基于现在的高通胀，讨论美联储是否应当加速Taper将是“合适的”，以鲍威尔为代表的美联储官员由鸽转鹰。同时，从Taper的宣布和实施上来看，鲍威尔任下美联储一直强调市场的预期管理，预计12月美联储议息会议宣布加速Taper已是板上钉钉，现在问题是美联储会以多快的步伐缩减购债规模，加速的Taper会如何影响到加息进程。
05
世界政经摸石头过河，货币政策以不变应万变
当前世界经济来到一片“未来水世界”，不管是宏观经济学思想还是国际政治治理都需要“摸着石头过河”。疫情期间进行大量的货币放水，传统的宏观经济如今面对货币洪水的治理，并无先例可循，陷入两难。资产价格水涨船高，纳斯达克指数一度突破16000点，比疫情前涨幅近80%，对于资本美国资产是否还有足够高的吸引力，美国能否继续通过市场避险情绪吸引国际资本并转嫁债务？从全球化到全球化分裂。中美仍在贸易战进程中，金融上中美也在进行分化，中美上市公司长臂管辖权争夺或将导致中概股全部回归，资本投资“美国概念”和“中国概念”将带有地理属性。疫情导致全球脱钩，但同时也依托于全球贸易来支撑各国经济和抗疫工作，传统的国际政治理论也从未提供一种解决当今世界“脱钩悖论”的方案。
对国内货币政策来说，不管美联储加速紧缩还是适量宽松，货币政策应还是以我为主，以不变应万变。央行三季度货币政策执行报告中指出发达经济体政策调整对中国影响有限，国内货币政策依然还是以紧平衡和宽信用为主线，李克强总理也在12月3日与IMF的会面中，强调中国将在保持稳健货币政策的同时，通过降准等方式，加大对实体经济提别是中小微企业的支持力度。
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